万泰生物-二价HPV疫苗销售持续显著超预期国内HPV疫苗市场空间十分广阔远未达峰-20220117（28页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 二价 HPV 疫苗销售持续显著超预期，国内 HPV疫苗市场空间十分广阔远未达峰 万泰生物(603392) 当前国内当前国内 H HPVPV 疫苗接种渗透率仅约疫苗接种渗透率仅约 7%7%，H HPVPV 疫苗市场远疫苗市场远未达峰未达峰 国内 9-45 岁女性人群数量约 3.81 亿人，目前 HPV 疫苗接种在适龄女性中的渗透率仅约 7%。我国女性自费接种 HPV 的意愿非常高，即使到目前为止，很多地区的四价和九价 HPV 疫苗仍然供不应求。随着国产二价 HPV 疫苗 2020 年 5 月份上市，有效补充了国内 HPV 疫苗产能供给缺口。若按照在适龄女性

2、 30%、45%、60%渗透率计算，当前国内还需 HPV 疫苗 2.8、4.5、6.2 亿支，国内HPV 疫苗市场规模远未到达峰值。长期看，如果考虑到未来国内HPV 疫苗男性适应症获批，则将打开更广阔的成长空间。 多地政府多地政府实施实施国产二价苗接种优惠政策国产二价苗接种优惠政策，进一步推动二进一步推动二价价 HPVHPV 疫苗放量疫苗放量 2020 年 11 月，WHO 正式启动“加速消除宫颈癌全球战略” ，全世界多达 194 个国家首次共同承诺要消除一种癌症。我国响应 WHO号召，国家卫生健康委计划在 15 个城市启动试点，推进宫颈癌疫苗应用。目前已有福建厦门、内蒙古鄂尔多斯、山东济南、

3、广东全省、四川成都、江苏无锡、江苏连云港等多个地方出台了相应政策，给予适龄女性免费接种或者接种相关优惠政策，预计后续还会有更多省市开展 HPV 接种优惠政策。部分地方政府为国产HPV 疫苗买单，更进一步推动了 HPV 接种宣传普及，提升了民众对于宫颈癌危害和接种 HPV 疫苗的的认知率，HPV 疫苗接种渗透率有望持续提升。 公司公司 H HPVPV 疫苗是首个国产疫苗是首个国产产品产品，具有显著价格优势和接具有显著价格优势和接种程序优势种程序优势 公司的二价 HPV 疫苗针对 9-14 岁小年龄段人群只用打“两针” ，GSK 的二价 HPV 疫苗、MSD 的四价和九价疫苗，在该年龄段均需要打

4、3 针，公司产品具有免疫程序接种优势。同时，公司的二价HPV 疫苗定价相比与进口 HPV 疫苗有显著价格优势，9-14 岁人群“两针法”全程免疫花费仅为进口二价产品的 38%,15 岁以上人群全程免疫花费仅为进口二价产品的 56%。相较于进口四价和九价，价差更高。我们认为，公司定价充分考虑了 HPV 疫苗可及性问题，较低的定价与进口产品拉开差距，使得民众对 HPV 疫苗支付意愿更高，并且当前国内 HPV 疫苗仍处于供需不平衡的状态，多重因素推动了公司产品上市后快速放量增长。 公司研发技术平台具有核心竞争力，与公司研发技术平台具有核心竞争力，与 GSKGSK 合作研发重合作研发重磅品种形成隐性背

5、书，研发磅品种形成隐性背书，研发费用费用投入力度投入力度大大，丰厚的产，丰厚的产 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 买入 上次评级： 增持 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 230.48 Table_Basedata 股票代码股票代码： 603392 52 周最高价/最低价： 344.7/171.89 总市值总市值( (亿亿) ) 1,399.11 自由流通市值(亿) 347.60 自由流通股数(百万) 150.81 Table_Pic 相关研究相关研究 1.【华西医药】万泰生物(603392)点评报告：新冠试剂高增长，HPV 疫苗潜力巨大 20200821 2020.0

6、8.22 2.2 价 HPV 疫苗放量，化学发光试剂快速增长 2020.04.25 -24%-9%6%22%37%53%2021/012021/042021/072021/10相对股价%万泰生物沪深300Table_Date 2022 年 01 月 17 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 199348 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 品管线打开品管线打开未来未来广阔空间广阔空间 公司的大肠杆菌原核表达类病毒颗粒疫苗技术平台是公司疫苗研发的核心竞争力，全球疫苗四巨头之一的 GSK 与公司签订合作协议，共同进行新一代 HPV 疫苗开发