电力行业：2022年新能源运营商年度策略-211227（33页）.pdf

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1、1证券研究报告行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明电力电力强于大市强于大市维持2021年12月27日（评级）2022年新能源运营商年度策略年新能源运营商年度策略行业投资策略摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明核心逻辑核心逻辑十四五期间新能源装机复合增长速度稳定：十四五期间新能源装机复合增长速度稳定：碳中和、碳达峰承诺下，电力部门深度脱碳是必经之路。我们预计风电累计装机规模将由2020年2.8亿千瓦提升至2025年4.6亿千瓦，2020-2025年CAGR达10.4%；光伏累计装机规模将由2020年2.5亿千瓦提升至2025年6.3亿千瓦，2020-2

2、025年CAGR达20%。装备制造业的降价红利向运营商转移：装备制造业的降价红利向运营商转移：我国陆上/海上风电平均LCOE已由2010年0.071/0.178美元/千瓦下降至2020年的0.037/0.084美元/千瓦。用户侧/工商侧光伏发电LCOE分别由2012年0.164/0.063美元每千瓦时，下降至2020年0.063/0.060美元每千瓦时。展望未来，随着技术进步、规模化生产等带动建造成本的持续下降，叠加发电效率的提升，我国新能源发电成本有望进一步下降。上游装备制造业的降价红利将会向新能源运营商转移。短期电价易涨难跌：短期电价易涨难跌：供给方面，电力投资在“十三五”阶段明显放缓，且

3、未来主要增量的新能源发电出力不稳定；需求方面，用电量持续增长，且仍有较大提升空间。我们判断未来电力供需格局仍将维持紧平衡状态，电价有望维持当前水平，或有所上浮。边际催化因素边际催化因素硅料价格松动，光伏组件价格有望下行：硅料价格松动，光伏组件价格有望下行：光伏组件的成本约占到电站建设成本的一半。因而，在今年光伏产业链中上游价格大幅上涨的背景下，光伏装机的增长受到一定抑制。目前硅料价格已有所松动。与此同时，组件端的报价也在持续下降。12月17日，国投（海南）新能源有限公司公示文昌龙楼100MW渔（农）光互补项目光伏组件采购中标候选人，报价均已降至1.85元/瓦以下。我们预计未来随着组件价格的下降

4、，高建造成本对光伏发电装机增长的抑制有望得到缓解。SVmWiX9UmUaXyXwV9PcMaQsQmMnPpOjMpOoMiNtRvN9PpOrQwMpNqRNZtOyR摘要3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明平价项目投产平价项目投产+政策催化下，狭义绿电交易量有望增长：政策催化下，狭义绿电交易量有望增长：供给端，风电、光伏平价项目增多，其他可交易项目种类有望增多，且含补贴的项目等待机制完善和时机成熟时也会纳入交易范围，有望进一步推升绿电供给量。需求端，政策催化叠加公司存在转型升级和提升产品国际竞争力等需求，绿电需求有望提升。此外，未来市场交易频率也有望进一步抬升。因而，我们认为，未来绿电

5、市场交易规模有望持续增长。投资建议投资建议量，十四五期间风光装机有望高增，叠加绿电政策催化，绿电交易量有望持续增长。价，电力供需仍将偏紧，电价易涨难跌。综合来看，新能源运营商是量升价稳的优质标的，估值有望快速提升。具体标的方面，火电转型新能源标的建议关注【华能国际（华能国际（A+H）】、【华润电力华润电力】、【华电国际（华电国际（A+H）】。新能源运营商建议关注【龙源电力龙源电力】【】【福能股份福能股份】【】【三峡能源三峡能源】【】【吉电股份吉电股份】【】【金开新能金开新能】。风险提示风险提示：政策推行不及预期、电价下调风险、煤炭价格波动的风险、行业技术进步放缓、行业竞争加剧等政策推行不及预期

6、、电价下调风险、煤炭价格波动的风险、行业技术进步放缓、行业竞争加剧等4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明目录1. 1. 核心逻辑核心逻辑2. 2. 边际催化因素边际催化因素3. 3. 投资建议投资建议4. 4. 风险提示风险提示.5 5222230303232.核心逻辑核心逻辑15请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.1 十四五期间新能源装机复合增长速度稳定十四五期间新能源装机复合增长速度稳定碳中和碳中和、碳达峰承诺下碳达峰承诺下，电力部门深度脱碳是必经之路电力部门深度脱碳是必经之路。据IEA发布的2019年数据，我国能源消费产生的二氧化碳排放量