化工行业深度报告：秸秆高值利用或掀起第二次“页岩气革命”-211211（50页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 秸秆高值利用或掀起第二次“页岩气革命” Table_IndNameRptType 化工化工 行业研究/深度报告 Table_IndRank 行业评级：增持行业评级：增持 报告日期： 2021-12-11 Table_Chart 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Report 相关报告相关报告 1.“十四五”工业绿色发展规划发 布 2021-12-05 2.生物基材料浪潮已至 2021-11-29 3.高耗能行业重点领域能效标杆水 平和基准水平发布 2021-11-21 主要观点：主要观点： Table_Summa

2、ry 突破“原料瓶颈”刻不容缓突破“原料瓶颈”刻不容缓 当人类开始追求碳中和，物质生产的舞台上生物质产业链必将成为主 角。根据全球三大经济体的生物质产业链发展规划，到 2030 年预计 全球至少 20%化工品被生物质产品替代（OECD 预测） ，对应市场空间 8000亿美元；我们按照高值产品均价计算，对应市场规模2.8亿吨产 品；假设原料全部用玉米，且单耗按统计下限计算，需要 8.4 亿吨玉 米；2020 年全球玉米产量为 11.6 亿吨，意味着即便增加 72%的玉米 产量也无法满足需求，更何况现有技术和地理条件无法企及。因此， 大规模生物制造的前提是原料获得性瓶颈可以解决。特别是我国作为 人

3、口大国和粮食进口国，粮食安全和大规模生物制造的矛盾或更加突 出，发展生物质多元化如同发展能源多元化一样刻不容缓。 进口和转基因只是过渡方案进口和转基因只是过渡方案 放开工业作物进口或者普及转基因作物都无法支撑未来如此庞大的产 业链：1）放开进口，从我国原油进口增长和对应政策变化可见一 斑。近十年我国原油对外依存度的快速提升，几近触及红线，因此 “十四五”规划相比“十三五”规划对炼油炼化企业的政策出现了明 显掉头。从短期看，炼油炼化的前车之鉴或影响相关政策制定，全面 放开工业用途作物进口的概率不大。从长期看，如果我国生物质产业 发展只依靠外部资源，必定丧失话语权，成为全球供应链附庸。2） 普及转

4、基因，全面普及转基因作物任重道远，需要对全社会进行消费 观念的引导。如果只是工业作物的耕地普及转基因作物，可以增产的 幅度很有限，相比需求杯水车薪。 秸秆或是最佳原料之一秸秆或是最佳原料之一 原料体系的确认原则是“丰富+易得” ：前者决定可以支撑的产业体 量，后者决定产品成本。我们认为秸秆是生物质产业最佳原料之一。 我国每年秸秆产量超过 8 亿吨，即便考虑收集率和利用率也可以支撑 1.5 亿吨左右的生物质产品。此外，相比其他废弃物，例如厨余垃 圾、排泄物、废塑料等，秸秆的分布更加集中，涉及商务对象更少， 有助于保持供应的稳定性。秸秆虽是很好的生物质原料，但现有技术 对其利用普遍低值化，低质产品

5、无法替代化工品。秸秆的高值化利用 势在必行，而合成生物学或成为最核心的工具之一。 凯赛生物有望实现秸秆高值化利用凯赛生物有望实现秸秆高值化利用 “TRY AND DELETE PART OF THE PROCESS”Elon Musk 这是今年 8 月马斯克在 SpaceX 德州发射基地接受媒体采访时分享的 五步工作法中的第二步，即“流程简化” 。由于传统秸秆处理技术需 -14% 3% 21% 38% 55% 73% 12/203/216/219/2112/21 化工沪深300 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 51 证券研究报

6、告 要 3 倍甚至更大于秸秆自身的体积，因此只能集中化处理。秸秆必须 从四面八方运送到集中区域。于是供应链中才存在“收、储、运”的 问题：1） “收”存在秸秆来源分散和定价的问题；2） “储”存在糖流 失和火灾隐患等问题；3） “运”存在秸秆密度低，运输成本高的问 题。凯赛生物有望利用合成生物学技术对秸秆预处理，实现提高密 度，分布处理的目的，将原本“收、储、运”三个关键流程，减少为 “收”一个关键流程，实现了“流程简化” 。秸秆高值化利用更为关 键。传统“用”的方式需要针对抑制剂和杂糖问题进行多步分离纯 化，步骤多因此成本高。凯赛生物有望利用合成生物学技术实现“流 程简化” ，降低成本。 秸