巨一科技-首次覆盖报告：智能装备和电驱动协同下的双轮驱动-211221（17页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 巨一科技巨一科技(688162) 智能装备智能装备和和电驱动协同下的双轮驱动电驱动协同下的双轮驱动 巨一科技巨一科技首次覆盖报告首次覆盖报告 证书编号 本报告导读：本报告导读： 技术型高管引领技术型高管引领下下， 公司打造了公司打造了智能装备和新能源汽车核心部件智能装备和新能源汽车核心部件的的双轮驱动双轮驱动， 下游需， 下游需 求拉动下两块业务将迎来高速增长，其在一体化和客户协同上的优势将不断凸显。求拉动下两块业务将迎来高速增长，其在一体化和客户协同上的优势将不断凸显。 投资要点：投资要点： 首次覆盖给予增持评级，目标价 13

2、7.16 元。预计公司 2021-2023 年 的 EPS 分别为 1.81/2.63/3.69 元，目标价 137.16 元，对应 2022 年约 52 倍 PE。 技术型高管引领， 智能装备和新能源汽车核心部件双轮驱动。 公司是 汽车智能装备主流供应商，产品包括白车身/动力总成/动力电池生产 线等， 在产品上进一步延伸至新能源汽车电驱动等核心零部件， 形成 双轮驱动；公司董事长等多位高管均为机械相关专业博士（或硕士） 出身，在经营管理和技术方向选择上优势突出。 智能装备需求快速增长， 公司客户优势突出迎来高速增长。 新能源车 高景气度带动相关设备需求快速增长， 技术快速迭代提升了设备更迭

3、速度， 而汽车生产的智能化、 柔性化推动了设备升级也带来了额外的 需求， 双重带动下智能装备需求快速增长。 公司丰富的客户储备迎来 收获期， 截至 2021 年 Q3 公司智能装备在手订单超过 36 亿元 （预计 在 1-2 年内交付完成） ，而 2020 年该业务收入为 13.13 亿元。 电驱动市场逐步向本土第三方开放， 公司凭借技术积累、 客户及成本 协同迎来爆发式增长。 技术迭代、 规模经济以及快速响应等多重因素 下， 本土第三方电驱动供应商有望逐步崛起。 公司电驱动产品已经达 到行业主流水平，实现了 A00 到 B 级车的产品覆盖，在智能装备客 户协同和一体化成本优势下，公司电驱动业

4、务将迎来爆发式增长。 风险提示：智能装备业务的收入具有波动性，行业竞争加剧风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 1,432 1,494 2,475 4,168 6,237 (+/-)% 14% 4% 66% 68% 50% 经营利润（经营利润（EBIT） 117 112 207 345 512 (+/-)% 572% -4% 84% 67% 49% 净利润（归母）净利润（归母） 151 128 248 360 506 (+/-)% 1139% -15% 93% 45% 41% 每股净收益（元）每股净收益（元）

5、1.10 0.94 1.81 2.63 3.69 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.40 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 经营利润率经营利润率(%) 8.1% 7.5% 8.4% 8.3% 8.2% 净资产收益率净资产收益率(%) 22.1% 14.1% 21.5% 23.8% 25.0% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 24.0% 14.5% 23.2% 20.2% 19.6% EV/EBITDA 41.15 25.10 17.24 市盈率市盈率 87.51 102.88 53.24 3

6、6.69 26.09 股息率股息率 (%) 0.0% 0.4% 0.0% 0.0% 0.0% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 137.16 当前价格： 96.32 2021.12.21 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 89.50-126.50 总市值（百万元）总市值（百万元） 13,196 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股） 137/26 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股） 0/0 流通股比例流通股比例 19% 日均成交量（百万股）日均成交量（百万股） 6.32 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元） 639.