吉利汽车-港股公司深度报告：质变周期开启重归成长赛道-250125（44页）.pdf

1、公 司 研 究 2025.01.25 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 吉 利 汽 车（00175）公 司 深 度 报 告 质变周期开启，重归成长赛道 分析师 文姬 登记编号：S1220523120002 唐嘉俊 登记编号：S1220524110005 强 烈 推 荐(调 升)公 司 信 息 行业 综合乘用车 最新收盘价(港元)14.46 总市值(亿)(港元)1,456.90 52 周最高/最低价(港元)16.10/7.34 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 吉利汽车(00175)：新品周期强劲，超额完成全年目标2025.01.0

2、2 吉利汽车(00175)：销量同环比双升，海外市场持续开拓2024.12.03 吉利汽车(00175)：星愿继 E5 再度登陆，银河品牌有望再下一城2024.10.10 民营汽车上市公司龙头民营汽车上市公司龙头，转型成长进行时转型成长进行时。吉利汽车是国内汽车行业领先企业，股权较为集中，公司产品主要处于 20 万元以下价格带，在主流市场份额较高，在中高端市场加速追赶。2020 年起公司已迈入 4.0 全面架构造车时代，通过 SEA 浩瀚架构打造的极氪 001 以及 GEA 平台打造的银河 E5、星愿等车型销量表现亮眼。受销量增长所带动，2024 年前三季度公司营收实现 1676.8 亿元，同

3、比+36.0%，经营性利润为 53.6 亿元，同比+103.9%，费用率企稳下降，盈利能力止跌回升。质变质变周期开始，内外兼修获加速成长周期开始，内外兼修获加速成长。管理变革：管理变革：公司历史上持续推进多品牌策略，但品牌间未形成有效合力。2024 年 9 月公司发表台州宣言，有望通过品牌整合、供应链整合、研发整合等方面实现经营效率的提升。2024 年 11 月公司公告对极氪增持并且极氪对领克形成控股关系，有望消除同业竞争，在研发和采购方面加速整合，带动成本与费用下降。同期，公司迎来管理与技术周期迎来同步共振。技术变革技术变革：GEA 平台强势赋能新品，通过灵活的 L113 带来更大的车内空间

4、，高度集成化的 11 合 1 电驱助力轻量化表现更优秀，神盾短刀电池带来更高的能量密度和安全性。新一代雷神EM-i 超级电混技术实现行业量产最高热效率 46.5%，油耗达到 2L 级，GEEA3.0 准中央+区域架构实现全车控制器集成，减重降本的同时带来更优质的智能化驾驶体验。在新技术的引领下公司销量有望快速增长并有效摊薄单车折旧摊销以及费用。银河品牌：全银河品牌：全面品牌再焕新面品牌再焕新，AlphaAlpha 加速加速造星造星。银河品牌产品主要位于 20万元以下的主流市场，该价格带的市场空间稳步扩容，比亚迪、吉利、长安、奇瑞合计份额接近 50%，格局逐渐固化。2024 年银河品牌新品迭出，

5、银河E5、星愿等产品性价比优势凸显，带动银河整体销量实现飞跃。通过对标比亚迪王朝和海洋系列产品，银河有望进一步补全 L 序列和 E 序列产品，预计 2025 年银河（含几何）估值有望达到 668.3-869.3 亿元。极氪极氪科技科技集团集团：整合进程加速，：整合进程加速，空间空间有望释放有望释放。1 1）极氪极氪：极氪产品主要位于 20-40 万元的中高端市场，该价格带市场规模快速增长，格局较为分散。2024 年前三季度公司单车亏损约 3.8 万元，较去年同期的单车亏损 7 万元显著减亏。未来公司有望通过极氪 7X 的放量以及新品的推出实现销量的增长，盈利能力有望进一步改善；2 2）领克领克

6、：领克拥有燃油车和新能源车产品，受新能源转型影响，2023 年出现亏损，随着领克 07 新能源、领克 08 新能源销量的提升，2024H1 单车亏损 0.2 万元，较 2023H1 的单车亏损 0.8 万元显著改善。极氪集团双品牌深度融合极氪集团双品牌深度融合，有望在研发投入、物料成本以及费用，有望在研发投入、物料成本以及费用方面实现协同，从而加速实现扭亏。方面实现协同，从而加速实现扭亏。吉利品牌吉利品牌：燃油车份额稳中有升，多元化出海持续推进燃油车份额稳中有升，多元化出海持续推进。吉利主品牌产品主要为燃油车，在燃油车行业整体下行的背景下，公司燃油车销量增速表现优于行业从而实现份额的提升。公司