力量钻石-公司深度研究：培育钻石增长亮眼增资扩产动能足-21123（29页）.pdf

1、 -1- 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币）： 286.70 元 目标价格（ 人民币）：314.39 元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 0.60 已上市流通A股(亿股) 0.15 总市值(亿元) 173.09 年内股价最高最低(元) 353.00/202.88 沪深300指数 4940 创业板指 3323 培育钻石增长亮眼，增资扩产动能足 公司基本情况(人民币) 项目 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 221 245 519 951 1,345 营业收入增长率 8.66% 10.67% 111.82% 83.29% 41.50% 归母

2、净利润(百万元) 63 73 232 422 592 归母净利润增长率 -12.49% 15.64% 217.94% 81.74% 40.36% 摊薄每股收益(元) 1.394 1.612 3.844 6.987 9.806 每股经营性现金流净额 0.30 2.09 2.20 6.20 9.47 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.94% 16.40% 26.00% 35.34% 36.62% P/E N/A N/A 75.83 41.72 29.73 P/B N/A N/A 19.72 14.74 10.89 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑 超硬材料主流供应商，培育钻石望成新增长引

3、擎：公司为我国超硬材料头部供应商，主营金刚石单晶/微粉/培育钻三大业务，其中培育钻石增长快，1H21 营收占比 41%、成第一大业务。21.9.24 于创业板上市募资净额 2.74亿元，用于购臵压机设备扩产能（总投资 5.16 亿元、建设期 3 年）及技术研发（总投资 0.45亿元、建设期 1.5年）等。 培育钻终端认可度提升促产业链景气上行，利好上游具备技术&设备优势的头部生产商：中国占全球培育钻 40%产能，高温高压（HTHP）技术世界领先。获益下游需求打开、中游加工印度进出口字 19 年来持续高增，21 年 1-11 进出口分别同增 173%/增 100%。黄河旋风/中南钻石/力量钻石/

4、豫金刚石等头部生产商占全国 70%产销量，上游生产商竞争力在于技术实力/压机设备保有量（先发优势）/资金实力。 公司具备领先技术和较新设备，盈利水平优异：1）设备：20 年末已投产800/750/700 型压机占比 37%/11%/43%，行业650 及以下型号占81%，公司设备产能/良品率更高；2）技术：大颗粒/高品级产销占比显著提升，带动培育钻均价 1Q21较 20年增 141%。对比同业，公司费用率较低、毛利率高。由于压机供给有限、订购到投产要一定周期，公司设备增长确定性强；培育钻整体价格有所下滑，但高品级单晶仍相对稀缺、价格坚挺，公司生产技术优势体现在优于同业的盈利水平。 投资建议 上

5、游制造企业 21 年业绩亮眼&中游印度钻石贸易进出口额快速增长，我们判断培育钻石终端零售景气望上行，人造金刚石头部生产商迎机遇。公司层面，力量钻石具备技术&设备双重壁垒，当前压机投产进度符合预期、业绩增长确定性较强，望凭借培育钻业务实现业绩快速增长&盈利能力提升。 盈利预测与估值 我们预计公司 21-23 年营收分别为 5.19/9.51/13.45 亿元，同增111.8%/83.3%/41.5%，EPS为 3.84/6.99/9.81元。给予 22年45倍 PE，对应目标价 314.39元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 压机投产不及预期，培育钻价格下跌，终端需求疲软，应付账款周转

6、放缓。 0500100015002000250030003500202.88227.59252.3277.01301.72326.43351.14210924211224人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 力量钻石 沪深300 2021年 12月 31 日 消费升级与娱乐研究中心 力量钻石(301071.SZ)买入（首次评级） 公司深度研究 证券研究报告 公司深度研究 -2- 敬请参阅最后一页特别声明 投资要件 关键假设 营收拆分：1）金刚石单晶：人造金刚石产能集中在中国，产能稳步增长，根据中国磨料磨具工业年鉴及公司公告，近年来我国金刚石单晶出口价格稳中有降，19 年下滑、21 年来有