阿尔特-电动智能汽车风口已至独立汽车设计龙头崛起-211123（21页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：评级：买入买入（首次首次） 市场价格：市场价格：34.38（CNY） 基本状况基本状况 总股本(百万股) 331.75 流通股本(百万股) 246.76 市价(元) 34.38 市值(亿元) 114.06 流通市值(亿元) 84.83 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 821 1263 2176 3154 增长率 yoy% -7.

2、27% 53.79% 72.34% 44.95% 净利润（百万元） 111 217 317 501 增长率 yoy% -14.87% 94.94% 46.93% 57.48% 每股收益（元） 0.36 0.66 0.96 1.52 每股现金流量 0.18 0.71 -0.51 1.21 净资产收益率 6.52% 11.23% 14.38% 18.83% P/E 94.73 52.39 35.66 22.64 PEG 1.67 0.92 0.63 0.40 P/B 7.14 6.59 5.56 4.47 备注：数据统计日期为 2021 年 11 月 23 日收盘价 报告摘要 报告摘要 以新能源车

3、设计为主的国内独立汽车设计龙头以新能源车设计为主的国内独立汽车设计龙头：作为 A 股首家上市的独立汽车设计 公司，近年来公司业务逐步向汽车动力系统高端零部件的研发、生产拓展。整车设 计全产业链的研发服务能力使得公司在营收规模、人均创收等指标方面均领先于国 内同行，龙头地位稳固。随着新能源汽车的普及及新兴汽车生产企业的进入，新能 源汽车设计需求迅速扩大，2021H1 营收占比达 82.69%。 新车型频发激增汽车设计需求新车型频发激增汽车设计需求：汽车涉及过高速、停车、充电、维修保养等诸多场 景，在电动化、智能化发展下将成为下一个互联网流量入口，华为、小米、百度等 头部厂商纷纷跨界入局。随着新势

4、力的竞争压力以及双积分政策的推行，现有整车 厂推出新车型节奏亦不断加快。二者叠加之下，整车设计开发市场规模将迎来高增 长，我们预计 2021-2023 年新款车型数量每年增加 5%-15%，2023 年全球整车设 计市场规模将有望超 700 亿元。 独立设计模式脱颖而出独立设计模式脱颖而出：与依附于汽车生产企业的模式比，独立设计模式企业管理 健全、激励更高，可在较大程度上发挥技术人员的主观创造性。与依附于汽车零部 件生产企业的模式比，独立汽车设计公司在设计理念上更加符合国内消费者需求。 公司整车设计在手订单充沛公司整车设计在手订单充沛：公司拥有世界级前瞻水平的汽车设计能力，产品数据 库及专利储

5、备丰富，已成功开发 A00-C 级车近 300 款，客户覆盖国内外 60 余家主 流整车厂。截止 2021 年 4 月，公司 2021 年累积获新设计研发订单共 18.56 亿元。 叠加 4.28 亿元存量未完成订单，公司合计在手的设计研发订单金额近 23 亿元。 公司核心零部件业务高成长公司核心零部件业务高成长：公司深耕整车研发，对汽车构造、关键部件及行业发 展趋势等具有深入理解。为加速产业化转型，公司在自身技术及客户积累均趋于成 熟的背景下，近年来逐渐向发动机、耦合器、减速器等核心部件领域拓展，截止 20 21 年 4 月，公司存量的零部件销售业务订单预计总收入规模在 35 亿-65 亿元

6、区 间。随着定增项目的投产，公司核心零部件产能及生产效率有望进一步提升，业务 将进入成长快车道。 投资建议：投资建议：公司具备一站式整车设计能力，获多家车厂整车设计开发及核心零部件 订单，随着定增项目的投产未来收入有望保持高增长。我们预计公司 2021-2023 年 有望实现营业收入 12.63、21.76、31.54 亿元，同比增长 53.79%、72.34%、44.9 5%。实现归母净利润 2.17、3.17、5.01 亿元，同比增长 94.94%、46.93%、57.4 8%，对应 EPS 为 0.66、0.96、1.52 元。以 2021 年 11 月 22 日收盘价计算，公司 当前市