无锡银行-深度报告：分享苏南经济与产业优势-220104（23页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 金融金融 无锡银行无锡银行(600908) 增持增持 合理估值： 6.28.1 元 昨收盘： 5.64 元 （维持评级） 银行银行 2022年年 01月月 04日日 一年该股与一年该股与上证综指上证综指走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 1,862/1,764 总市值/流通(百万元) 10,500/9,947 上证综指/深圳成指 3,594/14,569 12 个月最高/最低(元) 7.96/5.40 相关研究报告：相关研究报

2、告： 无锡银行-600908-2021 年三季报点评：资产质量优异，经营稳健 2021-11-01 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 分享分享苏南苏南经济经济与与产产业业优势优势 深耕无锡，深耕无锡，辐射辐射苏南苏南 无锡市包括市区和下辖的两个县级市江阴市和宜兴市，无锡银行的主营业务区域在无锡市区，且无锡市区的网点分布密度超过六大国有行，深耕本地。此外无锡银行在苏州、常州、南通等苏南地区设有分行。 当地当地经营环境优异经营环境优异 无

3、锡位于我国经济发达的苏南地区， 无锡市的 GDP 总量和人均可支配收入均位居全国前列，其中市区 GDP 占无锡市半壁江山。与经济规模相匹配的是当地的金融规模，2021 年十月末无锡市区本外币存款规模达到 1.38 万亿元，同比增长 10.3%；本外币贷款规模达到 1.13 万亿元，同比增长 15.5%，给当地银行带来较多的业务机会。 无锡市经济结构中工业占比高，无锡银行这种制造业贷款投放较多的银行更加受益于本地区的经营环境。无锡市工业企业资产负债率近几年来持续降低，为无锡银行的发展提供优质的融资需求。 资产质量优异，规模稳健增长资产质量优异，规模稳健增长 从财务角度来看，无锡银行资产以贷款与标

4、准化资产为主，透明度高，且资产质量优异，不良生成率连续多年低于行业平均水平，而拨备覆盖率远高于上市银行平均水平。无锡银行负债以存款为主，不过由于市区存款竞争较为激烈，其存款成本偏高，净息差相对偏低。 从成长性来看，无锡银行近几年整体保持了比较稳健的增长，2016 年至今的总资产年化增速约为 10.6%，2016 年前三季度至今的归母净利润年化增速约为 11.4%。 投资建议投资建议 结合绝对估值与相对估值两种方法，我们认为无锡银行内在价值为6.28.1 元，对应 2021 年动态 PB 为 0.81.1 倍，对应 2022 年动态PB 为 0.81.0 倍，维持“增持”评级。 风险提示风险提示

5、 多种因素变化可能会对我们的判断产生影响，详见正文。 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3,540 3,896 4,362 4,860 5,411 (+/-%) 10.9% 10.1% 11.9% 11.4% 11.3% 净利润(百万元) 1,252 1,322 1,578 1,856 2,153 (+/-%) 16.4% 5.6% 19.4% 17.6% 16.0% 摊薄每股收益(元) 0.57 0.70 0.84 0.99 1.15 总资产收益率(ROA) 0.78% 0.77% 0.82% 0.85% 0

6、.88% 净资产收益率(ROE) 9.9% 10.6% 10.5% 11.6% 12.2% 市盈率(PE) 10.0 8.0 6.7 5.7 4.9 P/PPoP 4.3 3.8 3.4 3.0 2.7 市净率(PB) 0.9 0.8 0.77 0.70 0.63 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.5D/20F/21 A/21J/21A/21 O/21上证指数无锡银行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 内容目录内容目录 估值与投资建议估值与投资建议 . 4 绝对估值 . 4 绝对