炬华科技-首次覆盖报告：智能电表周期向上能耗管理系统迎碳中和风口-20211220（16页）.pdf

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1、 -1- 证券研究报告 2021 年 12 月 20 日 公司研究公司研究 智能电表周期向上，智能电表周期向上，能耗管理系统能耗管理系统迎碳中和风口迎碳中和风口 炬华科技（300360.SZ）首次覆盖报告 买入买入（首次）（首次） 聚焦能源物联网， 具备完整解聚焦能源物联网， 具备完整解决方案决方案。 炬华科技定位为综合能源解决方案服务商， 以物联网系统带动智能电表、智能水表、智能电气、能源云边路由器、物联网传 感器等物联网远程终端发展，推动物联网产品和服务在公共能源水、电、气、热 领域的应用。公司智能电表业务在电网招标中份额保持稳定， 同时大力发展智能 水表和用户侧能耗监测和管理业务。 电力

2、物联网、 数字电网带动感知层设备需求电力物联网、 数字电网带动感知层设备需求。 智能电表属于强制检定类计量器具， 其检定周期一般不超过 8 年。2018 年开始，首轮建设的智能电表开始进入更换 的高峰期，国网智能电表招标总额整体处于上升通道。2020 年第二批招标开始， 国网开始全面实行 698-IR46 规格的智能电表。相比上一代电表，除了实行“双 芯”（计量芯片+管理芯片）外，还增加了远程抄表及电能质量监测等功能，单 表价值量普遍提升 30%-50%。2021 年前 11 个月，国网智能电表招标总额达到 200 亿元，较 2020 年全年提升 50%。 碳中和背景下智能用电体系迎来风口碳中

3、和背景下智能用电体系迎来风口。节能降耗是实现“碳达峰、碳中和”的重 要路径。国务院发布的2030 年前碳达峰行动方案提出，提高节能管理信息 化水平，完善重点用能单位能耗在线监测系统。能耗“双控”背景下，用户侧节 能降耗需求快速增长， 能效监测和能效管理业务迎来新的更广阔的发展空间。 子公司上海纳宇电气上海纳宇电气成立于 1993 年，主营能源物联网业务，综合服务客户超过 1000 家，主要业务涵盖了轨道交通、楼宇园区、学校医院、数据中心、新能源 等行业。截至 2020 年底，纳宇电气能耗管理系统已覆盖全国 80 余条地铁，在 全国轨道交通领域的市占率遥遥领先。 盈利预测、估值与评级盈利预测、估

4、值与评级：我们预计公司 2021-23 年的营业收入分别为 12.4/16.4/22.1 亿元，归母净利润分别为 3.0/4.1/5.3 亿元，对应 EPS 为 0.59/0.80/1.04 元。当前股价对应 21-23 年 PE 分别为 25/18/14 倍。参考相对 估值和绝对估值结果， 考虑到公司在电网智能电表招标中份额稳定，有望持续受 益于新一轮景气周期。公司大力发展能耗管理系统，在能耗“双控”背景下发展 前景广阔。首次覆盖给予首次覆盖给予“买入”评级“买入”评级。 风险提示：风险提示：电网招标金额不及预期、能耗监测系统拓展不及预期、原材料涨价。 公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估

5、值简表 指标指标 20192019 20202020 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 营业收入（百万元） 892 1,097 1,235 1,636 2,211 营业收入增长率 2.35% 22.93% 12.57% 32.45% 35.16% 净利润（百万元） 243 293 298 406 526 净利润增长率 78.87% 20.74% 1.57% 36.25% 29.65% EPS（元） 0.48 0.58 0.59 0.80 1.04 ROE（归属母公司)（摊薄） 11.14% 12.24% 11.38% 13.69% 15.44% P/E 31 2

6、5 25 18 14 P/B 2.8 3.1 2.8 2.5 2.2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2021-12-15 当前价：当前价：1 14 4. .7878 元元 市场数据市场数据 总股本(亿股) 5.04 总市值(亿元)： 74.55 一年最低/最高(元)： 7.29/16.28 近 3 月换手率： 262.23% 股价相对走势股价相对走势 -33% -19% -5% 10% 24% 10/2001/2105/2108/21 炬华科技沪深300 收益表现收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 30.15 65.30 54.35 绝对 32.68 68.15 58.