义翘神州-重组蛋白行业领跑者打造生物试剂立体矩阵-220104（21页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（首次首次） 市场价格：市场价格：357.56357.56 基本状况基本状况 总股本(百万股) 68 流通股本(百万股) 17 市价(元) 357.56 市值(百万元) 24,314 流通市值(百万元) 6,079 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1 义翘神州：生物试剂高景气赛道，国产龙头实现快速增长 2 生命科学上游系列深度：需求扩张、国产替代， 下一个 5-10 年的高景气大赛道 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E

2、 2023E 营业收入（百万元） 180.83 1,596.29 1,027.68 837.82 877.68 增长率 yoy% 29.88% 782.77% -35.62% -18.47% 4.76% 净利润（百万元） 36.41 1,127.61 612.51 429.95 402.41 增长率 yoy% 0.16% 2996.89% -45.68% -29.81% -6.40% 每股收益（元） 7.17 22.11 9.01 6.32 5.92 每股现金流量 0.61 16.07 9.39 6.82 6.14 净资产收益率 24% 87% 32% 18% 15% P/E 49.88 16

3、.17 39.70 56.55 60.42 PEG 315.73 0.01 -0.87 -1.90 -9.43 P/B 12.12 14.04 12.72 10.38 8.86 备注：股价截止至 2022 年 1 月 4 日 报告摘要报告摘要 义翘神州义翘神州是是国内重组蛋白领域国内重组蛋白领域领军企业。领军企业。 公司为全球药企和科研机构提供高质量的生物试剂和高水平的技术服务，目前生产和销售的现货产品种类超过 4.7 万种，其中重组蛋白超过 6,000 种，能够全面满足客户对于最接近人体天然蛋白结构和性质的重组蛋白的需求；提供单抗 4600 多种，为分子、细胞、免疫、发育、干细胞研究等基础科

4、研方向和创新药物研发提供“一站式”采购生物试剂产品和相关技术服务的渠道。2020 年公司营业收入 15.96 亿元,同比增长 783%，其中重组蛋白占常规业务比重超过 60%， 国内市占率位列第三。 21Q1-Q3， 公司营收 8.13 亿元，同比下降 23.92%，主要系新冠产品减少所致。 蛋白蛋白试剂试剂 170 亿市场快速发展亿市场快速发展，公司公司在重组蛋白领域市占率国产第一在重组蛋白领域市占率国产第一。蛋白试剂行业空间伴随着生物医药的高速发展持续扩容。经测算，我们预计 2025 年蛋白试剂市场规模有望达到 178 亿元，未来 5 年复合增速达到 19%，具有十分可观的想象空间。其中重

5、组蛋白是蛋白试剂中的重要构成，公司凭借研发实力、质量控制、品牌认可度等综合性优势在行业中占据龙头地位，2019 年国内市占率大约 4.9%，位列国内第三，国产第一。 重组蛋白表达涉及一系列重组蛋白表达涉及一系列 know-how 技术，壁垒高，公司领先优势显著技术，壁垒高，公司领先优势显著。重组蛋白表达是一套复杂灵活的系统，包括分子分析、表达序列优化、表达载体构建、宿主选择、细胞转染、蛋白表达、蛋白纯化、小量尝试、方案优化、放大生产、质量检测等多个步骤，需要长期大量的摸索优化。公司在重组蛋白领域深耕多年，建立起多个核心技术平台，能够高效率研制多样化的生物试剂，满足下游客户的定制化需求，在研发和

6、生产的成功率、表达通量、效率速度、生产成本等领域与国内外竞对相比具有明显优势，未来公司有望凭借行业领先的工艺技术持续扩大市场份额，保持快速增长。 多元化业务多元化业务快速布局快速布局，不断打开成长空间，不断打开成长空间。公司多年来坚持自主创新，在生物试剂领域拥有深厚的工艺沉淀和技术优势，同时也积累了丰富的客户资源。 除了重组蛋白以外， 公司目前在单克隆抗体、 质粒、 培养基等生物试剂产品以及生物分析检测、抗体开发等 CRO 服务领域积极布局，未来有望成长为综合性的生物试剂供应商，为下游客户提供打包式的全产品解决方案，享受更为广阔的发展空间。 盈利预测：盈利预测：我们预计 2021-2023 年