餐饮旅游行业深度研究报告：不同阶段股价驱动因素与估值海内外大市值餐企复盘-211208（34页）.pdf

《餐饮旅游行业深度研究报告：不同阶段股价驱动因素与估值海内外大市值餐企复盘-211208（34页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《餐饮旅游行业深度研究报告：不同阶段股价驱动因素与估值海内外大市值餐企复盘-211208（34页）.pdf（34页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 餐饮旅游行业深度研究报告 推荐推荐（维持维持） 海海内外内外大市值大市值餐企复盘餐企复盘不同阶段股价驱不同阶段股价驱 动因素与估值动因素与估值 海外餐饮业迭代较慢，美股餐企多为快餐，模型相对稳定，从美国上市餐饮公 司整体估值来看，目前休闲餐饮品类餐厅（墨式烧烤等）相比正餐品类（达登 饭店）和快餐品类（百胜中国、麦当劳）享受更高估值。正常年份里，美股正 餐餐企平均估值为 20X 左右，快餐餐企平均估值为 25X 左右，休闲餐饮品类 餐企估

2、值在 50X 左右。海外餐饮口味相对简单，老化迭代风险较小，美股餐 企多为快餐，模型相对稳定，开店空间较为确定，且相对弱化“翻台”，对同 店销售更为敏感。 海外餐饮口味相对简单，老化迭代风险较小，快餐开店空间较为确定，且相对 弱化“翻台”，对同店销售更为敏感。影响估值的主要因素有： 门店增速 同店销售额变化 餐厅层面利润率和净利率是否稳定 回购 复盘海外餐企可以发现， 餐饮公司因为品牌势能建立之后的 3-5 年业绩确定性 比较强，这一阶段通常会快速拓店扩大市场份额，高门店数量增长 + 高同店 增长，处于上升期，往往享受较高估值溢价。 但是很多公司都会出现管理层判断失误，扩张激进，导致门店质量下

3、滑，或者 是产品不稳定， 或者加密过快， 新店对老店分流严重， 因此之后需要放缓开店。 校准和调整模型所需时间不一， 在此阶段， 公司估值中枢下移， 逐渐回归正常， 这个阶段，较好的产品模型、强有力的管理层可以有效提振市场信心，比如 2008 年星巴克创始人舒尔茨回归，2003 年麦当劳更换管理层。公司经营策略， 改革成效是否有效，主要反应在同店增速或翻台率上。 目前来看穿越周期的餐饮品牌，如肯德基、麦当劳、星巴克，疫情之前都是每 年单个位数同店增长，大概 5%上下浮动，同店增长主要得益于产品创新，市 场营销宣传，年轻化（如做联名触及新消费人群，eg：肯德基和原神联名）， 以及数字化升级对人力

4、费用的节省。 除此之外不过时的餐饮品牌经营的品类属 于标准化程度高，需求不容易过时，刚需属性强且消费场景一直存在的餐饮类 型，如西式快餐，咖啡等。 国内大市值餐企：国内大市值餐企：海底捞翻台自疫情之后一直未恢复到疫情前水平，今年 3 季度同店翻台恢复至去年同期80%左右， 10月份同店翻台恢复至去年同期90% 左右， 2021.11.5 日公司发布自愿公告， 将在 2021 年 12 月 31 日前逐步关停 300 家左右客流量相对较低及经营业绩不如预期的门店（其中部份门店将暂时休 整、择机重开，休整周期最长不超过两年，大部分关闭门店是近一两年开的新 店，且翻台率低于 2 次/天，我们认为未来

5、较为乐观的走向：公司经过调整之 后同店翻台恢复OP 恢复品牌保留特色的同时完成年轻化找到下一个有 效人力组织方式重新打开开店空间， 公司困境反转的信号是同店翻台率的恢 复。 风险提示：风险提示：门店扩张不及预期，疫情反复风险，海外疫情扩散超预期，食品安 全风险，消费者信心恢复不及预期。 行业基本数据行业基本数据 占比% 股票家数(只) 37 0.92 总市值(亿元) 8,839.01 1.06 流通市值(亿元) 8,373.38 1.31 相对指数表现相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -4.64 -30.49 -2.4 相对表现 -5.91 -23.14 0.88 相关研究报告相

6、关研究报告 【华创商社】中秋假期数据点评：出行支出意 愿好转，周边游需求旺盛 2021-09-22 【华创商社】国庆假期数据点评：旅游出行尚 处恢复期，周边游仍为主旋律 2021-10-08 服务消费业海内外复苏比较：分化持续，差异 加大 2021-11-23 -6% 15% 37% 58% 20/1221/02 21/0421/0621/0821/1021/12 2020-12-032021-12-03 沪深300休闲服务(申万) 华创证券研究所华创证券研究所 行业研究行业研究 餐饮旅游餐饮旅游 2021 年年 12 月月 08 日日 餐饮旅游餐饮旅游行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会