传媒互联网行业2022年投资策略：基本面筑底元宇宙打开向上空间-211215（48页）.pdf

1、全球视野 本土智慧 GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM 基本面筑底，元宇宙打开向上空间基本面筑底，元宇宙打开向上空间 证券研究报告证券研究报告行业报告行业报告 传媒互联网行业传媒互联网行业2022年投资策略年投资策略 全球视野 本土智慧 GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM 市场回顾：延续弱势表现，基本面逐步向上市场回顾：延续弱势表现，基本面逐步向上。1）传媒板块延续弱势表现，年初至今（截至11月29日）A股传媒行业指数下 跌7.76%，跑输沪深300（-6.91%）、大幅弱于创业板表现（18.11%），在中信一级板块中排名第24位，表现靠后。主题 表现上来看，元宇宙概念

2、带动板块10月份以来表现优异；2）机构Q3传媒板块持仓市值占比仅为0.5%，显著低配（传媒板 块A股市值占比1.5%），且从2019年以来呈现持续下降的趋势；估值亦处于历史较低水平；3）2021年前三季度A股传媒板 块营业收入、归母净利润同比分别增长18%、44%，疫情等负面因素对板块的影响正在过去。 基本面筑底基本面筑底。1）娱乐需求底部向上：基数效应叠加买量成本趋于稳定，游戏板块业绩有望筑底回升；游戏出海、品类创新 推动之下，行业增速有望进一步提升；Z世代新消费大潮兴起，IP潮玩继续保持高景气；后疫情时代游戏影视需求有望持续 修复；2）平台筑底：短期在政策压力、消费需求偏弱等负面因素压制下

3、互联网平台承受较大向下压力，中长期来看变现深 度与广度有望持续提升、长期向上趋势不变，元宇宙时代有望进一步打开向上空间，重点关注头部互联网平台。 元宇宙有望持续催化板块表现元宇宙有望持续催化板块表现。1) VR等硬件设备体验不断提升、价格不断下降,5G、云计算、区块链等基础设施逐步成熟， 内容及应用生态亦在硬件及基础设施的推动之下快速发展；2) “媒介即信息”，作为更沉浸、更丰富的媒介形式，元宇宙 必然会带来人类社会、经济更大的冲击和重构；在硬件、基础设施加速推进之下，元宇宙有望以更快的速度成熟。并在平 台生态、硬件需求、基础设施、内容形态等方面带来全新的机遇; 头部机构推动之下产业生态有望加

4、速落地，持续催化板块 表现。 投资建议：把握超跌龙头修复机会，持续看好元宇宙催化可能投资建议：把握超跌龙头修复机会，持续看好元宇宙催化可能。1）基本面筑底、政策预期趋于稳定之下，超跌行业龙头有 望迎来估值与业绩修复可能，推荐细分板块龙头三七互娱、完美世界、芒果超媒、分众传媒、吉比特、光线传媒、万达电 影等标的，港股关注腾讯控股、哔哩哔哩、泡泡玛特、阜博集团、快手科技等标的；2）元宇宙持续催化板块表现，细分板 块有望持续受益：a）游戏作为元宇宙最先落地场景，有望估值与业绩持续提升，推荐三七互娱、完美世界、吉比特，关注 祖龙娱乐、中手游、世纪华通等标的；b）VR作为元宇宙重要载体，有望加速落地应用

5、，关注顺网科技等标的；c）数字资 产NFT化有望衍生更多应用领域，关注具备内容及IP版权优势的龙头标的视觉中国、华策影视、阜博集团等标的；d）虚拟 数字人迎来应用风口，底部营销公司迎来估值向上可能，关注蓝色光标等营销产业链标的。 风险提示风险提示：技术进步低于预期、商业模式风险、监管政策风险等 行业评级：行业评级：超配（维持） 核心观点 PYlVgV8VlXaXNAzW7NcMbRnPrRoMrQeRnMpNeRrQsM6MpOnNMYrRtRuOtOoN 全球视野 本土智慧 GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM 核心观点 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 资料来

6、源：wind，国信证券经济研究所整理 公司公司公司公司投资投资昨收盘昨收盘总市值总市值 代码代码名称名称评级评级（元）（元）（亿元）（亿元）20202021E2021E2022E2022E20202021E2021E2022E 9992.HK 泡泡玛特买入 46.30649.100.370.801.271245837 2400.HK 心动公司买入 44.20212.350.02(1.04)(0.17)2322(42)(253) 0772.HK 阅文集团买入 59.10604.02(4.39)1.521.55(13)3938 300413 芒果超媒买入 50.08936.861.061.301.