欧科亿-国产“刀锋”欲破西风锯齿龙头逐鹿群雄-211228（21页）.pdf

1、敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 公司深度报告2021 年 12 月 28 日强烈推荐强烈推荐-A（首次）（首次）国产国产“刀锋刀锋”欲破西风，锯齿龙头逐鹿群雄欲破西风，锯齿龙头逐鹿群雄周期/金属及材料目标估值：NA当前股价：71.92 元欧科亿是国内硬质合金制品领域的优异个股，近年来受益于数控刀片需求增长欧科亿是国内硬质合金制品领域的优异个股，近年来受益于数控刀片需求增长而收获较强的增长机遇。本篇报告从行业端说明了在数控化率和国产化率双双而收获较强的增长机遇。本篇报告从行业端说明了在数控化率和国产化率双双提升的背景下，国产刀具厂商将明显受益，从公司端说明了欧科亿具备优秀的提升的背景下，

2、国产刀具厂商将明显受益，从公司端说明了欧科亿具备优秀的产品力和经营能力，有望从竞争中胜出。预计产品力和经营能力，有望从竞争中胜出。预计 22-23 年归母净利润复合增长率年归母净利润复合增长率超过超过 30%，首次覆盖给予，首次覆盖给予“强烈推荐强烈推荐-A”评级。评级。刀具市场规模波动上行，数控刀片异军突起。刀具市场规模波动上行，数控刀片异军突起。近年以来，我国刀具市场规模受机床需求量影响较大，2016 年后二者景气度开始呈现背离，刀具市场增长明显优于机床。这主要归因于数控机床的快速发展、刀具在机械加工中的重要性越发凸显，以及国产替代的稳步推动。这其中数控硬质合金刀片的增长表现极为亮眼，且当

3、前国内机床数控化率仍然偏低，未来成长空间充足。进口替代乃大势所趋，优质国产刀具厂商将迎重要发展机遇。进口替代乃大势所趋，优质国产刀具厂商将迎重要发展机遇。国内刀具市场分为三层，欧美主导的高端刀具及配套零部件为第一层，日韩主导的中高端通用性刀具为第二层，国产的较低价值量的、偏流通端的为第三层。当前伴随国产优质刀具厂商的崛起，在流通端的通用性刀具产品上已实现对标日韩，而国产刀具的产值份额却只有约 15%，未来实现进口替代的趋势将越来越明显，质地优良的刀具企业将脱颖而出。硬质合金为轴，数控刀片为轮，欧科亿增长的驱动力十足。硬质合金为轴，数控刀片为轮，欧科亿增长的驱动力十足。欧科亿早年以硬质合金制品为

4、主，主要包括锯齿刀片和圆片，近年业绩更多受益于数控刀片增长。传统板块公司的锯齿刀片市场份额第一，增长相对稳定；数控刀片领域公司精于车削刀片和不锈钢刀片，产品结构持续优化，毛利率稳居 40%以上。伴随下游需求预期向好，公司扩产积极，除传统板块和数控刀片外，公司还将发力整体刀具、棒材等领域，探入高价值产品市场。增长逻辑确定，业绩基本面扎实，首次覆盖给予强烈推荐。增长逻辑确定，业绩基本面扎实，首次覆盖给予强烈推荐。我们认为行业需求持续向好的背景下，欧科亿作为国内锯齿刀片龙头，以及数控刀片产量全国前五的优质企业，未来不仅受益于行业的快速发展，也受益于竞争集中度的提升。我们预计未来三年归母净利润分别为

5、2.16 亿元/2.84 亿元/3.91 亿元，业绩预估下的 2021/22/23 年的动态 PE 为 33.3/25.4/18.4 倍，首次覆盖基于“强烈推荐-A”评级。风险提示：风险提示：硬质合金价格下跌、大规模解禁、下游制造业资本开支不及预硬质合金价格下跌、大规模解禁、下游制造业资本开支不及预期、刀具进口替代不及预期期、刀具进口替代不及预期财务财务数据数据与与估值估值会计年度会计年度201920202021E2022E2023E主营收入(百万元)603702105613611798同比增长3%16%50%29%32%营业利润(百万元)100121246324447同比增长30%21%10

6、3%32%38%归母净利润(百万元)88107216284391同比增长32%21%101%31%38%每股收益(元)1.181.072.162.843.91PE61.066.933.325.418.4PB8.05.54.84.23.5资料来源：公司数据、招商证券基础数据基础数据总股本（万股）10000已 上 市 流 通 股 （ 万股）6462总市值（亿元）72流通市值（亿元）46每股净资产（MRQ）14.5ROE（TTM）13.8资产负债率22.1%主要股东袁美和主要股东持股比例18.06%股价表现股价表现%1m6m12m绝对表现-23161相对表现-39163资料来源：公司数据、招商证券相