潮宏基-业绩拐点显现数字化、加盟扩张助腾飞-220120（18页）.pdf

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1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ： 5.61 元 目标价格（ 人民币） ：9.00 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 9.05 已上市流通 A股(亿股) 8.85 总市值(亿元) 50.79 年内股价最高最低(元) 6.33/3.46 沪深 300 指数 4780 深证成指 14207 1.春节黄金珠宝旺季来临，关注相关受益标的-珠宝周报 22W2 ，2022.1.16 2.培育钻石价格会下跌吗？从供需角度出发-培育钻石行业深度系列报告2 ，2022.1.15 3.市场风格切换，关注估值性价比品牌标的-珠宝周报 22W1 ，2022.1

2、.11 4.从天然钻石长短周期看培育钻石-培育钻石行业深度系列报告 ，2022.1.3 5.培育钻石增长亮眼，增资扩产动能足-力量钻石深度报告 ，2021.12.31 业绩拐点显现业绩拐点显现，数字化数字化/ /加盟扩张助腾飞加盟扩张助腾飞 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3,543 3,215 4,253 5,056 5,972 营业收入增长率 9.07% -9.24% 32.27% 18.89% 18.11% 归母净利润(百万元) 81 140 342 403 474 归母净利润增长率

3、14.28% 72.05% 144.52% 18.01% 17.70% 摊薄每股收益(元) 0.09 0.15 0.38 0.45 0.52 每股经营性现金流净额 -0.14 0.33 -0.16 0.08 0.26 ROE(归属母公司)(摊薄) 2.40% 4.07% 9.13% 10.12% 11.12% P/E 44.94 26.57 14.61 12.38 10.51 P/B 1.08 1.08 1.33 1.25 1.17 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 东方时尚珠宝品牌，东方时尚珠宝品牌，定位定位年轻、国潮、轻奢。年轻、国潮、轻奢。公司主要聚焦以“CHJ 潮宏基”

4、 、 “VENTI 梵迪” 、 “FION 菲安妮”为核心的珠宝与女包两大业务，定位年轻女性消费群体。珠宝首饰 1H21 营收占比 61%、毛利率 40%；黄金珠宝占比 27%、毛利率 11%；女包占比 10%、毛利率 50%+。其中黄金珠宝毛利率受金价波动影响较大，珠宝首饰影响不显著；金价 1920 年上升、21年各季度环比有所下降，但仍处于高位。 珠宝珠宝消费消费高景气高景气、商誉减值影响消退，商誉减值影响消退，业绩拐点显现。业绩拐点显现。1）受益于疫后珠宝消费景气中 枢提升 ，21 年来业 绩增长 亮眼，1-3Q21 公司营收 同增48.87%、较 19 年同期复合增 13.69%，净利

5、率为 8.27%、较 20 年同期提升4.78PCT。2）女包业务年轻化改造效果显现，FION 业绩持续向好、商誉减值影响消退，线下门店从百货转向购物中心模式基本跑通、线上抖音直播迅速起量。1-3Q21 公司皮具收入 3.3 亿元、同增 81%，其中电商占 40%+。 产品力为基、产品力为基、多维度提升品牌声量、多维度提升品牌声量、数字化数字化转型转型助腾飞助腾飞：1）坚持原创时尚设计，将东文文化、时尚潮流与匠心工艺有机结合，持续开发强化东方文化印记和彰显个性表达的产品。2）通过明星合作、跨界联名、直播带货等多种方式，提升品牌声量。3）数字化转型赋能管理，20 年上线云店系统，助力公司打通产品

6、流、业务流以及会员资源，实现全天候全域销售。2020 年末公司全渠道会员数超过 1000 万，80 后会员占比 80%+、复购超四成。 借力加盟借力加盟快速拓宽经营边界快速拓宽经营边界、抢占下沉市场、拓店空间广阔：、抢占下沉市场、拓店空间广阔：受益于渠道下沉和消费升级，低线城市悦己需求崛起、成为消费增长新引擎。2018 年来公司加速发展加盟商、积极布局下沉市场，3Q21 末珠宝加盟店 622 家、较18 年末净增 285 家，公司规划未来 3-5 年门店达 2000 家、净增 1000 家。相较于可比公司加盟店数量高达 3000+，潮宏基珠宝拓店空间仍广阔。 估值与估值与投资建议投资建议 公司