汽车行业研究方法培训框架-211227（34页）.pdf

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1、证券研究报告证券研究报告 汽车行业研究方法培训框架汽车行业研究方法培训框架 20212021年年1212月月2727日日 请务必阅读正文之后的声明 汽车行业股价走势与盈利关系密切汽车行业股价走势与盈利关系密切 0 01 12 23 34 45 56 6-4%-4%-3%-3%-2%-2%-1%-1%0%0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%5%6%6%7%7%2003/3/312003/3/312003/12/312003/12/312004/9/302004/9/302005/6/302005/6/302006/3/312006/3/312006/12/312006/12/312007/9

2、/302007/9/302008/6/302008/6/302009/3/312009/3/312009/12/312009/12/312010/9/302010/9/302011/6/302011/6/302012/3/312012/3/312012/12/312012/12/312013/9/302013/9/302014/6/302014/6/302015/3/312015/3/312015/12/312015/12/312016/9/302016/9/302017/6/302017/6/302018/3/312018/3/312018/12/312018/12/312019/9/302

3、019/9/302020/6/302020/6/302021/3/312021/3/31roeroepb(lf)pb(lf)汽车行业股价与盈利走势大体上趋于同步 数据来源：Wind，渤海证券 VWkUkZdYmUdYMBxU7NcM9PoMrRsQpOiNoPpNfQmOuMaQoPnMwMtRrONZmQzQ请务必阅读正文之后的声明 利润利润=（产品价格（产品价格-变动成本）变动成本）*销量销量-固定成本固定成本 盈利公式与影响因素拆解盈利公式与影响因素拆解 资料来源：渤海证券 请务必阅读正文之后的声明 一、研究框架：汽车行业分析五要素一、研究框架：汽车行业分析五要素 产能 销量 库存 价格

4、 成本 资料来源：渤海证券 请务必阅读正文之后的声明 产能要素分析产能要素分析 1.产能利用率高低，直接影响固定成本折旧摊销，从而影响产品盈利； 2.2021年以来产能利用率走低主要跟芯片短缺导致供给受限有关。随着芯片供应缓解，未来有望回升，行业盈利有望向好。 55%60%65%70%75%80%85%90%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%2016-122017-032017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021

5、-032021-062021-09单季度ROE产能利用率:汽车制造业:当季值50%55%60%65%70%75%80%85%90%12.0%12.5%13.0%13.5%14.0%14.5%15.0%15.5%16.0%2016-122017-032017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-09销售毛利率产能利用率:汽车制造业:当季值50%55%60%65%70%75%80%85%90%0%1%2%3%4%5%6%7%2

6、016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-09销售净利率产能利用率:汽车制造业:当季值数据来源：Wind，渤海证券 请务必阅读正文之后的声明 产销因素分析产销因素分析 -60%-60%-40%-40%-20%-20%0%0%20%20%40%40%60%60%80%80%100%100%-4%-4%-3%-3%-2%-2%-1%-1%0%0%1%1%2%2%3%3%