沪电股份-公司深度：数通汽车业务放量增长在即有望实现戴维斯双击-20211228（58页）.pdf

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1、【方正新兴产业公司深度】沪电股份（002463）数通汽车业务放量增长在即，有望实现戴维斯双击证券研究报告2021年12月28日 公司深耕公司深耕PCB行业多年，在高多层、高频高速企业数据通讯板及汽车行业多年，在高多层、高频高速企业数据通讯板及汽车PCB领域技术优势明显，积累深厚。领域技术优势明显，积累深厚。自1995年投产以来，公司一直致力于PCB的研发、设计与制造，制造工艺行业领先。公司始终坚持差异化市场，抓住行业规模增长机遇聚焦高端多层PCB产品，卡位高增长的数据通讯及汽车赛道，制造工艺要求高，产品价值量高，毛利丰厚。搬厂建设期（2010-2016年）后，公司迅速释放新建产能满足市场需求，

2、并积极向上布局半导体芯片测试领域及下一代高频高速通讯技术产品。 数据中心及网络通讯设备等下游行业发展推动企业通讯市场数据中心及网络通讯设备等下游行业发展推动企业通讯市场PCB需求旺盛增长。需求旺盛增长。在数据中心、通讯设备等下游领域发展的推动下，通讯PCB需求旺盛增长。服务器、交换机及传输网等网络设备的迭代进一步带动通讯PCB量价齐升。公司高端通讯板技术领先。通过对中低端通讯板、5G高端通讯板的合理布局，公司保持高营收占比的通讯板业务盈利能力，且凭借国内大客户产品的升级迭代获得新生力，有望实现营业收入及盈利能力的提升。 在汽车智能化和电动化的大趋势推动下，汽车在汽车智能化和电动化的大趋势推动下

3、，汽车PCB将量价齐升进一步拓宽市场空间。将量价齐升进一步拓宽市场空间。公司推动产品结构升级，以更大比例向高价值量的雷达PCB、ADAS PCB等转移，高端化趋势明确。其凭借市场及品牌优势、技术及供应优势、管理及成本优势三大核心竞争优势在国内取得行业领先地位，并且有机会进一步扩大全球市场的市占率。 盈利预测：盈利预测：预计公司2021/2022/2023年收入分别为68.89、79.65、93.24亿元，归母净利润12.13、14.46、18.80亿元，对应PE分别为26.88、22.57、17.35倍。我们认为短期公司会实现估值的修复，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：风险提示：1.

4、大宗商品及原材料价格持续上涨，影响公司成本控制；2. 数据中心建设需求不及预期；3. 高频高速传输网及交换机迭代速度不及预期；4. 疫情反复或芯片供应短缺影响汽车行业复苏。核心观点核心观点2 2目录目录1、PCB市场蓬勃发展，沪电迎来新发展机遇市场蓬勃发展，沪电迎来新发展机遇2、数通设备迭代拉动数通、数通设备迭代拉动数通PCB量价齐升，沪电优势明显量价齐升，沪电优势明显3、汽车、汽车PCB业务行业领先，利用竞争优势带来增量空间业务行业领先，利用竞争优势带来增量空间4、以成熟业务作为有力补充，积极布局半导体测试领域、以成熟业务作为有力补充，积极布局半导体测试领域5、盈利预测与风险提示、盈利预测与

5、风险提示3 3公司简介公司简介 沪士电子股份有限公司是一家印刷电路板（PCB）供应商，成立于1992年，由中国台湾PCB传奇人物吴礼淦先生创建，总部位于昆山，是昆山最早的台资企业之一。公司自成立以来一直致力于印制电路板的研发设计和生产制造。 公司于2010年8月18日上市，股票代码002463，注册资本1,896,658,773元。公司经过多年的市场拓展和品牌管理，现已发展成为全球印刷电路板行业的重要品牌之一。公司实际控制人为吴礼淦家族。吴礼淦家族通过碧景控股碧景控股及沪士控股沪士控股实际控股沪电股份。公司前十大股东持有比例为45.83%，股权架构较为集中。：，方正证券研究所整理图表1：公司股

6、权架构图沪士电子股份有限公司沪士电子股份有限公司沪利微电沪利微电碧景控股碧景控股沪士控股沪士控股 香港中央香港中央結結算有限公司算有限公司其他其他 黄石沪士黄石沪士易慧贸易易慧贸易昆山先创利昆山先创利19.6%12.85%9.75%100%100%100%100%57.8%沪士国际沪士国际100%吴礼淦吴礼淦，1941年出生于中国台湾，祖籍湖北天门，毕业于中国台湾地区东海大学化学系，沪士电子股份有限公司创始人，曾任楠梓电子董事长，现任沪士电子股份有限公司董事长、碧景（英属维尔京群岛）控股有限公司（BIGGERING (BVI) HOLDINGS CO., LTD.）董事。董事长董事创始人4 4