迪阿股份-新股定价报告：一生一人美丽诺言-211215（23页）.pdf

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1、 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证券研究证券研究报告报告 迪阿股份（301177）新股定价报告 首次报告首次报告 一生一人，美丽诺言一生一人，美丽诺言 上市合理上市合理估值估值： 655 亿亿元元 公司主要从事珠宝首饰的品牌运营、定制销售和研发设计，为婚恋人群定制 高品质的求婚钻戒等钻石镶嵌饰品；主要采取自营和定制销售的业务模式， 致力于 DR 等自有品牌的品牌建设、渠道拓展、产品研发和供应链整合。目 前 DR 品牌已经建立一定的市场影响力和品牌心智。品牌理念：“一生唯品牌理念：“一生唯 一真爱”的爱情观，将品牌

2、与一生只爱一个人的理念深度绑定。一真爱”的爱情观，将品牌与一生只爱一个人的理念深度绑定。 2019 年我国钻石首饰需求量约 687 亿元。钻石首饰市场在未来仍将保持长期 的景气度，成长空间较大。产业链上生产端附加值较低，设计开发、销售渠 道和售后服务价值增加。目前行业竞争激烈，进入品牌竞争时代，知名企业 逐步塑造了差异化的品牌形象和内涵。行业集中度逐步提高，招股书显示内 地珠宝首饰行业 CR5 和 CR10 分别从 2015 年的 14.8%、17.5%提升至 2019 年 的 19.4%、22.7%。 美好的爱情具有独占、真诚的特性，公司对此理解深刻，品牌理念独特、持 续且旗帜鲜明地贯彻“一

3、生只爱一人”、“一生唯一真爱”的理念，注 入对爱情唯一性、独占性的美好期许，得众多粉丝喜爱。当前行业竞争激 烈，且逐步进化至品牌竞争，品牌理念是公司核心壁垒；也伴随着渠道竞争 和运营竞争，为拓展线下门店，募投项目中将有超一半的资金用于渠道网络为拓展线下门店，募投项目中将有超一半的资金用于渠道网络 建设；同时新零售、新技术趋势下公司积极拥抱建设；同时新零售、新技术趋势下公司积极拥抱（募投项目中也将有（募投项目中也将有 1.1 亿亿 元用于信息化系统建元用于信息化系统建设）。设）。在此基础上借助定制+供应链管理，轻资产+自营 模式运营，公司享有了国内同行罕见的高毛利率、高周转、轻资产、可快速 扩张

4、的优秀财务模型。在发展过程中公司逐步完善模型、把握流量红利，突 破增长瓶颈。 2020 年公司收入 24.64 亿元，净利润 5.63 亿元。2021H1 公司拥有直营门店 375 家，未来预计仍将加大线下渠道布局。公司线上投放种草，突破传统线 下理念传播的范围限制，线下门店提供良好的服务体验和购物转化，并基于 系统优化迭代，完善供应链建设和提升营运效率。此外，公司秉持让爱情变 得更美好的初心，预计未来也将继续拓展如婚礼场地策划等系列增值服务。 盈利预测及估值。盈利预测及估值。公司已建立了良好的品牌心智和品牌区隔度，通过多种方 式和精巧活动、设计来增强与消费者情感互动，强化品牌理念，借助线下打

5、 造良好的消费体验和售后增值服务。前店（前店（目前目前 375 家门店家门店，未来仍要扩，未来仍要扩 张，张，及线上销售平台）及线上销售平台）+后厂（强大的生产端）后厂（强大的生产端）+数据中台和信息化系统，供数据中台和信息化系统，供 应链高效运转。应链高效运转。我们预计我们预计 2021-2023 年公司归母净利润约年公司归母净利润约 13.31、18.77 和和 24.11 亿元（对应发行后股本亿元（对应发行后股本 eps 分别为分别为 3.33、4.69、6.03 元元/股）。采用可比股）。采用可比 公司估值法，并基于品牌理念给予一定估值溢价对应公司估值法，并基于品牌理念给予一定估值溢价

6、对应 2022 年年 35 倍左右倍左右 pe 估估 值，合理目标市值为值，合理目标市值为 655 亿元左右，对应目标价为亿元左右，对应目标价为 163.5 元元/股。股。 风险提示风险提示：宏观经济增速不及预期；结婚率进一步降低；扩张不及预期；营 销策略失误等。 主要财务指标主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 2,464 4,548 6,334 8,071 同比增速(%) 48.1% 84.5% 39.3% 27.4% 归母净利润(百万) 563 1,331 1,877 2,411 同比增速(%) 113.4% 136.4% 41.0% 28.5%