芯朋微-公司首次覆盖报告：深耕电源芯片广阔赛道高质量发展为核心要义-20211216（14页）.pdf

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1、电子电子/半导体半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 17 芯朋微芯朋微（688508.SH） 2021 年 12 月 16 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2021/12/15 当前股价(元) 125.90 一年最高最低(元) 166.86/66.71 总市值(亿元) 142.02 流通市值(亿元) 73.25 总股本(亿股) 1.13 流通股本(亿股) 0.58 近 3 个月换手率(%) 130.25 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 深耕电源芯片广阔赛道，深耕电源芯片广阔赛道，高质量发展为核心要义高质量发展为核心要义 公司首次覆盖报告公司首次覆盖

2、报告 深耕电源芯片赛道，营收高速增长深耕电源芯片赛道，营收高速增长 芯朋微是一家专注于电源管理芯片的芯片设计公司，其产品包括 AC-DC 芯片、 DC-DC 芯片、栅驱动芯片等，广泛应用于家用电器、移动数码和工业控制领域， 并成功导入美的、格力、海康威视、中兴通讯、华为等头部终端客户。考虑到公 司在标准电源领域的深厚积累，以及中高端家电、工业电源领域的持续替代，我 们预计公司 2021-2023 年归母净利润为 1.90/2.49/3.39 亿元，对应 EPS 为 1.68/2.21/3.01 元，当前股价对应 PE 为 74.8/57.0/41.8 倍。首次覆盖，给予“买 入”评级。 快充市

3、场快充市场蓬勃发展蓬勃发展，公司迎来发展机会，公司迎来发展机会 随着智能手机的快充化培养了消费者的生活习惯， 除手机外仍有许多电子终端如 电动工具、新能源车、家用电器等也开始进行快充化升级；并且，电动工具、新 能源车、 家用电器的快充芯片有着更高的单价和更高的技术含量， 这预将是国产 电源芯片厂商拉开技术和营收差距的重点领域。依托“PN8161+PN8307H”产品 组合的优异表现，芯朋微已在低瓦数快充占据一席之地；根据充电头网统计，在 18W 充电器方案中，2020 年芯朋微的市占率已接近 10%。 深耕工控优质赛道深耕工控优质赛道，持续推动持续推动高端化跃迁高端化跃迁 由于消费类 AC-D

4、C 的市场份额已逐步被国产芯片厂商所占据， 叠加半导体国产化替 代正步入攻坚克难的深水区，国产头部 AC-DC 厂商向工控、通讯、汽车等高端赛道 发展是其形成更高竞争壁垒的必由之路。芯朋微在工控赛道具有先发优势，其产品 包括 800V 智能保护 AC-DC 电源芯片系列、10001200V 工业 AC-DC 电源芯片系列 等，广泛应用于智能断路器、通讯设备、服务器等中高端领域，成功导入正泰电器、 盛帆股份、威灵电机、大洋电机、京马电机等行业标杆企业。 风险提示：风险提示： 新产品研发进度存在不确定性； 半导体行业景气度存在周期性波动； 下游客户拓展速度存在不确定性。 财务摘要和估值指标财务摘要

5、和估值指标 指标指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 335 429 741 1,072 1,558 YOY(%) 7.3 28.1 72.6 44.7 45.3 归母净利润(百万元) 66 100 190 249 339 YOY(%) 23.7 50.7 90.4 31.1 36.4 毛利率(%) 39.8 37.7 44.1 43.7 44.0 净利率(%) 19.7 23.2 25.6 23.2 21.8 ROE(%) 14.2 7.7 13.1 14.8 16.8 EPS(摊薄/元) 0.59 0.88 1.68 2.21 3.01 P/

6、E(倍) 214.6 142.4 74.8 57.0 41.8 P/B(倍) 30.4 11.0 9.8 8.4 7.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60% -30% 0% 30% 60% 90% 2020-122021-042021-08 芯 朋 微沪深300 相关研究报告相关研究报告 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 研 究 公 司 研 究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 17 目目 录录 1、 深耕电源芯片广阔赛道，