食品饮料行业专题研究：啤酒行业提价专题加速升级确保高景气度促进提价有序传导-20211220（15页）.pdf

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1、 行业行业报告报告 | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 食品饮料食品饮料 证券证券研究报告研究报告 2021 年年 12 月月 20 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 食品饮料-行业研究周报:稳定性维 度 筛 选 标 的 ， 逻 辑 逐 步 兑 现 2021-12-13 2 食品饮料-行业研究周报:持续一个 月 推 荐 ， 高 端 逻 辑 逐 步 兑 现 2021-12-13 3 食品饮料-行业投资策略:砥砺行， 举 棋 不 定 中 更 显 稳 定 性 的

2、价 值 2022 年 食 品 饮 料 年 度 策 略 2021-12-10 行业走势图行业走势图 啤酒行业提价专题：加速升级确保高景气度，促进提啤酒行业提价专题：加速升级确保高景气度，促进提 价有序传导价有序传导 PPI 向向 CPI 传导， 啤酒行业提价预期持续发酵。传导， 啤酒行业提价预期持续发酵。 截至今年 10 月， 大麦较 2020 年年初上涨 20.82%， 截至 11 月， 玻璃/瓦楞纸/铝合金相比 2020 年年初分别 上涨 12.52%/35.79%/41.50%，由于原材料在啤酒成本中占比高，上游涨价使 得啤酒企业毛利率承压较大。 成本端承压下， 各啤酒公司从第三季度起陆续

3、 发布公告宣布涨价，提价幅度在 10%左右。提价预期对于板块情绪有明显提 振作用， 目前行业较前期低点已经反弹 43.34%。 从 2021 年估值变化来看， 啤酒板块估值较 2021 年初下跌 48.49%，估值端弹性逐步显现。 复盘啤酒行业提价动作，行业格局趋好下提价传导效率提升。复盘啤酒行业提价动作，行业格局趋好下提价传导效率提升。啤酒行业共 经历三轮大幅提价，第一轮（2007.12-2008） ，奥运费用投放及原材料涨价， 盈利空间压缩，各公司 2008 年开始涨价；第二轮（2018.1-2019.3） ，成本 加大及行业诉求转移，各酒企在 2018 年初利用淡季对中低档产品提价；第

4、三轮（2021.9 月至今） ，行业再面成本压力，叠加高端化战略，提价成为行 业共识。复盘行业三次涨价，我们可以总结出以下三点规律：啤酒涨价多为啤酒涨价多为 成本驱动型提价，龙头啤酒企业带动领涨。成本驱动型提价，龙头啤酒企业带动领涨。啤酒行业涨价主要原因系：1） 原材料大宗商品价格上涨；2）环保税法执行，包材、玻璃等价格上行。3） 消费升级背景下具备提价能力及基础。聚焦区域情况分阶段提价，聚焦区域情况分阶段提价，在基本在基本 盘稳定基础上结构升级。盘稳定基础上结构升级。公司通常采用在全国范围内对低端产品进行加价， 或在其基地市场率先对主流产品进行价格调整，未来或根据效果向全国推 广。随着行业格

5、局长期向好，提价传导效果改善、效率逐步提升。随着行业格局长期向好，提价传导效果改善、效率逐步提升。我们认 为，目前啤酒行业格局长期向好，需求端消费水平提升、价格敏感度降低， 供给端高端化及利润诉求成为行业共识， 提价策略接受度提升、 执行效率加 快，对于行业业绩数据、股价表现的催化作用愈强，期待明年业绩释放。 蓄力明年弹性释放，结构升级势能不改。蓄力明年弹性释放，结构升级势能不改。 从短期来看，成本压力下游传导，提价短期提振业绩。从短期来看，成本压力下游传导，提价短期提振业绩。目前啤酒市场格局 趋稳，提价成为共识，且各龙头公司在基地市场话语权强，成本压力下游传 导阻力较小。各企业利用淡季提价换

6、新，理顺价盘，随着四季度及明年初提 价计划正式实施，板块或迎来涨价后第一波业绩释放。此外，本轮提价涉及 乌苏等高端啤酒，结构升级及产品提价双举并行，提价改善渠道利润空间， 吨价上行打开长期盈利空间，本年度低基数下弹性或将释放。 从长期来看，抢份额到增利润，啤酒长期竞争格局持续优化。从长期来看，抢份额到增利润，啤酒长期竞争格局持续优化。此次全行业 集体提价， 能够在一定程度上表明市场的竞争格局正在逐渐优化， 企业规模 诉求转向利润诉求。 各大酒企开始布局中高端， 通过自身产品结构升级， 维 持优势区域的龙头地位， 稳步提升盈利能力， 看好啤酒高端化所带来的行业 Beta 性机会。 行业一致向上，