拉卡拉-首次覆盖报告：收单龙头商户支付业务有望超预期-211213（14页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 拉卡拉拉卡拉(300773) 收单收单龙头龙头商户支付商户支付业务有望超预期业务有望超预期 拉卡拉首次覆盖报告拉卡拉首次覆盖报告 证书编号 本报告导读：本报告导读： 个人码转商户码提升收单市场规模， 公司拥有强大地推个人码转商户码提升收单市场规模， 公司拥有强大地推能力能力及持续创新能力，及持续创新能力， 商户商户支支 付付业务业务高增带动业绩高增带动业绩超预期超预期。首次覆盖给予“增持”评级，目标价首次覆盖给予“增持”评级，目标价 37.03 元。元。 投资要点：投资要点： 首次覆盖， 给予 “增持” 评级， 目标价首次覆盖，

2、 给予 “增持” 评级， 目标价 37.03 元， 对应元， 对应 2021 年年 27xP/E。 公司为商户提供“支付+科技”的综合服务，预计 2021-2023 年营收 和归母净利润分别为 64.32/87.19/109.61 亿和 10.92/13.67/16.74 亿。 采用 P/E 相对估值和 DCF 法对公司进行估值，选取两种估值方法的 平均值作为公司估值的合理水平，给予公司目标价 37.03 元，对应 2021 年 27x P/E，首次覆盖给予“增持”评级。 二维码新政使得二维码新政使得公司公司商户支付商户支付业务有望高增， 带来业绩超预期业务有望高增， 带来业绩超预期。 公司

3、是支付行业收单侧龙头， 收单市场受益于经营属性个人收款码转换为 商户收款码， 未来市场规模有望快速提升， 公司商户支付业务有望迎 来高增，带来业绩超预期。 强大的地推强大的地推能力能力和持续的创新能力和持续的创新能力使得公司相对同业更受益于二维使得公司相对同业更受益于二维 码新政带来的市场空间提升码新政带来的市场空间提升： 小微商户的个人码向商户码转换需要 线下面对面签约， 且小微商户签约后需要专人持续维护， 拉卡拉拥有 强大的地推能力， 能够有效触达商户并满足其持续维护的需求。 商户 接入后， 需要收单机构提供持续优质的服务， 公司具备持续创新能力， 能够紧跟技术变化，第一时间提供最新产品，

4、满足客户需求。 公司为 商户提供支付场景下的全方位服务， 并率先推出支持数字人民币的全 聚合支付产品。 催化剂：小微商户个人码转商户码。 风险提示：政策执行力度不及预期。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 4,899 5,557 6,432 8,719 10,961 (+/-)% -14% 13% 16% 36% 26% 经营利润（经营利润（EBIT） 954 1,163 1,246 1,563 1,912 (+/-)% 9% 22% 7% 25% 22% 净利润（归母）净利润（归母） 806 931 1,092

5、 1,367 1,674 (+/-)% 35% 15% 17% 25% 23% 每股净收益（元）每股净收益（元） 1.01 1.16 1.37 1.71 2.09 每股股利（元）每股股利（元） 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 经营利润率经营利润率(%) 19.5% 20.9% 19.4% 17.9% 17.4% 净资产收益率净资产收益率(%) 16.3% 18.1% 20.1% 22.8% 24.4% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 17.4% 18.8% 19.0% 21.9%

6、 23.4% EV/EBITDA 20.53 10.82 7.44 6.00 4.46 市盈率市盈率 26.69 23.12 19.71 15.75 12.85 股息率股息率 (%) 3.7% 3.7% 3.7% 3.7% 3.7% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 37.03 当前价格： 26.90 2021.12.13 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 23.56-35.05 总市值（百万元）总市值（百万元） 21,521 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股） 800/383 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股） 0