隆华科技-军民融合成效显现电子光伏材料打开成长空间-211217（32页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 军民融合成效显现，电子光伏材料打开成长空间 主要观点：主要观点： Table_Summary 公司公司战略转型战略转型新材料新材料，隐形冠军蓄势待发隐形冠军蓄势待发。 公司原为节能环保龙头企业，2015 年开始战略转型新材料，通过内生 外延打造新材料平台型公司。高分子高分子复合材料复合材料方面方面，公司积极制定军民 融合战略，打开长期成长空间；电子新材料方面电子新材料方面，公司大力研发突破外 商垄断，成为国内行业领军企业。 高分子复合材料高分子复合材料：风电轨交风电轨交高速增长高速增长，军民军民融合融合空间空间广阔广阔。 公司通过收购兆恒、海威和

2、科博思进军高分子复合材料领域，三大子公 司已成为细分行业龙头。 兆恒科技兆恒科技： 我国军方唯一认可的 PMI 泡沫国产 化合格供应商，进口替代显著受益者；海威复材海威复材：作为国内舰船轻量化 龙头企业， 有望充分受益海军舰船建设轻量化趋势； 科博思科博思： 轨交领域轨交领域， 公司为轨道减振系统和轨道复合材料制品龙头，在手订单充裕；风电领风电领 域域，公司所产 PVC 芯材为风电叶片核心材料，风电装机大潮下 PVC 芯 材供不应求，公司适时募投扩产未来营收有望翻倍。 电子新材料电子新材料：国内国内溅射溅射靶材领军者，靶材领军者，两大两大应用助力业绩腾飞应用助力业绩腾飞。 公司在靶材领域已突破

3、外商技术垄断，为国内靶材行业领军者，三大子 公司：四丰电子、晶联光电和丰联科分别在其细分领域掌握核心技术， 驱动电子新材料业务的快速增长。金属靶：金属靶：公司为钼靶材龙头、国内率 先攻克 ITO 靶材技术的优质厂商，实力强劲；ITO 靶：靶：下游面板靶材受 益于国产化的推进和 OLED 屏幕的渗透，未来景气度将持续向好，叠加 光伏领域 HJT 光伏电池（异质结电池）作为下一代太阳能电池，对 ITO 靶材有着广阔的市场需求，公司作为行业龙头业绩腾飞可期。 投资建议投资建议 我们预计 2021-2023 年公司归母净利润为 2.78、3.50、4.53 亿元， 对应市盈率为 34.17、 27.1

4、6、20.95 倍， 首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示风险提示 风电、光伏政策对行业产生扰动、产线建设进度不及预期、竞争加剧。 Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 1824 2180 2687 3343 收入同比（%） -2.6% 19.5% 23.3% 24.4% 归属母公司净利润 222 278 350 453 净利润同比（%） 27.5% 25.0% 25.8% 29.6% 毛利率（%） 29.9% 30.7% 31.1% 31.2% ROE（%） 8.3%

5、9.5% 10.7% 12.3% 每股收益（元） 0.25 0.30 0.38 0.50 P/E 27.24 34.17 27.16 20.95 P/B 2.33 3.24 2.91 2.57 EV/EBITDA 18.98 22.91 18.04 14.07 资料来源： wind，华安证券研究所 Table_StockNameRptType 隆华科技隆华科技（300263） 公司研究/公司深度 投资评级：增持（首次）投资评级：增持（首次） 报告日期： 2021-12-17 收盘价（元） 10.38 近 12 个月最高/最低（元） 14.68/5.77 总股本（百万股） 914 流通股本（百万

6、股） 768 流通股比例（%） 84.03 总市值（亿元） 95 流通市值（亿元） 80 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 相关报告相关报告 -50% 0% 50% 100% 隆华科技沪深300 Table_CompanyRptType1 隆华科技（隆华科技（300263） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 34 证券研究报告 正文目录正文目录 1 隆华科技：隆华科技：战略转型成效显著，新材料巨舰扬帆起航战略转型成效显著，新材料巨舰扬帆起航 . 5 1.1 业务介绍：二次腾飞战略成效显著，新材料业务渐入佳境业务介绍：二次腾飞战略成效显著，新材料业务渐入佳境 . 5