家电行业：两轮车开启新周期龙头量价齐升-211117（23页）.pdf

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1、传统厂商占据优质渠道资源，产品矩阵丰富，渠道生存能力更强。我们认为优质的渠道资源、门店位置具有一定稀缺性，传统电动车厂商渠道资源积累更加深厚，经销管理运营体系也更加成熟;其次，行业龙头产品矩阵丰富，受众群体广泛，在低线城市的经销商生存能力更强。对应新进入者，小牛电动和九号公司当前渠道分布主要以一二线为主， 2020 年开始小牛电动和九号公司开始布局中端价格带，推出 GOVA 系列和 A系列，进入价格竞争激烈的 3000 元以下价格带，通过加快周转提升门店店效。我们认为在本轮渠道扩张中，后发者的经销商服务能力和产品差异化能力将决定其渠道扩张效率。首先，电池作为电动车三大核心部件之一，整车成本占比

2、超过 20%，具有一定的技术壁垒。根据艾瑞咨询的调查，消费者购买电动两轮车的最看重的因素是电池及续航。从头部厂商布局来看，传统厂商具有更多铅酸电池使用经验，雅迪控股和爱玛科技均有推出石墨烯电池，在兼顾性价比的同时实现了理论 100 公里以上的续航，以 2020 年销量超过 200 万台的雅迪冠能系列为代表。新秀品牌九号和小牛在锂电池方面优势明显。结合前文分析，锂电电芯供应商区别不大，主要体现在各个厂商在 BMS 管理技术上的差异。其中九号公司过去在平衡车、滑板车领域具有诸多行业领先的专利技术，和电动车 BMS 管理具有同源性，因此具备一定先发优势，并在低端产品中首创铅酸 BMS 技术，而小牛早

3、在 2015 年便率先布局锂电两轮车。其次是智能性方面，九号公司遥遥领先。根据鲁大师的划分标准，我们认为电动车的智能程度可分为入门级(B0-B2 级)，用户可以了解车辆信息，车辆具备环境感知能力，包括 GPS 定位、行车轨迹、电子围栏、 APP 管理和车速显示等。进阶的中高级(B3-B4)表现为车辆具备 AI 学习能力，辅助驾驶，如感应解锁、驻车感应、OTA 升级等。根据第三方鲁大师评测，九号和小牛的产品具有更强的智能性，达到了 B3 级别，车辆具备算法处理器，可通过持续学习用户驾驶习惯提供改善方案、提升驾驶舒适度;传统品牌中新日、雅迪(冠智 DE 3)具备 B2级技术，车辆具备环境感知能力，可以向用户反馈环境信息。从终端价格来看，九号和小牛在满足基本续航、安全性的基础上通过提供差异化的服务成功切入了高端市场，并通过过去多年累积的用户数据不断地为用户提供更多增值服务，强化产品优势。