银行业财富管理系列研究之三：中国财富管理市场解构变革时代百家争鸣-211126（28页）.pdf

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1、 财富管理系列研究之三 中国财富管理市场解构：变革时代，百家争鸣 行 业 深 度 报 告 行 业 报 告 银行 2021 年 11 月 26 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市（强于大市（维持维持） 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业深度报告*银行*从海外经验看传统金融机构 的守成之路 2021-02-26 行业深度报告*银行*从嘉信理财看大众财富管理 突围之路 2021-02-02 证券分析师证券分析师 监管引监管引变革，国内变革，国内财富管理行业格局重塑。财富管理行业格局重塑。纵观

2、近十多年国内财富管理行 业的发展，过去的 2-3 年是行业变革最快的阶段。2018 年资管新规的出 台重新规范了行业秩序，在打破刚兑的政策导向下，整个财富管理产品供 给端迎来调整，大量高收益保本产品退出市场，与此同时，居民的财富管 理观念也随之发生变化，配置需求从原先单一的比价模式向兼顾风险与收 益的多元配置模式转变，权益类产品真正站上历史舞台。在此背景下，国 内财富管理机构的竞争格局重塑：1）以银行理财和信托为代表的保本型 产品主要供给方迎来调整与转型，与之形成鲜明对比的则是公私募等权益 产品供给方的份额快速提升；2）整个行业分工进一步细化，银行、券商、 互联网平台在内的财富管理机构凭借自身

3、更贴近用户的先天优势，发力渠 道侧，专注于客户服务。展望未来，我们认为在机构间竞争加剧的同时， 同业之间的合作也会增多，对于任何一家财富管理机构而言，如何明确自 身定位并找到核心竞争力成为了每家机构都需要思考的问题。 渠道力竞争关键：开放获客，精耕细作。渠道力竞争关键：开放获客，精耕细作。现阶段国内财富管理仍是增量市 场，对财富管理机构而言，打造渠道竞争力的重要性不言而喻。我们将渠 道力拆解为两个方面：1）获客能力，）获客能力，目前来看互联网平台凭借开放、高 效的线上获客渠道处于领先。以蚂蚁为例，凭借开放的生态布局打造的流 量优势和低价策略打造了国内领先的线上财富管理平台，截至 21Q3 末该

4、 平台非货基金保有规模达到 1.2 万亿，位列国内所有机构第一。2）服务）服务 能力，能力， 权益类产品对聚焦渠道侧的机构提出了更高的服务要求， 目前来看， 头部传统金融机构在持续服务、精细化服务和综合服务等多个方面优势显 著。以招行为例，公司在财富管理条线上配备了更多、更专业的服务团队， 截至 2020 年末，公司零售金融条线 3.6 万人，此外，招行早在 2007 年便 建立了“金葵花”理财品牌并尝试通过分层结构服务不同需求的客户。截 至 Q3 末公司 AUM达到 10.4 万亿，多年来始终保持高速增长。 产品力竞争关键；差异化和长期稳定的业绩表现产品力竞争关键；差异化和长期稳定的业绩表现

5、。资管新规后，伴随着理 财、信托等各类型产品监管要求的统一，不同资管产品间的收益率、投资 门槛等要素差异明显减小，行业同质化现象显著。在这样的背景下，对于 如何打造产品能力，我们认为一方面建立差异化的品牌优势是未来破局的 关键，以海外的领先资管机构贝莱德为例，在美国财富管理行业快速发展 阶段，聚焦养老金等机构客户需求，通过提供低成本的被动型产品快速抢 占市场，截至 2020 年末其管理资产规模达到了 8.7 万亿美元。此外，产 品的投资能力仍是财富管理产品端发展的基石，长期稳定的投资业绩能够 打造财富管理品牌。我们看到近几年头部基金公司的市场份额快速提升， 背后反映的更多是长期稳定的投资运作，

6、而非短期的业绩表现。 风险提示：风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2）金融 监管力度抬升超预期；3）中美摩擦升级导致外部风险抬升。 证 券 研 究 报 告 银行行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 29 正文目录正文目录 一、一、 监管引变革，财富管理行业格局重塑监管引变革，财富管理行业格局重塑 . 5 1.1 财富管理 1.0 时代：刚兑下的野蛮生长，保本型固收产品主导市场 . 5 1.2 财富管理 2.0 时代：资管新规打破刚兑，居民财富配置走向多元时代 . 6 1.3