预制菜行业深度报告：预制菜风口来临群雄逐鹿蓝海赛道-220112（34页）.pdf

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1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年年 01 月月 12 日日 行业行业研究研究 评级：推荐评级：推荐(维持维持) Table_Title 预制菜风口来临，群雄逐鹿蓝海赛道预制菜风口来临，群雄逐鹿蓝海赛道 预制菜预制菜行业行业深度报告深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料 -9.4% -0.5% -14.5% 沪深 300 -5.1% -2.8% -11.8% 相关报告 投资要点：投资要点： 预制菜是近五年食品加工行业中发展最快的子行业之一。预制菜是近五年食品加工行业中发展最快的子行业之一。 从 2014 年外卖行业开始蓬勃发

2、展，到 2020 年疫情催生家庭端消费需求，行业呈现由速冻米面等极少数品类拓展至多种菜品，由 B 端延伸至 C 端消费者， 由一线城市延伸至二三线乃至下线城市的树形发展路径。 目前行业规模超 2000 亿元， 相关企业超 7 万家， 近 5 年涌入大量市场参与者。 驱动因素：驱动因素：B 端降本提效，端降本提效，C 端便捷美味。端便捷美味。对于餐饮企业来说，使用预制菜可以减少人工成本，缩小后厨面积， 提升出餐效率， 保证产品口味稳定，提升食品安全质量保证。预制菜在小吃快餐，连锁餐饮，高性价比外卖，乡厨，团餐食堂等场景渗透率不断提升。对于 C 端来说，随着 80 后 90 后成为家庭消费主力人群

3、，面临着做饭能力退化，没时间精力，外出就餐不经济，不健康等痛点。疫情常态化下，在家就餐场景增多， 盒马， 叮咚买菜等新零售渠道兴起也加速了预制菜的消费普及。 行业空间：预计行业空间：预计未来未来 5 年年预制菜行业预制菜行业 CAGR 为为 15%，至，至 2026 年规年规模模超超 4000 亿元亿元。我们认为预制菜行业在 B 端降本增效以及 C 端消费习惯变革的推动下， 有望迎来快速发展， 目前行业仍处于渗透率初期，未来仍可加速成长。预计 2026 年预制菜行业规模有望超 4000亿元， 2021-2026 年 CAGR 达到 15%左右， 其中 B 端预制菜规模超3000 亿元，C 端预

4、制菜规模超 1000 亿元。 格局演变：格局演变： 行业刚刚起步， 竞争格局极其分散， 不同类型的参与者都行业刚刚起步， 竞争格局极其分散， 不同类型的参与者都有机会：有机会：目前行业集中度极其分散，主要参与者可以分为五种类型：专业预制菜企业（味知香，蒸烩煮，聪厨等） ，农牧水产类企业（圣农发展， 国联水产， 龙大美食等） 、 传统速冻食品企业 （安井食品等） 、餐饮企业（西贝，海底捞，眉州东坡等） 、零售企业（盒马工坊，叮咚买菜等） 。不同类型的参与者有各自的优劣势，也有不同的产品模式和渠道模式： 1）专业预制菜企业：）专业预制菜企业：预制菜企业通常在擅长的渠道深耕了多年，聚焦 1-2 个菜

5、系，品类较为丰富，对渠道诉求更为了解，产品打造上更贴近客户需求。 2）农牧水产企业：）农牧水产企业：拥有上游原材料优势以及成本优势，且深加工产 -0.2735-0.2022-0.1310-0.05970.01160.082821/1 21/2 21/3 21/4 21/5 21/6 21/7 21/8 21/1021/1121/12 22/1食品饮料沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测 重点公司重点公司 股票股票 2022-01-12 EPS PE 投资投资 代码代码 名称名称 股价股价 2020 2021E 2022E 20

6、20 2021E 2022E 评级评级 603345.SH 安井食品 154.40 2.5 3.1 4.2 63 49 37 增持 001215.SZ 千味央厨 58.06 0.9 1.0 1.3 66 56 44 增持 605089.SH 味 知 香 90.53 1.3 1.5 1.9 72 62 48 增持 300094.SZ 国联水产 6.22 / / / / / / 增持 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所（注：盈利预测取自万得一致预期） 品通常盈利水平高于原粗加工产品，这类企业逐步沿原有供应链向下游延伸， 生产调理制品以及料理包类产品， 对于原材料的特性更为了解， 研发能力较强