华创证券-三维天地-新股定价报告：检测检验信息化领先企业-20220106（19页）.pdf

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1、 2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 三维天地（301159）新股定价报告 首次报告首次报告 检测检验信息化领先企业检测检验信息化领先企业 上市合理上市合理估值估值： 31 元元 深耕检测信息化二十年深耕检测信息化二十年，覆盖多个细分领域覆盖多个细分领域：检验检测信息管理是公司的支柱业务，已经专注于相关赛道 20 余年，已在公共卫生、动物疫控、食药品检测等多个影响国计民生的社会公共管理领域大面积应用。公司是 B 端 G 端检测市场的领航者：1）G 端：占据半数检测市场，逐渐向高质控需求的制造业扩展，自 2018 年以来，公司

2、新增中标数量占整个检测市场的 40%以上，并且在食药监、环境监测、公共卫生、质量检测等多个细分领域长期保持高占比；2）B 端：已覆盖多家大型企业，未来成长可期，公司的产品在国内多家大型企业集团得到了认可。 根据中国企业联合会发布的 2019 年中国制造业 500 强名单。前 20 大企业中公司的产品已覆盖 11 家。 公司参与多项国家标准公司参与多项国家标准制定， 高质量数据资源反哺产品更新迭代制定， 高质量数据资源反哺产品更新迭代。 公司近年来参与了多个新国家标准的起草。 对于涉及国计民生的政府检验检测部门而言既往成熟的项目实施经验是其选择专业应用软件供应商的重要依据。 检验检测领域的技术难

3、点在于高质量数据资源的获取、 数据特征指标的量化分级和与相关标准的匹配分类。公司通过对标准指标大数据的积累，项目实施的过程能为客户节省大量的时间与精力，能够做到快速部署精准定位。 检测检验市场空间广阔。检测检验市场空间广阔。1）经济发展转型带来巨大检测检验市场机会：宏观上来看，在我国经济发展逐渐由“高增长、低质量”向“稳增长、高质量”方向转变，在监管端和产出端的政府部门及第三方检验检测的需求快速增长，作为我国国家质量管理体系中的重要一环， 检验检测环节在各产业中的重要性大幅提升。2）研发投入逐年增长，利好周边检测行业发展：我国研发投入逐年走高，配套检验检测信息化亟需完善。作为研发工作的重要技术

4、支撑，检验检测信息化建设势在必行。 相关信息化建设可以有效提升实验室标准化、 信息化、智能化、自动化管理水。3）检验检测处于发展早期，亟待完善：我国质量管理体系发展起步较晚，2016 科技部才确定了由计量标准、合格评定（检验检测和认证认可）共同构成的国家质量管理发展体系，行业产品和服务模式尚处于探索期。 盈利预测、 估值盈利预测、 估值。 我们预计公司 2021-2023 年营业收入为 3.19 亿元、 3.80 亿元、4.60 亿元，对应增速 16.4%、19.1%、21.2%；归母净利润为 0.58 亿元、0.73亿元、0.92 亿元，对应增速分别为 10.8%、25.5%、25.8%；对

5、应 EPS 分别为0.75 元、0.94 元、1.19 元。估值方面，参考 CS 计算机行业应用软件公司估值水平， 我们首次覆盖公司， 给予公司 2022 年 33 倍 PE， 对应目标价约为 31 元，公司发行价格为 30.28 元。 风险提示风险提示：下游需求释放进程存在不确定性；行业竞争加剧。 主要财务指标主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 274 319 380 460 同比增速(%) 4.1% 16.4% 19.1% 21.2% 归母净利润(百万) 53 58 73 92 同比增速(%) -23.1% 10.8% 25.5% 25.8% 每股

6、收益(元) 0.91 0.75 0.94 1.19 ROE 16.3% 6.0% 7.0% 8.1% 资料来源：公司公告，华创证券预测 发行数据发行数据 发行前总股本(万) 5,800 本次发行股数(万) 1,935 发行后总股本(万) 7,735 发行价(元/股) 30.28 发行 PE(摊薄后) 44.81 发行日期 2021 年 12 月 27 日 上市日期 发行后主要股东发行后主要股东 持股比例 金震 52.5% 北京维恒管理咨询中心(有限合伙) 13.34% 华创证券研究所华创证券研究所 公司研究公司研究 2022 年年 01 月月 06 日日 三维天地三维天地（301159）新股定