矩子科技-深度报告：品类扩张、成品升级、应用领域拓展驱动高增长-20211208（19页）.pdf

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1、 http:/ 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深 度 报 告 矩子科技矩子科技(300802) 报告日期：2021 年 12 月 8 日 品类扩张、品类扩张、成品升级、应用领域拓展驱动成品升级、应用领域拓展驱动高增长高增长 矩子科技深度报告 table_zw 公 司 研 究 | 机 械 设 备 行 业 投资要点投资要点 公司主营公司主营机器视觉设备、控制线缆组件机器视觉设备、控制线缆组件等等 公司主营机器视觉设备、控制线缆组件和控制单元及设备，2020 年占营收比分 别为 43%、33%和 22%，毛利率分别为 58%、26%和 20%。2017-2020

2、年，公司 营收和归母净利润复合增速分别为 11%和 10%， 综合毛利率和净利率分别维持 在 35%和 20%以上，研发费用占比保持在 5%以上。 AOI 检测设备国内领先检测设备国内领先，正加速实现进口替代正加速实现进口替代 公司为国内 AOI 检测设备龙头，3D 技术在国内市场处于绝对领先地位，正追 赶甚至超越海外公司，将依靠“技术”与“优质服务”实现进口替代。公司已成为 苹果、小米、华为、VIVO 等企业或其代工厂的机器视觉设备核心供应商。公 司在 FPC、镭雕机、选择性波峰焊和点胶机领域处于全球领先水平。 控制线缆组件业务，主要面向工业和商用级智能设备厂商控制线缆组件业务，主要面向工业

3、和商用级智能设备厂商 公司核心业务之控制线缆组件是机器视觉设备的直接、关键原材料，客户包括 NCR、Diebold、Ultra Clean 集团等。 我国我国机器机器视视觉觉市场规模市场规模达达 120 亿元，未来亿元，未来 5 年复合增速年复合增速近近 20% 2016-2020 年，全球机器视觉市场规模由 62 亿美元增长至 96 亿美元，复合增 速约 12%；中国机器视觉市场规模由 49 亿元增长至 120 亿元，复合增长率达 25%。预计 2025 年中国机器视觉市场规模约 275 亿元，复合增速将超过 18%。 品类扩展、产品升级、应用场景拓展品类扩展、产品升级、应用场景拓展，未来，

4、未来 4 年复合增速超过年复合增速超过 40% 第一： 技术从 2D 检测到 3D 检测， 公司陆续推出四款新产品： 3D-SPI、 3D-AOI、 mini LED-AOI 和 FPC-AOI。第二：应用场景拓展，积极布局半导体、医药、新 能源与纺织等行业。3D AOI 技术通用性强、下游应用广泛，预计到 2025 新业 务营收将突破 10 亿元，带来新的增长点。锂电池-AOI 进入测试阶段，半导体 -AOI 已供货，医药-AOI 进入验证阶段，纺织-AOI 即将推出、高速点胶设备进 入最后完善阶段。 第三： 目前公司在国内机器视觉领域市占率约为 5%， 在技术 迭代升级及行业集中度提升趋势

5、下，如果 2025 年公司市占率提升至 10%，机 器视觉业务收入规模有望突破 25 亿元，未来 4 年复合增速有望超过 40%。 盈利预测盈利预测及及估值估值 预计公司 2021-2023 年可实现归母净利润 1.26/1.84/2.72 亿元，同比增长 42%/45%/48%，复合增速 45%，对应 PE 50/35/23 倍。给予 “买入”评级。 风险提示风险提示：产品开发进程不及预期；下游客户拓展进程慢于预期；汇率波动 财务摘要财务摘要 table_predict （百万元（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 482 577 795 1105 (+/-)

6、 14% 20% 38% 39% 归母净利润 89 126 184 272 (+/-) -5% 42% 45% 48% 每股收益（元） 0.55 0.78 1.13 1.67 P/E 71 50 35 23 PB 6 6 5 4 ROE 9% 12% 15% 19% table_invest 评级评级 买入买入 上次评级 买入 当前价格 ￥39.1 单季度业绩单季度业绩 元元/股股 3Q/2021 0.19 2Q/2021 0.20 1Q/2021 0.15 4Q/2020 0.12 table_stktrend Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 【矩子科技】