东方电子-新能源IT系列（六）：能源IT的隐形冠军-211212（44页）.pdf

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1、华西计算机团队华西计算机团队 2021年12月12日 新能源IT系列（六） 东方电子：能源IT的隐形冠军 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 核心逻辑 东方电子业务对标：国电南瑞。 公司电力、电网相关产品、业务全面对标国电南瑞。业务覆盖面广而全，包括发电端、输变电端、用电端等各个环节，且部分产品线在国内名列 前茅，公司在电力全产业链的产品和服务能力国内领先。我们认为公司未来的成长能力被市场低估，十四五期间随着国家能源投入的边际增加， 公司有望加速成长，充分享受行业成长的。 国网份额提升概率大，南网份额与南

2、瑞并驾齐驱。调度、电表、配网有望成为拉动公司业绩的三级引擎。 1）目前公司在国网核心调度业务份额第二，仅次于南瑞，南网核心调度业务与南瑞并驾齐驱，足以证明公司电网核心技术在业内的竞争力。随 着国网市场化改革的推进，我们认为公司有望提升在国网的份额。 2）智能电表公司业内名列前茅，已成为公司名片，十四五有望迎来更新周期。 3）依托于公司在调度的核心核心竞争力，2022年智能配网有望成为拉动公司业绩的最重要业务。 弹性与催化剂：储能。 公司现已积极布局新能源，储能等新业务，现已在电池储能的储能变流器PCS和能量管理系统EMS核心技术方面加大研发投入，目前EMS在工业 园区项目储能领域中已应用，面对

3、储能巨大增量市场，有望给公司带来业绩的增量弹性。 投资建议： 公司业务完全可对标国电南瑞，业务软件占比持续提升。收入过去5年收入复合增速12%，十四五随着国网、南网加大加快投资，我们认为公司 业绩有望迈上新台阶。我们预计2021-2023年公司的营业收入为43.3/53.4/66.1亿元，归母净利润为3.4/4.5/6.3亿元，每股收益（EPS）为 0.26/0.34/0.47元，对应2021年12月10日收盘价8.01元，PE分别为31/24/17倍，强烈推荐，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：1）市场份额被竞争对手挤压；2）国网、南网投资不及预期；3）经济下滑导致的系统性风险；4）管理

4、风险。 1 VWmWgVaXlXaXwVMB9PdNbRsQmMoMmNkPnMnPlOpOrM8OoOvMuOsOnQwMoPnP 目录 2 01、产品竞争力体现VS南瑞 02、调度与配网是公司业绩基石 03、电表确定性高，储能提供业绩弹性 04、公司财务稳健，十四五有望加速 05、 投资建议与风险提示 01产品竞争力体现VS南瑞 3 1 东方电子覆盖发输变配用全流程，对标国电南瑞 东方电子与国电南瑞，业务均覆盖发输变配用的全流程。以调度+配网为主。 4 电网链条 1.1 电网IT龙头对比，东方电子与国电南瑞 东方电子是中国能源管理系统的解决方案提供商。公司 产品线覆盖发电、输变电、配电、用

5、电等环节，全面覆 盖电力从生产到应用的全流程。 公司为集科研开发、生产经营、技术服务、系统集成于 一体的高新技术企业，以电力系统自动化、信息化和能 源管理系统解决方案为主营业务。 覆盖的产品业务主要有智能电网，环保节能，物联网。 产品及业务领域与行业龙头国电南瑞高度重合。 国电南瑞是电力自动化软硬件开发和系统集成服务的提 供商。 主要从事电网调度自动化、变电站自动化、火电厂及工 业控制自动化系统的软硬件开发和系统集成服务。 目前业务电网自动化及工业控制、电力自动化信息通信、 继电保护与柔性直流输电、发电与水利环保、集成与其 他五大业务板块。 5 东方电子与国电南瑞产品系列图 东方电子东方电子国

6、电南瑞国电南瑞 产品领域产品领域产品分类产品分类对标产品分类对标产品分类 智能电网智能电网 智能发电智能发电 智能输变电 智能输电 智能变电 智能调度 智能配电 智能配电 智能运检 智能用电智能用电 云与大数据 信息通信 智能运检 综合能源应用综合能源应用 综合能源 综合能源 水利水务 工业控制 节能降耗管理 物联网物联网 智慧城市轨道交通 智能生活 市政环保 1.2 东方电子智能发电、用电领域 智能发电领域，东方电子可为发电厂提供信息化、自动化、网络安全、监控自动化等系统解决方案。 传统发电领域，最著名的为电厂自动化控制系统，是电厂信息管理与分散控制系统的桥梁，可以实现电厂内信息共享。 在新