中诚信国际：产业类发行人2021年半年度财务表现分析（行业篇）（18页）.pdf

1、随着疫情逐步得到控制，航空运输行业经营情况逐渐修复，不过改善程度较有限，盈利情况与疫情前相比仍有较大差距。2021年上半年超过八成的发行人经营亏损，亏损的发行人所占比重同比、环比均有所下降，但整体来看盈利仍表现不佳，与疫情开始之前发行人净利润普遍为正的情况存在显著差异。现金流方面，全部发行人经营活动净现金流均实现同比增长，而在融资环境不及上年宽松的情况下，发行人筹资活动净现金流持续下滑，现金流整体表现一般，未能带动货币资金水平上升。上半年有略超半数的航空运输行业发行人货币资金同比增长，表现不及上年同期及一季度。从短期偿债能力来看，九成以上的发行人短期债务同比扩张，短期债务负担加重，而货币资金对

2、短期债务的保障能力下滑的发行人占比持续走高至73%;另外，半数以上发行人货币资金对短期债务的覆盖倍数低于30%，短期偿债能力仍然较弱。上半年，国内航线运营和居民出行情况继续修复，航空运输业行情较去年同期有明显改善，2月以来民航客运量同比增速持续为正，不过增速逐渐下降，客运量尚未恢复至疫情前水平。同时国内国外航线景气度分化明显，虽然国外航线总运量增速有所回升，但严格管控之下，其总运量仅为疫情前一半左右，国际航线运输规模仍处于较低水平。疫情期间航空运输业有较大亏损，存在个别发行人资金链断裂发生债务违约的情况，现阶段疫情对航空运输行业复苏的不利影响仍存，发行人经营能力的实际改善情况还有待继续观察，需

3、警惕国内局部地区疫情反复给行业带来的冲击，以及对全球疫情防控情况和国际航线需求恢复进度保持关注。电子行业发行人盈利能力整体改善，经营活动现金流表现小幅提升，筹资活动现金流继续弱化，短期偿债能力有一定改善。具体来看，2021年上半年，净利润同比增长的发行人占比接近7成，同比有大幅增长，较疫情前同期水平也有超过10个百分点的提升;实现盈利的发行人占比较2020年全年略有下降，但同比仍有小幅提升。现金流方面，2021年上半年，发行人经营活动净现金流同比大幅改善，经营活动现金净流量同比增加的发行人占比同比提升超过10个百分点至54.17%;但筹资活动现金流表现持续恶化，行业内筹资活动净现金流同比下降的

4、发行人持续增加，2021年上半年已超过半数，为2020年以来最高水平。短期债务方面，发行人短期债务总额同比增速为11.50%，为2020年一季度后最高水平;发行人对短期债务的依赖程度也有所上升，2021年上半年短期债务同比增加的发行人占比较上年同期小幅提升2个百分点至62.77%，短期债务占比上升的发行人所占比重也有所增加。从短期偿债能力来看，货币资金/短期债务同比上升的发行人占比超过半数，显示发行人短期偿债能力有所修复。电子行业景气度方面，从电子行业主要下游产业智能手机行业来看，虽然受到国际贸易摩擦等因素扰动，2020年智能手机出货量小幅下降的趋势，但随着5G网络建设的加快以及5G新机的推出，2021年智能手机行业景气度有望逐步回暖。从近年来增长较快的下游智能可穿戴装备行业来看，该行业出货量近年来波动增长，相关行业需求的放量亦有望带动电子元器件行业需求保持增长。下游需求的持续改善或对电子行业发行人盈利能力和偿债能力带来正面影响。