鲁商发展-转型大健康成果初显引战投加速品牌塑造-220118（55页）.pdf

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1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 转型大健康成果初显，引战投加速品牌塑造 主要观点：主要观点： Table_Summary 差异化竞争优势凸显差异化竞争优势凸显，品牌力带动破圈放量品牌力带动破圈放量 公司旗下福瑞达医药集团拥有瑷尔博士、颐莲等优秀护肤品牌， 产品力受到消费者认可。其中，瑷尔博士主打微生态护肤，攻克海藻发酵瑷尔博士主打微生态护肤，攻克海藻发酵技术， 新成分褐藻酵粹抑菌和抗氧化性强技术， 新成分褐藻酵粹抑菌和抗氧化性强。 独特的微生态护肤定位和良好的功效性提高了客户粘性，2020 年 7 月瑷尔博士入选由天猫大快消联合阿里数据发布的“GROW 品类健康度榜单”美妆行业复

2、购增加板块 TOP8。颐莲主打玻尿酸护肤，喷雾大单品成为颐莲主打玻尿酸护肤，喷雾大单品成为 2021 双十一双十一全网玻尿酸补水喷雾类目全网玻尿酸补水喷雾类目冠军冠军。截至 2021 年 Q3 末，2021Q1Q3，化妆品板块实现营业收入 9.93 亿元，同比大幅增长，化妆品业务有望成为公司新的业绩增长点。 成功引入战投成功引入战投，品牌声量提升可期品牌声量提升可期 2021 年 11 月，公司引入战略投资者，由广西腾讯创业、杭州众达源等 5 家公司组成的联合体增资 7.38 亿元，增资完成后合计持股比例为 16.90%。其中，广西腾讯创业、杭州众达源分别为腾讯和壹网壹其中，广西腾讯创业、杭州

3、众达源分别为腾讯和壹网壹创子公司。创子公司。壹网壹创具有丰富的代运营经验，曾经成功运营百雀羚、OLAY、P&G、雅顿等化妆品品牌。公司有望借助其优秀的代运营能公司有望借助其优秀的代运营能力， 赋能公司现有力， 赋能公司现有及后续新推及后续新推品牌，品牌， 实现产品孵化及实现产品孵化及线上线上销售表达的销售表达的双赢双赢。 新品牌百阜发布，原料业务新品牌百阜发布，原料业务预计预计快速扩张快速扩张 2019 年公司收购焦点福瑞达年公司收购焦点福瑞达，拓展原料业务，拓展原料业务，打通打通了了公司原料端和公司原料端和品牌端， 实现全产业链品牌端， 实现全产业链协同发展协同发展。 焦点福瑞达目前以化妆品

4、级和食品级透明质酸为主，透明质酸原料年产能 420 吨，位居全球第二。此外，公司公司在在 2022 年年初年年初成立了百阜新品牌，同步推出化妆品级透明成立了百阜新品牌，同步推出化妆品级透明质酸质酸钠钠、焕活小分子、麦角硫因、焕活小分子、麦角硫因 3 款原料新品款原料新品。随着麦角硫因等具有高附加值的原料新品推出，公司原料业务预计保持快速扩张。 投资建议投资建议 公司定位国内领先的大健康产业综合运营商， 在生态健康产业和生物医药两大板块实施双轮驱动战略。 房地产开发业务以稳为主， 非地产房地产开发业务以稳为主， 非地产业务占比提高，业务占比提高， 其中化妆品业务表现突出。其中化妆品业务表现突出。

5、 主打主打微生态护肤微生态护肤的瑷尔博的瑷尔博士和颐莲已士和颐莲已逐步逐步实现破圈放量。 福瑞达生物引入战投后， 壹网壹创等实现破圈放量。 福瑞达生物引入战投后， 壹网壹创等线上代运营的参与有望赋能公司品牌营销端线上代运营的参与有望赋能公司品牌营销端， 加快公司化妆品业务品， 加快公司化妆品业务品牌孵化牌孵化。我们预计公司 20212023 年 EPS 分别为 0.74、0.90、1.11元/股，对应当前股价 PE 分别为 18、15、12 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 新品推广不及预期；行业竞争加剧；疫情反复等。 Table_StockNameRptType 鲁商发展（

6、鲁商发展（600223） 公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次） 报告日期： 2022-01-18 Table_BaseData 收盘价（元） 11.98 近 12 个月最高/最低（元） 18.21/9.42 总股本（百万股） 1,009 流通股本（百万股） 1,009 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 121 流通市值（亿元） 121 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_CompanyReport 相关报告相关报告 -24%8%40%73%105%1/214/217/2110/211/22鲁商发展