2022年光伏辅材行业年度策略报告：下游需求回暖光伏辅材迎腾飞-211222（22页）.pdf

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1、和 1 行行 业业 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 行行 业业 策策 略略 报报 告告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观宏观研究研究 下游需求下游需求回暖，光伏辅材迎腾飞回暖，光伏辅材迎腾飞 -2022年年光伏辅材光伏辅材年度年度策略报告策略报告 内容提要：内容提要： 2021 年受光伏主辅材各环节供应紧张、成本大幅上涨影响，国内光伏终端收益承压，导致装机增长低于预期，预计全年装机量为 50GW 左右。年末，随着光伏产业链上游原材料产能加速释放和产品价格回落，2022 年光伏供应链压力有望逐步缓解， 利好中下游环节， 预计 2022 年国内

2、光伏装机将增至 75GW 左右。光伏辅材作为中下游重要环节，一方面受益“双碳”政策支持，另一方面较光伏制造业有更强的增长确定性。投资建议方面，2022 年建议重点关注逆变器行业，主要受益新增+替换、分布式带动组串式增长以及储能逆变器空间的打开。其次，受益双玻组件需求及占比提升，光伏玻璃和胶膜的龙头企业盈利能力较为优秀.个股个股方面，方面，建议关注建议关注福莱特福莱特、福斯特、阳光电源、锦浪科技、固德、福斯特、阳光电源、锦浪科技、固德威。威。 光伏玻璃光伏玻璃： 纯碱和天然气等原材料成本相对刚性， 双玻组件打开了光伏玻璃的增长空间， 大尺寸、 超薄化实现降本增效，加速双玻组件渗透率。根据 CPI

3、A 预测，预计 “十四五” 期间光伏玻璃需求量增速平均在 20%左右。 光伏光伏胶膜胶膜：多层共挤 POE 胶膜兼具 POE 树脂的超强阻水性能和 EVA 的高良率及层压效率，同时可以通过减少 POE 使用量，实现降本增效的目的。根据 CPIA 数据预测，到 2025 年多层共挤 POE 胶膜市占率有望达到21%左右。 根据福斯特的预测显示， 到 2025 年光伏新增装机需求量约 270-330GW，对应光伏胶膜市场约为32.4-39.6 亿平方米。 逆变器逆变器市场市场主要主要有有三大三大利好利好方向方向：1 1） “新增） “新增+ +替换”需替换”需求加速。求加速。 装机量高增确定性较强

4、， 叠加光伏电站运行周期内替换需求将持续增长。 2） 组串式逆变器份额增加。组串式逆变器份额增加。随着整县项目快速推进， 分布式光伏项目加速发展， 组串式逆变器需求量必将大增，同时在集中式光伏电站中的使用占比也不断攀升。 整体来看， 根据 CPIA 数据，2020 年国内组串式逆变器市场占有率提升至 66%。3 3）储能储能逆变器逆变器打开打开新的市场空间。新的市场空间。根据 IHS 数据，预计2022年储能逆变器市场规模将达17.4GW， 同比增长19%左右。 风险提示风险提示: 政府政策推进不达预期，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险，国内外疫情超预期恶化风险，国内外

5、经济复苏低于预期。 20202121 年年 1212 月月 2020 日日 光伏产业光伏产业指数指数与沪深与沪深 300300 指数指数涨跌涨跌幅比较幅比较 资料来源：WIND，国开证券研究与发展部 -20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%20-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-11光伏产业沪深300 行业策略报告 1of22 请务必阅读正文之后的免责条款请务必阅读正文之后的免责条款 目目 录录 1 1、光伏产业链现状光伏产业链现状 . 3 3 1.1 双碳政策助力光伏产业链 . 3 1

6、.2 2022 年光伏辅材受益中下游需求回暖 . 4 2 2、20222022 年年光伏辅材增长确定性较强光伏辅材增长确定性较强 . 6 6 2.1 2022 年光伏玻璃存产能过剩可能，龙头地位稳固 . 6 2.1.1 供需关系影响玻璃价格 . 6 2.1.2 双寡头格局稳定 . 8 2.1.3 双玻、大尺寸和超薄化是未来趋势 . 9 2.2 光伏胶膜供需平衡，盈利能力有望回升 . 11 2.2.1 原材料树脂价格中高位震荡 . 11 2.2.2 寡头格局稳健，盈利能力回升 . 12 2.2.3 共挤 POE 胶膜是未来发展趋势 . 12 2.3 光伏逆变器加速出海，组串式+储能打开成长空间