2022年锂电行业年度投资策略：全球电动车序幕已开量升大浪潮稳抓结构-211229（37页）.pdf

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1、2021年12月29日全球电动车序幕已开，量升大浪潮稳抓结构2022年锂电年度投资策略行业评级：看好添加标题95%核心观点2 短期补贴退坡不改长期向好，内生供给驱动销量高增：政策端：短期看2022年欧洲部分国家与中国新能车补贴有所退坡，对受众为价格敏感型的中低端车型的销量有一定冲击；美国2022年补贴政策叠加2023年EPA碳排放新标的落地将加速电动车渗透。供给端：车企纷纷制定电动化战略规划与销量目标抢占新能源车市场，2022年全球优质新车型集中推出，我们预计爆款车型将从本质上驱动受众对新能车需求，推动销量高增。综上，我们预计2022年全球新能车销量将达1016.6万辆，同增55%；其中中国新

2、能源车销量将达513.2万辆，同增49%；美国将达132万辆，同增100%。 价格修复叠加一体化优势显现，电池盈利拐点已至：量：电动车与储能双轮驱动锂电池需求高增，我们预计2022年全球锂电池需求约908.4Gwh，同比大增52%，厂商订单饱满。利：售价端：21年Q4电池报价有所提升，电芯价格修复；成本端：头部电池企业在产业链中上游布局的产能将在2022年陆续投放，一体化优势逐步显现，降低原材料成本。 中游供需格局开始分化，关注紧缺环节与低估值龙头：隔膜与铜箔环节受制于设备供给，2022年新增产能有限，优质产能供不应求；隔膜售价与铜箔加工费用有望提升带来利升逻辑，叠加终端需求催化，即将迎来量利

3、双升。负极石墨化和PVDF受制于能环评限制，供需格局将维持紧平衡局面，享受高单位盈利。正极环节铁锂回潮，高镍提速，低镍三元或将加速出清，上游资源一体化布局，优质产能占比高的正极企业将具有相对投资价值。电解液随着产能的陆续释放，2022年将会是量升利减的逻辑；竞争格局恶化后成本为王，随着低端产能的出清，头部效应会进一步加强，关注估值较低，盈利能力具有强韧性的龙头。 投资建议：全球共振，电动车销量持续高增，重点把握三大投资主线：1）电池环节盈利拐点已至，即将迎来量价齐升，重点推荐【宁德时代】、【亿纬锂能】；2）明年供需仍然偏紧的隔膜、铜箔、PVDF、负极环节，重点推荐【恩捷股份】、【星源材质】、【

4、中科电气】、【璞泰来】、【杉杉股份】、【诺德股份】、【联创股份】；3)美欧市场配套产业链机会，强调美欧本土建厂电池厂商的中上游供应商，重点推荐【当升科技】、【中伟股份】、【华友钴业】。 【风险提示】：新能源汽车销量预期，上游资源品价格持续上涨；产业链竞争格局恶化；技术变革。pOsMnPtNnRxPsQpMzQyQuNaQ8QbRsQnNtRpOfQmNnPeRpMnNaQnNwPNZmRzQMYmPnQ新能源汽车全球共振，趋势向上01Part3“碳中和”已成全球经济发展主旋律：4美国拜登政府上台将重新加入巴黎协定，目标在2050年实现碳中和重新提高燃油车油耗标准，倒逼车企转型设置2030年新能

5、源汽车渗透率达50%的目标（尚未落地）我国目标2030年达到碳峰值，2060年实现碳中和汽车碳排放标准日趋严格，加速推进新能源汽车推广欧盟计划2030年 碳 排 放 较1990年基准降低55%，2050年实现碳中和欧盟地区乘用车碳排放标准将由2020年的95g/Km 降 至2030年43g/km2035年新车平均碳排为零碳排放量资料来源：EPA，各国政府官网，国际能源署，浙商证券研究整理全球主要汽车市场相关国家及地区均提出“碳峰值”及“碳中和”目标，拉动新能源车与光伏产业链迅速发展。（注：全球来自能源和交通运输的CO2排放占比分别为43%/26%）。能源43%交通运输26%制造与建筑17%其他

6、领域14%碳排放来源新能源车已进入高速发展期，三大经济体齐发力5欧洲市场未来核心驱动力： 21年底新EURO 7排放标准出台替代EURO 6； WLTP替换NEDC排放测试使燃油车达标更加困难； 环保减排目标兼并能源独立战略。5我们预计2021/2022年全球新能源汽车销量分别为657/1017万辆，25年销量将达2459万辆，渗透率超25%。中欧市场已逐步由政策驱动型市场转向优质供给（车型）驱动市场。美国拜登政府相关政策22年正式实施后将迎来爆发式增长。中国美国欧盟（包括英国）346613220202021E2022E13721932820202021E2022E13734551320202