钴行业专题：钴价创三年新高行业成长性强-211129（39页）.pdf

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1、钴行业专题：钴行业专题： 钴价创三年新高，行业成长性强钴价创三年新高，行业成长性强 2021年11月29日 1 2 核心观点核心观点 全球钴产业链高度依赖于刚果全球钴产业链高度依赖于刚果(金金)的钴矿供应的钴矿供应。刚果(金)钴资源储量约占全球的50%，产量约占全球的70%，刚果(金)钴矿供应又集中 来自于加丹加铜钴矿带。嘉能可作为全球最大的钴矿供应商，对行业影响力大，旗下钴核心资产是位于刚果(金)的Mutanda铜钴矿和 Katanga铜钴矿，Mutanda矿于2019年底停产，Katanga矿于2018年初复产，未来Mutanda铜钴矿复产的预期和爬产的进度对供给端 会产生较大的影响。 刚

2、果(金)经过几十年的手工和机械开采，高品位氧化矿体逐步枯竭，很多矿山开始从露天开采转向地下开采，行业准入门槛提高。与 此同时，刚果刚果(金金)手抓矿手抓矿Francois,1974;CailteuxMendelsohn,1962;Francois,1974;Cailteux等等,1994,1994改编）改编） 资料来源：USGS、国信证券经济研究所整理 备注：2层状铜钴矿床 全球钴矿产量分布（全球钴矿产量分布（20202020年）年） 70.37% 4.67% 4.22% 3.48% 2.67% 0.52% 2.07% 2.37% 4.74% 刚果（金） 俄罗斯 澳大利亚 菲律宾 古巴 马达加

3、斯加 巴布亚新几内亚 加拿大 南非 摩洛哥 中国 美国 其他国家 9 全球钴原料供应全球钴原料供应刚果刚果(金金)铜钴矿非常集中铜钴矿非常集中 资料来源：Cobalt Institute、国信证券经济研究所整理 Multiple Other Operations (Various Owners) Luisha (Cimco) Kalonge (Nzuri) Mutanda (Mutanda Mining) Mutoshi (Chemaf) Musonoi (Metorex) RTR (ERG) Lumwana (Barrick Gold) Kansanshi (FQM) Lubumbashi

4、(CDM) Katanga Mining (Glencore) Shituru (Gecamines) Etolle and Usoke (Chemaf) Ruashi (Ruashi Mining) Lubumbashi (Somika) Tenke Fungurume (TFM) Likasi (Bazano/Feza Mining/MTM Nchanga (Konkola Copper Mines) Kitwe (Horizon Mining) Nkana (Mopani Copper Mines) 10 全球钴原料供应全球钴原料供应刚果刚果(金金)独特的独特的“手抓矿手抓矿” 刚果(金

5、)矿床多数在地表，露天矿到处可见，很多当地人会轻易从地表采到铜钴含量超过30%的矿石，由此形成一个独特的“手抓矿” 行业。全球超过70%的钴矿供应来自于刚果(金)，刚果(金)钴矿产量中的15-30%来自于手抓矿或是半机械化小规模矿山。相比于由大 型跨国生产商所运营的机械化矿山，手抓矿工对价格的变化反应更快，发挥“摇摆生产者”的作用，钴价暴跌时，手抓矿工把注意力 转移到铜；钴价暴涨时又会重新加大钴的开采力度。 Cobalt Institute在最新的钴业市场状况报告中指出：在刚果民主共和国从事钴的开采、分选、洗涤、运输和贸易的人数估计相差 很大，但一致认为可能涉及10万人以上。参与的人数和产量每

6、年都有很大的波动，这取决于钴价格本身以及钴价格相对于其他原材 料(主要是铜)的价格。由于刚果民主共和国南部的地质情况，铜和钴是从相同的矿石中提取的。重要的是要注意到手工和小规模采矿 铜和钴供应的相互关联性质。 2020年刚果(金)手工和小规模采矿产量约占刚果(金)钴矿产量的9%，尽管远低于历史峰值，但仍然是钴供应重要的贡献来源。2019 年底，Entreprise Gn rale du Cobalt(EGC)，一家新的国有公司宣布成立，由Gcamines控制，以规范手工和小规模采矿业，并将 购买和销售所有手工和小规模采矿钴。刚果(金)致力于推行行业实施负责任的采购措施，将确保钴供应链更加透明，