铜峰电子-老树开新花铜峰谱新篇-211221（28页）.pdf

《铜峰电子-老树开新花铜峰谱新篇-211221（28页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《铜峰电子-老树开新花铜峰谱新篇-211221（28页）.pdf（28页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2021 年年 12 月月 21 日日 证券研究报告证券研究报告 公司研究报告公司研究报告 买入买入 （首次首次） 当前价： 8.98 元 铜峰电子（铜峰电子（600237） 电子电子 目标价： 12.60 元（6 个月） 老树开新花，铜峰谱新篇老树开新花，铜峰谱新篇 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 5.64 流通 A 股(亿股) 5.64 52 周内股价区间(元) 4.33-9.33 总市值(亿元) 50.68 总资产(亿元) 16.01 每股净资产(

2、元) 2.02 相关研究相关研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑：1）铜峰电子深耕薄膜电容器行业四十余年，拥有深厚技术积累。铜陵国资控股后鼎故革新， 公司业务全面聚焦新能源领域， 盈利能力显著改善；2）BOPP 电容薄膜十年一周期，过去五年国内几无新增产能投放。随着下游新能源汽车行业爆发式增长，超薄 BOPP 薄膜供不应求，价格看涨，将给公司带来较大业绩弹性。3）新公司扩产电容器项目全面聚焦新能源汽车、风光储、柔性直流输电领域。新项目投产有望推动收入增长、盈利提升。 老牌薄膜电容器生产企业，国资入主迎来新生。老牌薄膜电容器生产企业，国资入主迎来新生。铜峰电子是老牌薄膜电容器生产企

3、业，拥有电容器薄膜-金属化薄膜-薄膜电容器一体化产业链优势，技术积淀深厚。2020 年 11 月，公司实际控制人变更为铜陵高新区管委会。新股东控股后，重组董事会，聘任新管理团队，规划 6 亿资本开支，全面聚焦下游新能源市场。相关改革措施已初见成效：2021 年前三季度，公司实现营业收入 7.4 亿元，同比增长 19.6%；实现归母净利润 3,324 万元，同比增长531.4%。 新能源下游高景气，薄膜电容器迎来新成长。新能源下游高景气，薄膜电容器迎来新成长。新能源汽车、光伏、风电、储能未来将成为薄膜电容器增长最快的细分市场。2020年，以上几个市场薄膜电容器市场空间合计 30.4亿元，预计 2

4、025年将达到 115亿元，CAGR约 30.5%，并带动薄膜电容器行业增速再上新台阶： 预计 2025年全球薄膜电容器市场将达到 263 亿元，五年 CAGR 约 12.4%。 电容器新项目全面聚焦新能源，产品结构改善盈利有望提升。电容器新项目全面聚焦新能源，产品结构改善盈利有望提升。公司电容器收入结构中，交流电容器占比较高，毛利率水平低于同行。公司拟与韩国成门电子成立合资公司,投资建设 100万只新能源汽车滤波用薄膜电容器项目。全部达产后，预计可贡献收入 5.15.2亿元，较 2020年电容器收入增长超过 140%。风光储、新能源汽车以及柔直输电行业增速快，进入壁垒高，产品盈利能力更强。随

5、着新能源行业销售占比提升，公司薄膜电容器业务毛利率也存在提升空间。 超薄超薄 BOPP薄膜供不应求， 积极扩产薄膜供不应求， 积极扩产望望迎量价齐升。迎量价齐升。 新能源汽车带来的 3um及以下 BOPP 膜的需求，2021 年约为 0.8 万吨，2025 年将增长至 2.3 万吨；风光储对应的 35um BOPP膜的需求，2021年约为 1.0万吨，2025年将增长至1.9万吨。超薄 BOPP薄膜关键设备依赖进口，扩产周期长达 23年，2023年才会有新产能投放，预计超薄电容薄膜供需缺口将持续拉大，3um 及以下超薄薄膜价格看涨。铜峰电子的首条超薄产线有望于 2023年投产，不仅薄膜业务有望

6、量价齐升，更可凭借薄膜自产优势，拓展薄膜电容器市场。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：2022年起公司新能源相关电容器项目将陆续投产，收入与盈利能力将持续提升。考虑到超薄 BOPP 电容薄膜涨价存在超预期可能，公司具备薄膜自供优势，并大力布局新能源汽车、风光储、柔直输电等高成长赛道，未来三年公司归母净利润复合增长率约为 73%，给予公司 2022年 70倍估值（PEG 为 0.96） ，对应目标价 12.60 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：薄膜涨价不及预期；原材料价格上涨；新项目投产进度滞后；客户拓展不及预期。 指标指标/年度年度 2020A 2021E 2022