怡合达-深耕工控长尾市场受益新兴产业发展-211211（26页）.pdf

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1、 2022021 1年年1212月月1111日日 怡合达怡合达( (301029301029):):深耕工控深耕工控长尾长尾市场，受益市场，受益新新 兴产业兴产业发展发展 推荐推荐 ( (首次首次) ) 投资要点投资要点 基本数据基本数据 20212021- -1 12 2- -1111 当前股价（元） 101.49 总市值（亿元） 406.0 总股本（百万股） 400.0 流通股本（百万股） 33.8 52周价格范围（元） 81-118.05 日均成交额（百万元） 167.2 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 工厂自动化零部件一站式供应工厂自动化零部件一站式供应国国产产龙头

2、龙头 公司为工业自动化设备企业提供零部件一站式供应国产龙 头，通过标准设定、产品开发、供应链管理、平台化运营， 以信息和数字化为驱动，为自动化设备行业提供高品质、低 成本、短交期的自动化零部件产品。受益于我国非标自动化 行业的快速发展，公司2017-2020年营收由3.76亿元提升至 12.1亿元，复合增速为47.6%；归母净利润由0.64亿元提升 至2.71亿元，复合增速为61.8%，呈现快速增长态势。 自动化自动化率提升率提升大势所趋，新兴产业顺势而起大势所趋，新兴产业顺势而起 随着我国适龄劳动力数量减少及劳动力成本不断上升，工业 自动化推动产业转型升级成为行业共识，工业自动化将迎来 需求

3、的快速增长。公司主要下游为3C、汽车、锂电、光伏等 新兴行业，将长期受益于新兴行业的快速发展以及我国作为 全球制造中心地位的产业升级，公司有望保持持续的快速增 长态势。 解决行业痛点，构筑核心竞争力解决行业痛点，构筑核心竞争力 公司将非标产品零部件标准化并制定产品手册，将传统自动 化零部件“单一供应+多家供应商”采购模式转变为“零部 件简单选型+一站式采购”方式来满足客户需求，解决了设 计难度大、高成本、品质难以把控、交期周期长等行业痛 点；同时以下游客户工程师为核心，更能精准把握客户采购 需求，辅以配套选型工具进一步提高了客户粘性和品牌知名 度；此外，公司加大线上渠道合作客户的开拓力度，线上

4、销 售额增速远高于线下。线上销售额的提升一方面体现了公司 企业信息化管理的持续提升，另一方面将显著提升运营效 率，提升客户采购体验和选型采购效率。 对标对标海外海外龙头米思米，龙头米思米，商业模式大有可为商业模式大有可为 公司在行业内主要竞争对手为日本米思米。米思米成立于 1963年，是全球布局的工业零部件一站式供应平台，具有先 发优势和全球市场规模。相比之下，公司在品类丰富度、供 应链管理能力、客户资源等方面与米思米存在一定差距。公 司未来或凭借本土化服务优势、本土产业各类自动化设备适 用性优势、国内制造体系配套优势，在我国制造业升级、新 兴行业崛起的大环境下，继续保持国内市场份额的提升态

5、势。 证证 券券 研研 究究 报报 告告 公公 司司 深深 度度 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 盈利预测盈利预测 预计公司2021-2023年营业收入分别为18.2亿元、25.9亿 元、36.1亿元；归母净利润分别为4.33亿元、6.26亿元、 9.05亿元，对应当前动态市盈率分别为94倍、65倍、45倍。 考虑到公司在FA零部件市场具有明显的国产龙头地位，并将 长期受益我国新兴产业的快速发展，给予公司“推荐”评 级。 风险提示风险提示 下游工业自动化行业景气波动风险；线上客户占比提升速度 不及预期；市场竞争加剧盈利能力下降风险；

6、募投项目建设 进度不及预期的风险；公司与米思米业务不完全一致，相关 比较仅供参考等。 预测指标预测指标 20202020A A 20202121E E 20202222E E 20202323E E 主营收入（百万元）主营收入（百万元） 1,210 1,817 2,587 3,610 增长率（增长率（% %） 59.0% 50.2% 42.4% 39.6% 归母净利润（百万元）归母净利润（百万元） 271 433 626 905 增长率（增长率（% %） 88.0% 59.5% 44.5% 44.7% 摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元） 0.75 1.08 1.56 2.26 ROEROE（