“赛道”量化系列之二：生物医药产业细分赛道轮动模型-20211221（41页）.pdf

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1、- 1 - 生物医药产业 细分赛道轮动模型 “赛道”量化系列之二 证券研究报告证券研究报告| |定量研究定量研究 2021年12月21日 任瞳任瞳 0755-83081468 S1090519080004 崔浩瀚崔浩瀚 021-68407276 S1090519070004 - 2 - 目录 生物医药赛道基本面解析 细分赛道分析与量化模型逻辑 细分赛道的分化 量化模型构建逻辑 指标初选 数据事件化 信号事件构建与有效事件筛选 细分赛道组合构建与结果展示 mNrPsQtNrNwOoMsRxOyQuNbRbP7NsQpPnPpOiNmNpNkPmOnO6MrRuNvPpMwOxNtOnQ - 3

2、- 生物医药赛道在过去超额收益显著 资料来源：Wind资讯、招商证券 （计算区间：2011年1月4日至2021年12月10日） 自2011年以来，生物医药赛道给投资带来了丰厚的超额收益，高弹性、高收益是其重要特征。 很重要，更不能丢。以优质赛道为底，在赛道之上进行选股或者择时，将有事半功倍的效果。 当下以行业指数为底的量化产品逐渐增多，在原来较好的Beta基础进行增强。 生物医药产业是当下基金公司的重仓标的，对于生物医药赛道布局方式的关注度之高也不言而喻。 被动产品布局逐渐细化，FOF投资将有现成标的可以进行轮动。 - 4 - 生物医药是国内投资机构长期重仓的赛道 资料来源：招商证券、Wind

3、资讯 （计算区间：2018年6月30日至2021年6月30日） - 5 - 生物医药是国内投资机构长期重仓的赛道 根据我们的整理：截止2021年12月初，公募机构中，股票型基金与混合型基金在医药行业的配置 资金超过7000亿元，是目前配置的第一大重仓行业，占比为16.22%。在历史上常年位居总仓行 业前2名。 A股市场上，有被动资金跟踪的生物医药类指数至少有25只，仅纯生物医药主题的被动产品合计 跟踪规模超过880亿。 资料来源：招商证券、Wind资讯 - 6 - “人口老龄化+疫情常态化”，内需保持强劲 21世纪以来，我国人口老龄化程度不断加深。根据第七次全国人口普查结果，2020年我国65

4、岁 及以上人口高达1.91亿人，占人口总数的13.50%，整体呈现稳步增长趋势。 随着人口老龄化程度的不断加深，势必导致医疗诊断的需求同步上升。根据国家统计局的披露数 据，近年来我国居民人均医疗保健消费支出逐年上涨，同时在人均可支配收入占比同步增加， 2019年我国人均医疗保健支出占人均可支配收入的比例达到6.2%。 - 7 - 医药出口提速，外需异常旺盛 自2010年来，我国医药制造业出口交货值整体呈现增长趋势。截止2020年底，医药制造业累计出 口交货值同比上升36.60%，远超历史增速水平。 从单月增速看，医药制造业出口交货增速先快速提升，到5月份增速达到最高，为57.40%，之后 出口

5、交货增速保持高位震荡，自秋季来开始回落，进入冬季后再次提速。2020年12月，医药制造 业出口交货当月值达到全年最高值，为213.7亿元。 - 8 - 生物医药行业估值水平已经回落至历史中位数 资料来源：Wind资讯、招商证券 （截止2021年12月10日） 剖析过去11年生物医药行业的估值走势，2020年中期，医药行业的估值被推上历史巅峰。今年以 来一方面是“核心资产”股价有所回落，同时医药产业依然保持较为强劲的业绩增速。 - 9 - 生物医药赛道细分 医药医药 中药中药 生物药品生物药品 医疗器械医疗器械 医疗服务医疗服务 医药流通 医药零售 创新药 基因测序 疫苗 血制品 体外诊断器械

6、影像设备 耐用设备 眼科 齿科 体检 整个生物医药行业的细分赛道其实比常用的行业分类标准复杂很多，可以细分成多达13个小赛道， 而且医药属于科技创新密集的赛道，因而在过去十数年时间里，会有新的领域诞生。 我们考察了不同领域的股票市值大小，综合考虑策略实操上的可实现性，最终选择了生物药品、 医疗器械、医疗服务和中药这4个细分赛道。 - 10 - 细分赛道：药品 整生物药品这一细分赛道涵盖的公司数量较多，所包含的细分领域也较广，包括了创新药，抗肿 瘤药、手术用药、内分泌治疗药、疫苗（研发、生产、销售、配送及进出口）等。 国家战略扶持医药板块，对人才、资金给予扶持。行业地方政府与二级市场募资丰富。而