建材行业2022年度策略报告：面对新常态-211118-三个皮匠报告

1、海螺海外目标水泥产能达5000万吨，目前拉法基豪瑞等传统巨头的全球化扩张已经趋于停滞，给公司继续在东南亚，中亚等市场扩张带来了较好的机遇;公司已在印尼、缅甸、柬埔寨、老挝、乌兹别克斯坦等“一带一路”沿线国家累计投资约136亿元人民币，海外已投产项目熟料总产能1100万吨，水泥总产能2000万吨。海螺具备行业内无可匹敌的资金和成本等综合优势;在海外建材龙头均聚焦于存量优化的同时，海螺将成为全球罕见的水泥龙头公司。与此同时海螺8月底发布公告拟以4.4亿元收购海螺投资公司持有的海螺新能源公司100%股权，主要经营范围包括：光伏发电、风力发电、储能系统领域内的技术开发、技术服务，电力项目的建设、运

2、营和管理，电力销售、电力工程、机电工程施工等。我们认为海螺新能源将为海螺水泥提供清洁能源的电力供应，在降低水泥主业电耗成本的同时，我们判断海螺依托逐步的光伏、风电、氢能的技术储备，发挥自身区位、资金优势，有望在新能源行业打开新的增长点。近期，海螺水泥举牌亚泰集团，已经居于第二大股东;截至2020年末，亚泰熟料产能约1875万吨，居全国第十二位。在东北市场，亚泰集团、北方水泥以及天瑞水泥占据超过55%的总产能;其中，在亚泰核心区域吉林省，公司水泥产能占比超40%，在东北地区具有明显的竞争优势。我们认为海螺此次出手，一方面从战略投资角度，把控东北水泥南下;另一方面，从产业层面，海螺看好日趋好转的东北的水泥市场，所以举牌目前仍在估值底部的东北水泥龙头亚泰集团。可以参考海螺2008年增持福建水泥，2010-2011年华北市场低谷期增持冀东水泥等操作，均在区域低估增持，后高位出售实现了明显的投资收益。我们认为充沛的在手现金及现金流，海螺无论加码新能源行业及进一步产业链拓展、外延并购均有着十足底气，或在传统行业扮演行业的整合者带来超预期的表现。我们维持对公司2021-2023年净利润330、341、358亿元，EPS 6.23 、6.44、6.77元预测，对应2021年PE 6.1x，维持 “增持”评级。

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