靖远煤电-更新报告：资产质量优良发展空间广阔-220109（15页）.pdf

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2、点：投资要点： 上调盈利预测及目标价， 维持增持评级上调盈利预测及目标价， 维持增持评级。 2022年起， 公司主业有望迎来量价双升， 同时白岩子煤矿、 煤化工、 光伏电站等项目步入收获期， 有望迎来高速成长。 维持 2021年归母净利 5.5 亿、 上调 20222023年至8.7、13.7(原 5.9、8.6)亿元，参考可比公司 PE/PB估值，叠加高成长性溢价，上调目标价至 5.34(原 3.40)元，维持增持评级。 与众不同的观点与众不同的观点。 市场认为公司煤矿位于老矿区， 资源枯竭且远期盈利下降， 但我们认为公司未来盈利增长空间大， 因煤炭主业迎来积极变化：1） 长协基准价提升，

3、公司长协占比超六成； 2） 魏家地矿(300万吨)由动力煤转销炼焦煤；3）搬迁问题解决，红会一矿将增产 60 万吨。 四大引擎支撑未来成长四大引擎支撑未来成长， 多业务完善产业结构。， 多业务完善产业结构。 1） 转型绿电运营商，公司目前规划光伏发电项目有两个合计1028MW， 且鉴于公司所在西北且与国电投合作， 我们判断公司转型绿电进度快且空间大； 2） 收购建设白岩子煤矿预计2022年底投产， 将提供54万吨权益产能增量， 较现有产能提升5.4%， 测算满产后年贡献1.4亿归母净利。 3） 可转债募投煤化工项目一期预计2022年底投产， 测算 2023年将贡献2.5亿净利，相当于 2020

4、年 56.2%， 二期 35万吨尿素预计 2025年底投产； 4） 集团资产注入可期， 未解决同业竞争问题预计公司2023年底前完成对窑街煤电收购，窑街煤电拥有1006 万吨煤炭产能及 2.4GW 光伏规划。 催化剂。催化剂。项目投产及新项目落地。 风险提示风险提示。煤价超预期下跌；在建工程投产不及预期。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 4,065 3,687 4,541 4,880 6,138 (+/-)% -1% -9% 23% 7% 26% 经营利润（经营利润（EBIT） 687 583 724 1,15

5、5 1,891 (+/-)% -5% -15% 24% 60% 64% 净利润（归母）净利润（归母） 519 445 548 867 1,366 (+/-)% -9% -14% 23% 58% 57% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.22 0.19 0.23 0.37 0.58 每股股利（元）每股股利（元） 0.10 0.10 0.10 0.11 0.15 利润率和估值指标利润率和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 经营利润率经营利润率(%) 16.9% 15.8% 15.9% 23.7% 30.8% 净资产收益率净资产收益率(%) 6.8% 5.3%

6、6.3% 9.3% 13.2% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 7.1% 4.5% 5.4% 8.2% 12.2% EV/EBITDA 3.38 4.46 4.40 3.09 1.80 市盈率市盈率 16.75 19.54 15.87 10.03 6.37 股息率股息率 (%) 2.7% 2.7% 2.7% 3.0% 4.1% 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格： 5.34 上次预测：3.40 当前价格： 3.70 2022.01.09 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 2.50-4.31 总市值（百万元）总市值（百万元） 8,698 总股本总股