风语筑-数字展示行业龙头深化元宇宙布局-220109（20页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 风语筑风语筑(603466 CH) 数字展示数字展示行业行业龙头，龙头，深化深化元宇宙元宇宙布局布局 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级( (首评首评):): 买入买入 目标价目标价( (人民币人民币):): 36.84 2022 年 1 月 09 日中国内地 文化娱乐文化娱乐 展示龙头深耕数字科技应用展示龙头深耕数字科技应用，拓展元宇宙布局，首次覆盖给予“买入”拓展元宇宙布局，首次覆盖给予“买入” 风语筑是中国数字展示行业最大的 A 股主板上市公司。 “文化新基建”浪潮下，公司持续积累数字科技

2、各领域应用技术及经验，形成强行业竞争力，文化及品牌类数字化体验空间订单规模提升驱动业绩较快增长。 同时公司通过内生及外延，加速在 AR/VR、NFT、数字人等元宇宙领域发展。我们预计公司 21-23 年归母净利 4.97/6.14/7.51 亿元，对应 EPS 1.18/1.45/1.78 元，22 年可比公司 Wind 一致预期为 25.4X PE，公司主业较快增长且元宇宙有望打开空间，我们给予公司 2022 年 25.4X PE，对应目标价 36.84 元，首次覆盖给予“买入”评级。 文化消费需求提升，数字展示行业发展顺应文化强国建设大潮文化消费需求提升，数字展示行业发展顺应文化强国建设大

3、潮 近年来，我国不断加强文化软实力建设，政府文化和旅游事业费支出持续增加，2011-2020 年全国文化和旅游事业费由 393 亿元增长至 1,088 亿元，年均增长幅度达 17.68%。党的十九届五中全会提出，到 2035 年把我国建成社会主义文化强国。 “十四五”文化和旅游发展规划明确提出要全面提升文化设施数量，到 2025 年实现各类文化设施数量达 7.7 万，文化设施年服务人次达到 48 亿；培育世界一流的国家级特色博物馆和行业博物馆；发展文化新业态，大力培育线上演播项目、沉浸式体验项目和数字艺术体验场景等相关政策，公司作为展示行业龙头有望持续受益于行业扩容。 成功打造成功打造双线发展

4、双线发展战略，模式战略，模式+技术升级增强核心技术升级增强核心竞争力竞争力 2020 年以来公司战略变革有效推进，从传统单一的城市馆业务，转向由文化及品牌数字化体验空间和城市化数字体验空间组成的双线发展新格局。21H1 文化及品牌数字化体验空间业务已发展为公司核心业务，在营业收入中的占比由上年同期的 39.06%上升至 60.56%。新签订单规模持续扩大，截至 2021 年 9 月 30 日公司在手订单约为 52.96 亿元；2021 年 1-9 月，公司新签订单约为 28.08 亿元，文化及品牌订单稳健增长。 公司多维度入局公司多维度入局元宇宙赛道元宇宙赛道，内生内生+ +外延合作丰富应用场

5、景外延合作丰富应用场景 风语筑专注于沉浸式数字场景打造，多元布局元宇宙赛道，具体体现在：1）AR/VR 方面自有技术储备丰富，同时投资 VeeR 强化内容布局；2）投资灵境绿洲，结合零境互娱多年的游戏开发经验，合作推出主打身份系统、打破次元壁的沉浸式元宇宙社区灵境宇宙；3）依托自有技术优势联手安徽广电合作打造虚拟主播，探索数字人应用；4）风语筑支持的非营利机构“雷电所”拥有丰富数字艺术家资源，公司有望对其进行赋能拓展 NFT 布局，21年 12 月进一步完成对星图比特的千万元级别投资，探索 NFT 及区块链。 风险提示：数字展览业绩增速低于预期，元宇宙布局进度低于预期。 基本数据基本数据 目标

6、价 (人民币) 36.84 收盘价 (人民币 截至 1 月 7 日) 26.69 市值 (人民币百万) 11,262 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 256.65 52 周价格范围 (人民币) 14.57-32.25 BVPS (人民币) 5.32 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 (人民币百万) 2,030 2,256 3,054 3,608 4,233 +/-% 18.82 11.15 35.37 18.11 17.34 归属母公司净利润 (人民币百万)