远光软件-老牌集团管理软件龙头受益电力改革加速-220118（23页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 信息技术信息技术 远光软件远光软件 买入买入 昨收盘： 9.55 元 （首次评级） 软件与服务软件与服务 2022 年年 01 月月 18 日日 一年该股与一年该股与沪深沪深 300 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 1,323/1,218 总市值/流通(百万元) 12,634/11,637 上证综指/深圳成指 3,542/14,364 12 个月最高/最低(元) 10.82/6.59 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告

2、所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论， 力求客观、 公正， 结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 老牌集团管理软件龙头，受益电力改革加速老牌集团管理软件龙头，受益电力改革加速 公司坚持公司坚持服务电力集团企业为主的战略方向，不断拓展业务板块服务电力集团企业为主的战略方向，不断拓展业务板块 公司在电力行业企业管理软件领域长期处于领先地位，主营产品与服务包括集团管理、碳资产管理系统、配售电一体化平台、智能物联、能源区块链等，采取软硬一体化的模式，为客户提供全面的行业解决方案和服务。 2020 年公司66%收入集团管理业务，34%收入

3、来自于智慧能源、区块链等优势领域业务。 电网信息化建设投入逐步提升，电力改革打开中期业务空间电网信息化建设投入逐步提升，电力改革打开中期业务空间 “十四五”期间电网总投入预计达 3 万亿元，创历史新高。回顾 2009-2020 年国家电网分三阶段的改革投入，我们发现国网对智能化的投资占比逐步提升，近三阶段来看，智能化投资占电网总投资比例分别为 6.19%、11.67%、12.50%。我们还发现，在国网智能化规划的第三阶段，输电、变电和配电环节的智能化投资规模呈上升趋势，为核心改革重点。我们认为公司有望受益于电力信息化改革，开启新一轮增长。 股权激励落地，与国网股权激励落地，与国网业务融合有望进

4、一步提升业务融合有望进一步提升 时隔六年，公司于 2021 年 12 月颁布最新股权激励草案，其中关键考核条件为2022-2024 净利润增速，较 2020 年复合增长率不低于 11%，且不低于对标企业75 分位值水平。此次激励计划的对象共计 681 人，包括公司董事、高级管理人员、管理骨干及技术业务骨干。此次激励计划与国电南瑞、国网信通的股权激励计划同期颁布，控股股东人员与上市公司长期利益实现绑定，后续公司与国网体系有望产生更加深度的合作与融合。 公司受益于电力改革加速，首次覆盖，给予“买入”评级公司受益于电力改革加速，首次覆盖，给予“买入”评级 我们预计公司 2021-2023 年收入分别

5、为 20.27、24.66、30.15 亿元，归母净利润为 2.85/3.84/4.92 亿元，同比增速分别为 8.5%/ 34.6%/28.1%，对应每股收益分别为 0.22 /0.29/ 0.37 元，对应当前股价 PE 为 45/34/26 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 碳资产管理系统建设不及预期；电力现货交易政策推进不及预期；电力改革政策不及预期；国网电商与公司业务融合不及预期等。 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,565.2 1,691.5 2,027.3 2,465.5 3,0

6、14.8 (+/-%) 22.4% 8.1% 19.8% 21.6% 22.3% 净利润(百万元) 226.7 262.9 285.3 384.0 491.7 (+/-%) 16.4% 16.0% 8.5% 34.6% 28.1% 摊薄每股收益(元) 0.2 0.20 0.22 0.29 0.37 EBIT Margin 17.2% 14.5% 13.7% 15.5% 16.7% 净资产收益率(ROE) 9.2% 9.9% 9.9% 12.0% 13.7% 市盈率(PE) 58.0 50.0 46.1 34.2 26.7 EV/EBITDA 47.4 45.6 44.1 32.7 25.6 市