科锐国际-公司深度报告：灵活用工高景气“一体两翼”促腾飞-220110（30页）.pdf

1、 灵活用工高景气， “一体两翼”促腾飞 Table_CoverStock 科锐国际(300662)公司深度报告 Table_ReportDate2022 年 1 月 10 日 Table_CoverAuthor 范欣悦 S1500521080001 Table_CoverReportList 相关研究 2 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 公司深度报告 Table_StockAndRank 科锐国际科锐国际(300662)(300662) 投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 Table_Chart 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData

2、 公司主要数据 收盘价（元） 59.00 52 周内股价波动区间(元) 67.84-46.56 最近一月涨跌幅() -1.85 总股本(亿股) 1.97 流通 A 股比例() 100.00 总市值(亿元) 114.98 资料来源：信达证券研发中心 Table_Title 灵灵活用工高景气，活用工高景气， “一体两翼”促腾飞“一体两翼”促腾飞 Table_ReportDate 2022 年 01 月 10 日 本期内容提要本期内容提要: : Table_Summary 人力资源整体解决方案提供商人力资源整体解决方案提供商。公司起步于中高端人才访寻业务，逐渐形成以灵活用工、中高端人才访寻、招聘流程

3、外包为主营业务的人力资源整体解决方案服务商。截至 21 年 6 月末，已在 7 个国家设有 114 家分支机构，服务 20 多个细分行业及领域，300 多个利润中心，拥有专业顾问及技术人员 2800 多人，付费客户 5300 余家。 灵活用工空间巨大灵活用工空间巨大。我国灵活用工仍处于发展初级阶段，19 年我国灵活用工渗透率约为 1%，相比英国约 10%、日本约 4%的渗透率仍处于较低水平，具有广阔的发展空间。灵活用工的主要驱动因素：（1）具有“缓周期”的特征，适应我国目前经济环境；（2）第三产业快速发展带动灵活用工需求提升；（3）社保入税等政策限制劳务派遣，部分需求转到灵活用工。1619 年

4、灵活用工 CAGR 为 45%，我们预计 2125 年 CAGR为 21%。 竞争优势：一体两翼，科技赋能竞争优势：一体两翼，科技赋能：（1）灵活用工岗位定位中高端，派出灵活用工岗位定位中高端，派出人数快速增长人数快速增长：20 年末，灵活用工岗位外包中专业类岗位占比为 42%；21 年 1-9 月，累计派出外包人员 22.2 万人，同比增长 66.1%。2）科技科技赋能，辐射长尾赋能，辐射长尾：搭建四大技术驱动的人才服务平台，打造半自动化“后厂”模式取得阶段性成效。（3）内生内生&外延并举，拓展全球交付能力外延并举，拓展全球交付能力：跟随国内企业“走出去”，建设 300 多个“一带一路”国际

5、化人才招聘组，并通过并购不断拓展全球化服务网络；（4）客户逐渐丰富，候选人储备客户逐渐丰富，候选人储备充分充分：付费客户数量 1020 年 CAGR 达到 21%，国内客户占比逐步提升；截至 21 年 3 月，共积累了超过 1000 万条的候选人信息。 投资建议：投资建议：公司是人力资源服务行业龙头，灵活用工发展迅猛，中高端人才访寻、招聘流程外包业务稳定增长，有望中长期持续受益于我国灵活用工渗透率的提升。同时，公司科技赋能辐射长尾客户，聚合资源，有望提升规模效应，降本增效。预计 21/22/23 年 EPS 为 1.28/1.66/2.08 元/股，当前股价对应估值 46/35/28x，考虑到

6、公司的龙头地位及复合增速（公司2123 年 CAGR 为 27%，PEG 为 1.3，可比公司平均 PEG 为 1.6），首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：宏观经济增速放缓、疫情反复对中高端人才访寻、招聘流程外包业务的影响。灵活用工派出员工数量低预期，造成收入增速不达预期。 Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入(百万元) 3586 3932 6850 9612 12903 增长率 YoY % 63.2 9.6 74.2 40.3 34.2 归属母公司净利润(百万元) 152 186 252 3