帝尔激光-投资价值分析报告：光伏激光设备翘楚布局新技术走向未来-20211206（20页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 光伏激光光伏激光设备翘楚设备翘楚，布局新技术走向未来，布局新技术走向未来 帝尔激光（300776.SZ）投资价值分析报告2021.12.6 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 公司是公司是 PERC 时代光伏激光设备绝对龙头， 随着时代光伏激光设备绝对龙头， 随着 N 型电池片时代到来， 新增电型电池片时代到来， 新增电 池片产能有望持续增长拉动池片产能有望持续增长拉动设备需求，且设备需求，且单单 GW 激光设备价值量或有所提升激光设备价值量或有所提升， 设备空间有望进一步扩容。设备空间有望进一步扩容。公司持续投入研发，有望继续引领公司

2、持续投入研发，有望继续引领 N 型电池时代激型电池时代激 光设备升级。我们看好公司巩固光伏激光设备龙头地位以及拓展新型显示等领光设备升级。我们看好公司巩固光伏激光设备龙头地位以及拓展新型显示等领 域的前景，公司具有成长为激光平台型企业的潜质，首次覆盖，给予“买入”域的前景，公司具有成长为激光平台型企业的潜质，首次覆盖，给予“买入” 评级。评级。 快速成长的光伏激光加工设备领军者。（快速成长的光伏激光加工设备领军者。（1）公司概况：）公司概况：公司成立于 2008 年， 于 2019 年在深交所创业板上市。 公司主营业务为精密激光加工解决方案的设计 及其配套设备的研发、生产和销售。公司深耕光伏激

3、光设备领域多年，在 PERC 时代取得了较高的市占率，据公司官网，2018 年公司 PERC+SE 高效太阳能电 池激光设备全球市占率超过 70%。（2）公司营收与业绩实现快速增长：）公司营收与业绩实现快速增长：公司 2020 年营收为 10.7 亿元 （2013-2020 年 CAGR+92.7%） ， 归母净利润达到 3.7 亿元（2013-2020 年 CAGR+349.9%）。2021 年前三季度，公司实现营收 9.3 亿元（同比+31.3%），归母净利润 2.8 亿元（同比+9.5%），营收增长势头仍 较为强劲。 N 型电池片时代需求扩容，型电池片时代需求扩容，PERC 时代王者有望

4、强者恒强。（时代王者有望强者恒强。（1）光伏）光伏激光设备激光设备 2023 年潜在市场空间年潜在市场空间或或超过超过 30 亿元亿元：N 型电池技术迭代升级迅速，新增电池 片产能将持续增长，且从目前信息来看，TOPCon、HJT、IBC 单 GW 价值量较 PERC 或有明显提升。据我们测算，激光设备 2023 年市场需求或可达到 30 亿 元，增长迅速，2020-2023 年行业 CAGR 有望达到 32%。（2）公司加大产品公司加大产品 研发与市场导入，有望强者恒强：研发与市场导入，有望强者恒强：HJT LIA 设备领域，公司于 2020 年 11 月底 获得欧洲客户量产订单，总金额 1

5、000 多万元；2021 年，公司 TOPCon 激光开 膜和特殊浆料开槽相关设备在客户中试线得到应用；IBC 方面，2019 年公司已 有量产订单交付，近期亦有研发线在客户端投入；激光印刷方面，公司之前主 要是在 PERC 上进行了长时间论证，目前 TOPCon 和 HJT 领域亦在积极研发 中。 研发为本，技术平台型公司雏形初现。（研发为本，技术平台型公司雏形初现。（1）公司注重研发：）公司注重研发：公司研发投入逐年 增长，2021Q1-Q3，公司研发费用达到 0.75 亿元，研发费用率达到 8.0%。截 至 2021 年 3 月 31 日，公司共有技术研发人员 169 名，占员工总数比例

6、为 29.14%，其中核心技术人员 5 人。截至 2021 年 6 月 30 日，公司共拥有 148 项境内外专利及多项非专利技术，掌握了激光器、高精度运动平台及核心模组、 电子及运动控制技术等多项核心技术。 （2）进军新领域：）进军新领域：公司通过可转债募资， 巩固光伏激光设备优势，力图拓展消费电子、新型显示等领域，打造技术平台 型公司。 根据工信部数据， 我国新型显示产业规模已由 2012 年的 740 亿增长至 2019 年的 3725 亿元，实现快速发展，但产业链上部分关键材料和核心设备被 国外企业垄断，如 OLED 核心制程的激光设备就被韩国企业主导。公司可充分 利用武汉产业集群资源