机械设备行业问答专题二新能源的新风口：IGBT、4680、换电以及复合集流体拉动的投资机遇-20211128（39页）.pdf

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1、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 机械设备机械设备 强于大市 强于大市 维持 2021年11月28日 （评级） 问答专题二问答专题二 | 新能源的新风口：新能源的新风口：IGBT、4680、换电以及复、换电以及复 合集流体拉动的投资机遇合集流体拉动的投资机遇 行业专题研究 摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 问题问题1：如何看待功率半导体：如何看待功率半导体IGBT的市场空间？的市场空间？ IGBT全球市场空间大，国产替代潜力高。全球市场空间大，国产替代潜力高。2020年，IGBT最大的细分市场是工业应用和家用

2、电器。紧随其后的是EV/HEV，据Yole预计，该市场在2020年的市场 规模为5.09亿美元，并将在2020年至2026年间以23%复合年增长率增长。因为受到政府二氧化碳减排目标的强烈推动，汽车市场正在从ICE转向EV/HEV。而这 一转变正在进一步加速。受到EV/HEV的推动，Yole预计，2026年全球IGBT市场规模将达到84亿美元。受益标的：时代电气、斯达半导等。受益标的：时代电气、斯达半导等。 问题问题2：如何理解换电的经济性以及市场容量？：如何理解换电的经济性以及市场容量？ 换电站的市场需求较大，未来增长潜力较大。换电站的市场需求较大，未来增长潜力较大。根据换电站新增总数我们可以

3、测算出在2022-2025年悲观场景下的市场需求为31.38-145.44亿元，中性场景下为 39.24-166.23亿元，乐观场景下为47.08-249.32亿元，对应的悲观场景下增长率分别为76.38%、65.70%、58.58%，中性场景下为69.28%、61.07%、55.36%，乐观 场景下为88.10%、72.58%、63.13%。 从经济性方面来看，消费者使用换电的1年、3年、5年成本降幅为降幅为14.76%、10.04%、5.43%；营运车辆换电的意愿我们认为不会低，其在换电模式下每日多2小 时左右的营运时间，月利润提升15%以上；对于汽车企业，销售不带电池的汽车毛利率会上升毛

4、利率会上升0.77%，经营针对私家车的换电站利润率最高可达利润率最高可达12.35%，经营，经营 针对营运车辆的换电站利润率最高达到针对营运车辆的换电站利润率最高达到7.56%；对于电池企业，换电将给企业带来5%的销售额提升的销售额提升。受益标的：瀚川智能、山东威达等。受益标的：瀚川智能、山东威达等。 问题问题3：4680加工工艺变化几何？加工工艺变化几何？ 从全极耳电池制造工艺流程来看，前端极片制作和后端检测激活与传统电池并无实质变化，变化的关键是全极耳制作（尤其是焊接）、连接等电芯组装段，变化的关键是全极耳制作（尤其是焊接）、连接等电芯组装段， 需要新增全极耳成型、全极耳与集流盘或壳体连接

5、、检测及连续组装等工艺和设备，其中极耳揉平+焊接难度和体量明显大于传统圆柱/方形电池，焊点数量 至少为传统的5x。受益标的：先导智能、联赢激光、斯莱克、杭可科技等。受益标的：先导智能、联赢激光、斯莱克、杭可科技等。 问题问题4：如何理解复合集流体及其经济性？：如何理解复合集流体及其经济性？ 复合集流体是一种动力电池的新技术，分为复合集流体是一种动力电池的新技术，分为PET镀铝膜和镀铝膜和PET镀铜膜。镀铜膜。核心技术均是采用超薄型聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET)作为基材，以双面同步真空镀膜 技术制成复合功能层，相比于传统的纯铝箔和纯铜箔，具有安全性高、节能、环保、成本低等优点。 经济性方面，采用

6、PET镀铜膜对传统6微米铜箔进行替代可以减少减少65.28%的原料成本的原料成本，采用PET镀铝膜对传统6微米铝箔进行替代可以减少56.88%的原料成本。的原料成本。 受益标的：东威科技、万顺新材等。受益标的：东威科技、万顺新材等。 风险提示风险提示：行业政策调整 ，下游投资不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。本文对IGBT市场空间测算、换电站市场空间测算、PET镀铝膜和PET镀铜 膜经济性测算是基于一定前提假设，存在假设条件不成立、市场发展不及预期等因素导致测算结果偏差。 UXlVgVbWiYaXMBNA9PaOaQoMpPoMpOlOqRpOkPpNxO6MrQmNvPmOtRNZp