传媒行业科技巨头布局元宇宙系列报告9：以太坊Decentraland-211208（24页）.pdf

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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 xml 科技巨头布局元宇宙系列报告科技巨头布局元宇宙系列报告 9 9： 以太坊，： 以太坊， DecentralandDecentraland 科技巨头在元宇宙布局方向的研究框架：以体验升级为终，倒推其必备的科技巨头在元宇宙布局方向的研究框架：以体验升级为终，倒推其必备的 要素，分拆出元宇宙研究框架的六大版图要素，分拆出元宇宙研究框架的六大版图。首先是提供元宇宙体验的硬件入硬件入 口口（VR/AR/MR/脑机接口） 及操作系统及操作系统， 其次是支持元宇宙平稳运行的

2、后端后端 基建基建（5G/算力与算法/云计算/边缘计算）与底层架构底层架构（引擎/开发工具/数字 孪生/区块链） ，再次是元宇宙中的核心生产要素核心生产要素（人工智能） ，最终呈现为 百花齐放的内容与场景内容与场景， 以及元宇宙生态繁荣过程中涌现的大量提供技术与 服务的协同方协同方。 以我们建立起来的元宇宙研究框架为主脉络，来跟踪海内外 科技公司的动向，以判定各巨头在布局元宇宙方向上的资源禀赋、优劣势、 发力路径等。 为何一谈元宇宙，总是离不开区块链与 NFT？元宇宙囊括物理世界的前 提，是已建立起高效、良性的经济系统，这一经济系统的建立，区块链与 NFT 不可或缺。因此， 本篇报告围绕元宇宙

3、经济系统的构建，开启本系列研本篇报告围绕元宇宙经济系统的构建，开启本系列研 究的第九篇究的第九篇以太坊。围绕以太坊，我们也将对比五大公链、对比以太坊。围绕以太坊，我们也将对比五大公链、对比 Decentraland、Sandbox、Axie Difinity。以太坊在安信元宇宙研究框架。以太坊在安信元宇宙研究框架 中，坐落于“底层架构”这一板块，基于以太坊的中，坐落于“底层架构”这一板块，基于以太坊的 Decentraland，则落座，则落座 于“内容与场景”这一板块。于“内容与场景”这一板块。 为什么说以太坊是区块链为什么说以太坊是区块链 2.0的代表？的代表？在以太坊出现之前，已经有一些其

4、 他数字货币模仿比特币出现， 但这些项目本身有一定的缺陷，仅可以支持少 数特定应用。但以太坊之所以能超越以往这些项目的局限性，是因为以太坊 的机制创新。相较比特币网络最大的不同是， 以太坊打破了比特币作为简单 账本的局限性，引入智能合约从而实现了复杂的价值传递。1）比特币是一 种数字货币，强调实现转账、支付等功能，比特币系统是专为创建一个去中 心化的点对点电子现金而设计的；2）而以太坊是一个去中心化应用平台， 提供了一个图灵完备的编程语言（Solidity） ，且引入了智能合约，基于协议 用户可以在平台上开发与运行去中心化应用，不局限于数字货币交易。 Decentraland、Sandbox、

5、Axie Difinity 链游的比较及风险提示链游的比较及风险提示。区块 链技术作为虚拟资产的确权工具， 将成为未来元宇宙中必不可少的底层架构 之一。除 VR 游戏，链游（区块链游戏）不断升温引发关注，围绕着区块链 与 NFT 游戏而产生的数字资产也越来越多。 Sandbox、 Decentraland、Axie Infinity 是市值排名靠前且较受欢迎的链游， 是比较有代表性的“DeFi + NFT” 形式的成功应用，也是元宇宙游戏中的先行者。但繁华背后也有隐忧，诸多 问题相伴而生， 如链游的生命周期有多长？链游本身的可玩性更重要，还是 经济模型更重要？链游的长期价值是什么？引发了对链游

6、未来发展的思考。 真正成熟的链游或元宇宙原生游戏， 以及 NFT 真正与游戏实现完美的结合， 预计还有比较长的路要走。 我们认为元宇宙时代的新内容一开始创作时就应 该以创意为导向，而非流量思维。 风险提示：风险提示：海外疫情控制不及预期；中美贸易摩擦；反垄断监管趋严风险； 流动性环境收紧超预期；海外市场竞争加剧。 Tabl e_Ti t l e 2021 年年 12 月月 08 日日 传媒传媒 Tabl e_BaseI nf o 行业专题报告行业专题报告 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价