美格智能-跟踪报告：搭乘万物互联东风步入增长快车道 -211222 （24页）.pdf

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1、 -1- 证券研究报告 2021 年 12 月 22 日 公司研究公司研究 搭乘万物互联东风，步入增长快车道搭乘万物互联东风，步入增长快车道 美格智能（002881.SZ）跟踪报告 增持（维持）增持（维持） 美格智能：全球领先的无线通信模组及解决方美格智能：全球领先的无线通信模组及解决方案提供商。案提供商。初创时期初创时期（2007-2009 年），公司主营非智能手机按键及后壳制造。转型升级时期转型升级时期（2010-2016 年）， 转移至精密结构件制造，并开启 4G/LTE 模组及应用的研发设计工作。精密组件精密组件 增长疲软期，再次寻求新的增长曲线增长疲软期，再次寻求新的增长曲线（201

2、6 年-2020 年）：智能手机渗透率触 天花板，出售精密组件业务，精密组件营收占比从 75%降到 0.11%，通信模组 与终端营收占比从 6%提升到 93.8%。公司总体营业收入从 4.78 亿元增长到 11.21 亿元， CAGR 达到 72%。5G5G 应用与物联网进入高速成长期，公司成为全应用与物联网进入高速成长期，公司成为全 球领先的无线通信模球领先的无线通信模组及解决方案提供商组及解决方案提供商（2020 年至今）：首家推出 5G 高算 力模组。2021Q1-Q3，营收、归母净利润同比增长 91.69%、545.46%，双双突 破历史，发展驶入快车道，21Q2 公司蜂窝物联网模组全

3、球市占上升至 5.3%， 跻身世界前十之列。 行业机会：物联网行业即将飞速发展，通信模组将率先受益。行业机会：物联网行业即将飞速发展，通信模组将率先受益。（1）5G 技术商用 落地，物联网行业迎来飞速发展，20-25 年物联网行业市场规模预计从 1.67 万 亿元增长至 2.76 万亿元。（2）数据传输为万物互联基础，通信模组作为数据传 输的必备组件，将率先受益于物联网行业拓展，2020-2024 年，预计通信模组市 场规模从 2725 亿元增长至 4140 亿元。（3）公司在通信模组领域深耕多年，拥 有大量技术储备，产品线覆盖全面，已取得国内外众多运营商大额订单。 公司战略：前瞻性布局智能网

4、联汽车、公司战略：前瞻性布局智能网联汽车、FWAFWA 终端、以新零售为代表的泛终端、以新零售为代表的泛 IoTIoT 三三 大高成长性赛道，实现各赛道从模组到解决方案的全产业链布局。大高成长性赛道，实现各赛道从模组到解决方案的全产业链布局。（1）智能网 联汽车：2020-2030 年渗透率预计从 52%增长至 95%；公司推出行业首款 5G 高算力智能模组，已实现大批量商用，与国内主流车厂达成合作，并在德国、日 本设立分支大力发掘海外车载市场；（2）FWA：5G 迅速发展带来高增长潜力， 2020-2025 年 5G CPE 国内外市场规模 CAGR 预计均超过 100%；公司保持与中 国联

5、通、华为等企业密切合作，地位稳固；（3）泛 IoT：公司充分运用其高性 能通信模组的产品优势，陆续开拓泛 IoT 连接，有效实现产业链内延伸。 业绩预测和估值指标。业绩预测和估值指标。我们维持美格智能 2021-2023 年收入为 17.51、24.24、 30.12 亿元的预测；维持 2021-2023 年归母净利润为 1.28、1.70、2.17 亿元的 预测，对应 PE68X/51X/40X。公司专注于无线通信模组及其解决方案，自此业 绩增速突破历史，步入快速成长通道。考虑到产品智能模组景气度较高，自身业 绩增长潜力较大，维持“增持”评级。 风险提示：风险提示：车联网市场不及预期；竞争激

6、烈导致毛利率下滑风险。 公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20192019 20202020 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 营业收入（百万元） 933 1,121 1,751 2,424 3,012 营业收入增长率 -5.76% 20.15% 56.18% 38.44% 24.30% 净利润（百万元） 24 27 128 170 217 净利润增长率 -47.59% 12.21% 367.98% 32.00% 27.90% EPS（元） 0.13 0.15 0.70 0.92 1.17 ROE（归属母公司)（摊薄） 4.45% 4.72