龙磁科技-永磁稳步扩张软磁打造第二增长曲线-211212（25页）.pdf

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1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ： 78.00 元 目标价格（ 人民币） ：144.00 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 0.71 已上市流通 A股(亿股) 0.40 总市值(亿元) 55.12 年内股价最高最低(元) 82.81/39.93 沪深 300 指数 5055 创业板指 3467 永磁稳步扩张，软磁永磁稳步扩张，软磁打造第二增长曲线打造第二增长曲线 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 551 559 774 988 1,25

2、2 营业收入增长率 3.72% 1.47% 38.43% 27.65% 26.72% 归母净利润(百万元) 85 68 136 199 289 归母净利润增长率 4.68% -19.39% 99.25% 46.38% 45.27% 摊薄每股收益(元) 1.597 0.965 1.923 2.815 4.090 每股经营性现金流净额 1.02 0.76 1.84 2.32 3.45 ROE(归属母公司)(摊薄) 15.80% 8.15% 14.80% 19.17% 23.86% P/E 0.00 51.38 40.20 27.46 18.90 P/B 0.00 4.19 5.95 5.26 4.

3、51 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 永磁业务：铁氧体湿压磁瓦用于下游微特电机，公司扩产抢占市场份额。永磁业务：铁氧体湿压磁瓦用于下游微特电机，公司扩产抢占市场份额。 高性能永磁铁氧体湿压磁瓦是下游微特电机的核心部件，广泛用于汽 车、家电等行业。根据测算，预计 23 年汽车用铁氧体永磁需求 45.01 万吨，家电需求 21.84 万吨，行业增速 5%左右。全球湿压磁瓦产能约 为 45 万吨，75%产能集中在国内，25%的在日本和韩国。国内 100 多 家生产企业中产能在 1 万吨以上的不到 10 家，行业集中度低。 公司上市以来主要生产高性能永磁铁氧体湿压磁瓦，募投项目投产后

4、现 有年产能 3.3 万吨，公司计划从 22 年开始每年新增 1 万吨产能，24 年 底实现 6 万吨产能，主要靠老线改造+新线投产。公司湿压磁瓦毛利率 在行业排名前列，近年维持在 35%-40%左右。 软磁业务：软磁业务：新能源领域提供最大需求增量新能源领域提供最大需求增量，公司，公司一体化一体化产业链布局产业链布局。 软磁材料中，金属磁粉芯广泛用于光伏逆变器、变频空调、新能源汽车 和充电桩等领域，是目前性能最佳的软磁材料。铁氧体软磁/非晶、纳米 晶软磁主要应用在无线充电领域。预计金属磁粉芯年增长 30%以上，25 年需求超过 20 万吨，发展空间巨大。国内金属软磁材料供应商仅占磁 性材料企

5、业 4%；铁氧体软磁材料生产商 200 多家，产能较为分散。 公司软磁项目于 20 年正式启动建设，从粉料制备，磁芯产品（金属磁 粉芯，铁氧体粉芯）及器件产品（电感）全产业链同步推进。目前铁硅 铝、铁硅金属粉芯年产能 2000 吨已投产；高频磁性器件（电感）一期 年产能 1200 万只已投产，二期建设中，总规划电感器件年产能 5000 万只，规划高性能软磁铁氧体 6000 吨。 盈利预测盈利预测&投资建议投资建议 预计 21-23 年公司归母净利润分别为 1.36 亿元、1.99 亿元、2.89 亿元， EPS 分别为 1.92 元、2.82 元、4.09 元，PE 分别为 40 倍、27 倍

6、、19 倍。 估值采用分部 PE法，参考同行业可比公司，永磁业务市值 69 亿元，软磁业 务市值 33 亿元，总市值 102 亿元，对应目标价 144 元，首次覆盖给予“买 入”评级。 风险风险提示提示 下游需求波动风险；新产品开发风险；技术人员流失的风险等。 0 100 200 300 400 500 600 700 800 39.93 48.9 57.87 66.84 75.81 201214 210314 210614 210914 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 龙磁科技 沪深300 2021 年年 12 月月 12 日日 资源与环境研究中心资源与环境研究中心 龙磁科技 (