南玻A-玻璃行业老牌劲旅“电光”驱动增长可期-211231（23页）.pdf

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1、 南玻南玻 A（000012） 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司深度公司深度 Table_Title 玻璃行业老牌劲旅，“电光”驱动增长玻璃行业老牌劲旅，“电光”驱动增长可期可期 增持（首次）增持（首次） Table_Summary 核心观点核心观点 营收净利持续改善营收净利持续改善，产品结构完整。，产品结构完整。公司作为玻璃制造龙头企业，2020 年公司三块玻璃（浮法玻璃、光伏玻璃、电子玻璃）与一个品牌（工程玻璃）全面发力，实现营业收入 106.71 亿元，同比增长1.90%，实现归母净利润 7.79 亿元，同比增长 45.28%。2021 年前三季度受益于玻璃价格上涨和电子

2、玻璃产能扩张，营收和净利润分别同比增长 37%、108%。 浮法玻璃：高端化路线打开成长空间。浮法玻璃：高端化路线打开成长空间。浮法玻璃新增产能受限，下游地产、汽车、绿色建筑等领域需求仍有一定支撑。公司浮法玻璃生产基地多点布局，积极走高端差异化产品路线，打造南玻超白“蓝钻”系列高端品牌，提升差异化产品占比。 电子玻璃：国产替代电子玻璃：国产替代趋势明显，成长空间广阔。趋势明显，成长空间广阔。中国智能手机出货量整体增长稳定，国产厂商市场份额提升，电子玻璃国产替代逻辑清晰。公司加大自主研发投入，高毛利的高铝二代产品实现批量销售，提升公司整体盈利水平。 光伏玻璃：双碳政策之下光伏景气度确定，扩产能增

3、强规模效应。光伏玻璃：双碳政策之下光伏景气度确定，扩产能增强规模效应。为实现 2030 年碳达峰目标，我国光伏年均新增装机预计“十四五”期间为 70-90GW，其中 2021 年装机 55-65GW。公司新增安徽、咸宁、吴江、东莞光伏玻璃生产线，正式投产释放产能后，规模效应将进一步释放。 工程玻璃：绿色、节能建筑政策利好，工程玻璃：绿色、节能建筑政策利好，Low-E 玻璃需求提振。玻璃需求提振。政策支持节能建筑发展，将带动 Low-E 玻璃需求提升，2020 年公司在肇庆等地投资建设工程玻璃产线，产能释放后将增厚公司营业利润。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 公司产品矩阵丰富，电子、光伏

4、玻璃成长性突出。公司产品矩阵丰富，电子、光伏玻璃成长性突出。后期随着高毛利的电子玻璃产品进一步量产销售，光伏玻璃扩产能，将进一步提升公司营利水平。我们预测公司 2021/2022/2023 年 EPS 分别为0.67/0.72/0.79 元/股，对应 PE 为 14/13/12X，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示风险提示 光伏电站扩张不及预期；电子玻璃国产替代不及预期；公司产能扩张不及预期。 盈利预测盈利预测 Table_Finance 单位：百万元单位：百万元 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 10671 14169 13632 15066 年增长率 1.9%

5、32.8% -3.8% 10.5% 归母净利润 779 2048 2221 2433 年增长率 45.3% 162.8% 8.4% 9.5% 每股收益（元） 0.25 0.67 0.72 0.79 市盈率（X） 29.52 14.05 12.96 11.83 市净率（X） 2.22 2.35 1.99 1.70 资料来源：Wind，上海证券研究所预测，股价为 2021年 12 月 27日收盘价 Table_Industry 行业行业: 非金属矿物制品业非金属矿物制品业 日期日期: 2021 年年 12 月月 31 日日 Table_BaseInfo 基本数据（基本数据（2021Q3） 报告日股

6、价（元） 9.73 12mth A 股价格区间（元） 5.81-12.78 总股本（百万股） 3,070.69 无限售 A股/总股本 64% 流通市值（亿元） 190.41 Table_QuotePic 最最近近 6 个月个月股票股票与沪深与沪深 300 比较比较 相关报告：相关报告： -19%-10%-2%7%16%25%南玻A沪深300证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司深度公司深度 公司深度公司深度 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 一、南玻集团：业绩回升，玻璃领军企业前景广阔一、南玻集团：业绩回升，玻璃领军企业前景广阔 . 4 1.1 历史底蕴深厚，