传媒行业投资策略：顺应政策拥抱变革重启成长-211119（41页）.pdf

1、国产游戏出海进程加快，海外收入快速增长。根据伽马数据，2020 年中国移动游戏出海收入达到 130 亿美元，同比增长 48%，一方面系受全球疫情影响，游戏成为海外用户重要的娱乐刚需，另一方面，也受国内产能需要释放的推动，大量游戏企业把目光瞄准海外。根据 Newzoo 数据，2020 年全球移动游戏市场规模为 869 亿美元，2018 年至2020 年三年间国产游戏出海收入增速均超过全球市场规模增速，意味着国产手游出海进程加快，在全球的市场份额不断提升。海外市场正持续为国内游戏公司特别是龙头公司贡献业绩增量。中国移动游戏海外市场份额已成全球第一，但增长空间仍大。根据 Google 和App An

2、nie 联合发布的2021 年移动游戏出海洞察报告，2021 年上半年中国移动游戏开发商在海外的市场份额达到 23.4%，超越美国和日本，成为全球第一。中国移动游戏海外市场份额自 2017 年的 10%提升至 2021H1 的 23.4%，4 年间提升了 13.4 个百分点，随着各厂商产品精品化程度及海外发行能力的不断提升，中国厂商有机会在海外游戏市场获得更多的份额。分市场来看，中国移动游戏发行商在美国、日本、德国、英国、加拿大等高用户支出市场的市场份额均超过 20%，同时这些市场用户支出保持着较快年同比增速，在中国厂商海外市场份额保持不变的情况下，海外各市场的增长也能持续为国内厂商贡献增量流

3、水和利润。“多元化+本土化+IP 化”成为出海大势所趋，腾讯、网易或更具优势。当前游戏出海的类型越来越多元化，除了 RPG、MOBA、SLG 等国内厂商出海传统优势品类，射击类、模拟经营类和休闲游戏等也在快速发展，具备更完备研发管线与产品能力的腾讯和网易或不断抢占新的出海市场机会;由于各国的宗教信仰、文化、习俗等差异，游戏出海对厂商本地化发行及运营能力的要求不断提高，具备资金、品牌、规模优势的大厂如腾讯、网易或通过搭建本地团队、成立海外子公司或工作室等方式，精耕细作每一个细分区域，从而不断扩大在全球游戏发行市场的份额;此外，打造 IP 成为降低获客成本的重要方式，优质IP 有助于国内厂商快速打

4、开国际市场，腾讯、网易作为中国游戏的领军者，在头部 IP 储备方面亦有明显优势，精灵宝可梦、哈利波特、漫威、使命召唤、英雄联盟等全球知名 IP 或帮助腾讯、网易不断拓展海外市场，海外游戏收入有望成为腾讯、网易业绩的重要驱动力。用户对云游戏接受程度不断提高，云游戏市场规模或已进入高速扩张期。云游戏因需要在云端和用户端之间进行大量的数据和信息传输，对网络有较高的要求， 5G 的商业化应用为云游戏的推广提供了网络基础。根据工信部数据，截至 2021 年8月，国内 5G 基站总数达 103.7 万个，2021 年1-8 月，国内 5G 手机的总出货量达到1.68 亿部。另外，云游戏解决的是用户受制于软

5、硬件限制而无法满足的重度体验需求，各云游戏平台内容和体验的提升也是云游戏被接受程度不断提高的重要原因。随着高速网络的进一步普及，服务器和带宽成本的下降，以及云游戏特别是原生云游戏内容的丰富，云游戏市场或进入高速增长期，带动游戏行业整体增速提升。根据云游戏产业发展白皮书(2020)数据，2020 年国内云游戏市场规模约 32.6 亿元，同比增长 462.07%，预计2023 年将达到 435.5 亿元，2020-2024 年市场规模CAGR为 82.67%。2020 年云游戏用户约 1.63 亿人，同比增长 181.03%，预计 2023 年将达到 6.7 亿，2020-2024 年用户规模CAGR 为82.67%。