酒鬼酒-公司深度报告：馥郁香万里传高端化迈全国-211126（24页）.pdf

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1、 馥郁香万里传，高端化迈全国 Table_CoverStock 酒 鬼 酒(000799)公司深度报告 Table_ReportDate2021 年 11 月 26 日 Table_CoverAuthor 马铮 首席研究员 S1500520110001 Table_CoverReportList 相关研究 1.持续品牌文化输出，全国化高增势头不减 2.招商进展顺利，价量齐升促高增长 证券研究报告 公司研究Table_ReportType公司深度报告 Table_StockAndRank酒酒 鬼鬼 酒酒(000799)(000799) 投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 无评级无评级

2、 Table_Chart资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）219.6952 周内股价波动区间(元) 272.73-106.00最近一月涨跌幅() -5.90 总股本(亿股)3.25流通 A 股比例()100.00总市值(亿元)713.84资料来源：信达证券研发中心 Table_Summary馥郁香万里传，高端化迈全国馥郁香万里传，高端化迈全国Table_ReportDate2021 年 11 月 26 日 本期内容提要本期内容提要: : Table_Summar投资建议：投资建议：中粮赋能公司管理中粮赋能公司管理，内参引领品牌复兴内参引领

3、品牌复兴。经过多次大股东变更，酒鬼酒公司终于在 2016年后开启稳定发展，中粮派驻多位集团内部资深高管担任公司核心管理职务，并先后在管理架构、团队建设、薪酬机制、预算管理、市场价格管理和生产标准化管理等方面进行改革，管理效率极大改善。2018 年，公司成立内参销售公司，采用股权商模式，制定连续三年翻番的目标并且基本实现，成功树立高端品牌形象，激活品牌势能。用时五年，公司走出低谷，创造营收历史新高，省内不断深耕精细化，省外全国化进程加速，奋力打造“十四五”百亿宏图。我们预计 2021-2023 年 EPS 分别为 3.04、4.48 和 6.17 元，对应 2021 年 11月 25 日收盘价（

4、219.69 元/股）市盈率 72/49/36 倍，首次给予“买入”评级。 馥郁香国标落地馥郁香国标落地，打造内参高端名片打造内参高端名片。“多粮颗粒原料、小曲培菌糖化、大曲配醅发酵、泥窖提质增香、洞穴储存陈酿、粮醅清蒸清烧、精心组合勾兑”造就了酒鬼酒特有的馥郁香气。在公司数年的积极推动下，馥郁香正式成为中国白酒第十一大国标香型，赋予公司专属香型赛道。目前，公司拥有酒鬼、内参、湘泉三大品牌，重点打造以内参酒、酒鬼系列酒主导的中高端产品线，加速拓展核心战略大单品的市场占有率和盈利能力。由于酒鬼酒在 90 年代曾一度是“最贵的白酒”，具备高端酒基因，由此应运而出内参高端产品线；酒鬼系列则以紫坛、红

5、坛、传承、黄坛等为核心产品，布局次高端大众消费价格带。2020年，52度内参酒、红坛酒鬼、传承酒鬼销售占比分别提升到 26%、12%和 7%，战略大单品已具备雏形。 厂商联盟，内参厂商联盟，内参销售销售公司为渠道赋能公司为渠道赋能。2018 年，全国 30 多位高端白酒“亿元大商”共同出资成立内参销售公司，负责内参的全国市场运作，形成以酒鬼公司为主导、以核心经销商为主线的联盟共同体。与 2010年成立的湖南销售公司不同，内参销售公司在股权层面没有酒鬼酒公司参与，且经销商持股更加扁平。这种模式下，酒鬼酒公司给内参销售公司的出厂价较低，内参销售公司再以统一战略价销售给经销商，渠道推广费由内参销售公

6、司承担，费用投放不再需要酒鬼酒公司审批，灵活性大幅提升，渠道推力明显增强。同时，股权经销商还拥有分红收益，销售费用使用效率与内参销售公司利润直接相关，价盘稳定性提升，乱价行为减少。正是在厂商共同发力下，内参高端品牌打响，规模快速提升。 推动“文化酒鬼”建设推动“文化酒鬼”建设，构筑品牌核心价值构筑品牌核心价值。公司自成立以来就拥有文化名酒基因，三大品牌湘泉、酒鬼及内参均由艺术大师黄永玉独家设计包装。中粮入主后，公司依托于优质央企资源持续赋能品牌价值，发布“全力打造中国文化白酒第一品牌”和“将内参酒打造成中国四大高端白酒品牌之一”的战略愿景。在营销层面，公司高举高打，通过央视节目冠名、国事活动亮