猎豹移动-美股公司研究报告-产品融合大模型技术积极转型厚积薄发-250123（20页）.pdf

1、深度报告证证券券研研究究报报告告请务必阅读投资评级定义和免责条款请务必阅读投资评级定义和免责条款买入买入产品融合大模型技术，积极转型厚积薄发产品融合大模型技术，积极转型厚积薄发猎豹移动（猎豹移动（CMCM.US）2025-01-23 星期四主要股东主要股东金山软件44.97%腾讯15.70%傅盛8.78%Sheng Global Limited8.50%Shengdong Pang4.98%相关报告相关报告研究部研究部姓名：李承儒SFC：BLN914电话：0755-21519182Email:.hk目标价：6.40 美元美元现价：4.45 美元预计升幅:43.8%重要数据重要数据日期日期202

2、5.01.22收盘价（美元）4.45总股本（亿份 ADS）0.30总市值（亿美元）1.34净资产（亿美元）3.31总资产（亿美元）7.7552 周高低（美元）6.78/1.99每 ADS 净资产（美元）0.21数据来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理投资要点投资要点公司为人工智能与互联网技术领军企业：公司为人工智能与互联网技术领军企业：公司是一家从事人工智能与互联网技术研发的科技公司。公司致力于成为 AGI 时代全球领先的生产力工具提供商，持续在人机协作领域深耕并推出多元化智慧机器人产品。目前公司业务分为传统互联网业务和 AI 及其他。未来公司将持续围绕 AI 大模型及应用来挖掘企业级市场

3、价值，以 AI 技术为新增长引擎。猎豹移动未来将通过 AI 智能产品和技术赋能实体经济，聚焦 AI 和机器人，来帮助企业提升经营效率。自研大模型和自研机器人结合，赋能机器人多任务执行：自研大模型和自研机器人结合，赋能机器人多任务执行：公司在提供 AI 应用场景的拓展和服务机器人方面有先发优势，通过自研大模型和自研机器人结合，赋能机器人多任务执行。能够在智能机器人领域形成较好的用户体验及口碑。通过将 AI 大模型技术与机器人应用场景结合，可以让机器人更有效的“理解”语义，人机交互效率及准确度大幅提升。公司产品落地场景丰富，多产业布局优势显著：公司产品落地场景丰富，多产业布局优势显著：近年来猎豹移

4、动在机器人领域取得了显著成果，其产品落地场景丰富多样。公司自研机器人全链条 AI 技术集合了芯片+算法、全感知视觉识别、语音全链条技术、麦克风阵列、六轴消费机械臂和室内自主导航平台。猎户星空已发布了自主研发的机器人平台 OrionStar OS 和一系列自研产品。首次覆盖给予买入评级首次覆盖给予买入评级：我们认为公司 AI 及其他收入规模有望处于高速增长状态，且从行业规模发展潜力来看，公司收入增长天花板巨大。公司为轻资产运营模式，规模效应能够持续体现，独创“端+模”融合的产品矩阵，因此应该给予较高的估值溢价。同时公司在手现金约 15 亿元人民币，能够支撑公司持续研发投入。综上，我们给予公司 6

5、.4 美元的目标价，首次覆盖并给予买入评级，对应 2025 财年的 PS 约 1.5 倍。百万元百万元FY2022FY2023FY2024EFY2025EFY2026E主营业务收入8846707489041,259同比增长（%）12.7%-24.3%11.7%20.9%39.3%毛利率71.4%65.4%54.9%52.2%48.2%归母净利润(513)(603)(145)(80)1同比增长（%）N/AN/AN/AN/AN/A归母净利润率-58.1%-90.1%-19.4%-8.8%0.0%每 ADS 盈利（元）-17.12-20.10-4.84-2.650.02数据来源：wind、公司年报、

6、国元证券经纪(香港)整理2深度报告目录目录1.公司基本概况公司基本概况.41.1 公司简介.41.2 公司发展历程.51.3 股权结构和管理团队.51.3 经营业绩回顾.62.行业分析行业分析.82.1 智能服务机器人开始融合大模型.92.2 全球智能服务机器人市场规模快速增长.92.3 中国对智能服务机器人有较高需求.113.公司亮点及核心竞争力公司亮点及核心竞争力.123.1 自研大模型和自研机器人结合，赋能机器人多任务执行.123.2 公司产品落地场景丰富，多产业布局优势显著.133.3 机械臂技术引入，扩展产品功能范围.164.盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议.174.1 盈利预测