【公司研究】科瑞技术-首次覆盖报告：3C自动化双雄之一苹果5G新机需求弹性可期-20200511[33页].pdf

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1、 -1- 证券研究报告 2020 年 05 月 11 日 科瑞技术（科瑞技术（002957.SZ） 机械设备机械设备/专用设备专用设备 3C 自动化双雄之一自动化双雄之一，苹果苹果 5G 新机需求弹性可期新机需求弹性可期 科瑞技术首次覆盖报告科瑞技术首次覆盖报告 公司深度公司深度 公司公司是是 3C 自动化双雄之一，具有自动化双雄之一，具有技术技术领先优势领先优势 自动化下游涉及移动终端、新能源、电子烟、汽车、硬盘、医疗健康和物流 等，是国产 3C 自动化双雄之一。研发占比收入持续维持 10%以上（高于行 业） ，形成技术领先优势，深度合作顶级客户持续成长（包括苹果、谷歌、 宁德时代、新能源科

2、技、JUUL 等） 。 疫情不改疫情不改 3C 为主的自动化复苏趋势，为主的自动化复苏趋势，5G 新机需求弹性可期新机需求弹性可期 1）疫情抑制短期需求，疫情抑制短期需求，不改不改以以 3C 为主的自动化复苏趋势为主的自动化复苏趋势。疫情影响短期 自动化投资需求，但并不改变投资回收期缩短背景下，机器换人的自动化浪 潮趋势。疫情导致电脑需求大增、以立讯为代表的代工厂份额提升、5G 驱 动等因素，带来 3C 自动化的结构行情。 2）移动终端）移动终端：苹果检测设备主力供应商，苹果检测设备主力供应商，5G 新机需求弹性可期新机需求弹性可期。苹果手机 摄像头改制较小是公司 2018-2019 年收入下

3、滑主因。2020 到 2021 年，手机 从 4G 向 5G 转换，将带来新一轮的自动化生产线需求（我们预计 3C 自动化 2020 年增速仍有 5%） ，公司此部分收入预计持续回暖。 3）新能源电池：新能源电池：软包电池软包电池设备设备是主要增长点，公司绑定行业龙头是主要增长点，公司绑定行业龙头。软包电 池设备主要供应新能源科技、收入爆发增长，其中叠片机为独供，化成机、 绕胶机也是主供，产品有较大细分竞争优势；另外 2020-2021 年宁德时代持 续产能扩张，公司来自宁德时代的收入有望回暖提高。 4）电子烟面临较大政策风险，持续拓展）电子烟面临较大政策风险，持续拓展其他其他下游带下游带来来

4、新增量新增量。电子烟业务 核心客户 JUUL 主要市场在美国和欧洲，受监管政策的影响，公司 2020 年 此部分收入有较大不确定性； 但公司基于技术优势持续拓展医药、 食饮下游， 带来增量收入。 盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级 公司是国产 3C 自动化双雄之一，具有高速精密的核心技术优势。苹果 5G 手机将带来新一轮自动化需求， 预计 2020-2022 年 EPS 分别为 0.68/0.93/1.21 元，当前股价对应 PE 分别为 36/26/20 倍，首次覆盖给予推荐评级首次覆盖给予推荐评级。 风险风险提示提示：需求复苏晚于预期、订单低于预期、竞争加剧需求复苏晚于预期、订单低于

5、预期、竞争加剧 财务摘要财务摘要和估值指标和估值指标（20200510） 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,929 1,872 2,008 2,565 3,280 增长率(%) 5.3 -3.0 7.3 27.7 27.9 净利润(百万元) 296 262 279 380 498 增长率(%) 24.7 -11.6 6.7 36.0 31.1 毛利率(%) 42.1 41.5 41.1 41.4 41.4 净利率(%) 15.4 14.0 13.9 14.8 15.2 ROE(%) 19.0 11.9 11.6 14.0 15.9 E

6、PS(摊薄/元) 0.72 0.64 0.68 0.93 1.21 P/E 33.7 38.1 35.8 26.3 20.0 P/B 6.2 4.3 3.9 3.5 3.1 资料来源：Wind、新时代证券研究所预测 推荐推荐（首次首次评级评级） 韦俊龙（分析师）韦俊龙（分析师） 证书编号：S0280520030003 孟鹏飞（分析师）孟鹏飞（分析师） 证书编号：S0280520030004 郭泰（分析师）郭泰（分析师） 010-69006100 证书编号：S0280518010004 市场数据市场数据 时间时间 2020.05.08 收盘价(元)： 24.35 一年最低/最高(元)： 18.1